總經與大盤

目前立場(最後更新:2026-09-05,EP694)

延續反彈定調與相對樂觀(加權越墊越高、快到前高、等有人帶頭衝出去就回多頭);盤面性質補充「動能難做、盤黏、做越多可能賠越多」;操作把槓桿再縮小、等明確訊號再做。無明顯方向轉變。 EP694:動能難做——上去擼車、隔天打到跌停被迫減碼,現在動能部位「做越多就有可能賠越多」、真的噴出去的是少數。但相信局面會改善:加權越墊越高、快到前高的位置,理論上有人帶頭衝出去、大家就重新回到多頭行情的感覺(第二隻腳沒出現、後來直接上去)。兩週前就覺得資金該表態(往上或往下)、卻一直拖到有點尷尬;他的做法是把槓桿再縮到小一點、在旁邊等待,等很明確時再做(搶快車容易被修理)。整體盤不差,身邊朋友意見兩極、有人心灰意冷(指數位置這麼高卻因用過往 pattern 做而賠錢,這陣子就是不能這樣做)。(季節性未特別著墨。)以下為 EP693 完整立場(維持):延續反彈定調、情緒續偏樂觀:8 月至今震盪盤他直言「好做」,判斷下個月或下下個月有機會再創新高;並在 QA 把加碼哲學講完整(美股封控三成上限 vs 台股願放大部位、本夢比反而敢一直買)。 EP693:動能仔整天罵盤爛,但他認為 8 月至今「hold 著不要動、底就越墊越高」,距離收復 7 月最瘋狂高點越來越近;7 月重殺後修復比預期快、大盤已在新高附近,「只要不要一直想去幹動就沒問題」。季節性:一般 9 月不太好、10 月是「光輝十月」搞不好再射出去;那種「9 月大數據都會跌」的資料看看就好、會跌就趁機會買。加碼哲學(QA·紙片人):這些年越來越少設目標價(AI 時代一堆東西漲到超想像 510 倍),他不是目標價信奉者、只當參考(舉大立光 7000 多);加碼與否「非常看狀況、心中一把尺」——題材/動能為核心→越漲越加碼;價值投資為核心→越漲越減碼。他偏「看對加碼」:美股加到約總部位三成上限(初始 1015%)就不加,因電話會議常一夜崩 20%、要提早封控、越漲越減、壓固定 % 數;台股願讓單一部位拉很大,只要流動性 OK 能一鍵清倉即可(台股有跌停、沒美股那麼狂)。個人怪癖:本夢比的反而願意一直買,本益比的若脫離太遠反而會小心。以下為 EP690 完整立場(維持):延續「7 月獲利回吐、8 月超快反彈」定調,並描述反彈進行中的盤面性質:黏、無 FOMO、動能股難做、但爆破段慢慢墊高,整體相對樂觀且算健康。 EP690:本週盤「黏一點」但不覺得糟、反而算健康;7 月底最深時本以為要第四季甚至明年才收復失土(一瞬間掉兩三成、蠻多朋友跌四五成),現已陸續收復一半,「大家還嫌盤太慢=偏貪心」。盤面性質已變:對比四五月「追漲就賺」的 FOMO 盤,現在是「大家互相算計」,今天追比較兇明天就有機會被修理——那種很壞的盤「專幹動能仔」(鎖漲停隔天直接開低殺爆);但只要不追漲停 / 追強其實還好,用「爆破段」角度看蠻多東西是慢慢墊上去的、這種盤可接受;基本面有數字的東西真的會漲、只是沒延續性、漲一漲休息、最後慢慢墊高。本集無明顯觀點轉變,屬同趨勢下的盤面性質補充。以下為 EP689 完整立場(維持):7 月回檔定調不變(獲利回吐、非基本面轉壞),但 8 月反彈超快、原預期第四季才收復失土卻在 8 月已收復一半,超出預期。 EP689:對外資喊的「殖利率上升」不買單(可硬當解釋但他不信,因 7 月跌深但很多股票已回前高)。這波修正只要不加速下撞、不開始橫盤震盪,反而是找機會、找拆解後跑出來的新族群的時機。把個人風控哲學講得更完整:以年度績效為風控線,若一年只賺二三十趴又被某次回檔全打掉,即便基本面指標正向也會考慮先休息觀望(類比投信 PM 月回檔太大就被「強迫綁手」);因為股價通常先跑,「每次腰斬之後才知道 Shit hit the fan」。並坦言賣在高點做不到:理想是抓 early indication 派對前離場但極難(六月老婆想買他都說之後再來),當下天天看 MTD/WTD、朋友每天漲 35% 沒人想離場,通常做到最後一刻、吃一小波「大怒神」再走。產能過剩=需求不夠;類比 2022(俄烏戰爭只是 Trigger、本質是供應鏈庫存調整),現在美國財報電話會每家喊缺、類似 2021,警覺訊號=料的報價「穩住」(漲不上去),目前各元件仍持續漲價。以下為 EP688 完整立場(維持):新增一條「解禁釋股放大流動性反而是好事」的籌碼框架;並重申「沒人能百分之百抓到底部」。 EP688(人在峇里島)以 SpaceX、Cerebras 的大量解禁釋股為例:市場原以為受限股解禁外流會立刻打擊股價,但實際「剛好在解禁之後打底再往上衝、反而解禁之前有蠻多下殺賣壓」。他判籌碼影響非常大——股票只在少數人手裡(像中小主力股一人就能決定走勢)反而難抓共識與位置;解禁後參與者變多、流動性放大、不再是少數人控盤,價格表現與整體運作會更符合技術分析、更好操作,故「放出更多流動性其實是好事」。影響是帶狀(持續釋股),但第一次初步衝擊最大、前面幾個大節點過關後遞減(SpaceX 約拆九到十個批次)。[QA] 如何判斷利空真消失/能否抓底:確實會結合市場走勢+事件做初步判斷,但常猜錯(前一波抄底也在最低點前一週就一直買一直被套);不可能百分之百完美抓底,信「能百分百抓底」的人就是最好詐騙的對象(連巴菲特買完也常被套)。能做的是抓相對值:樣本數夠多後會知道「兩三個月出現一次的反彈」不算見底,唯有能創紀錄、大量資金回補+法人大買造成的大反彈那種底才難破、破了就無底深淵。提醒 7 月底進場的新股民覺得自己選股神、判斷超準,其實是大盤 Beta 在狂衝反彈。以下為 EP687 完整立場(維持):處置股「2 分鐘一撮」新制上路首日的第一手觀察;盤面判讀「宙斯法則崩壞、但拉長仍相對樂觀」。 EP687(人在峇里島度假)承 EP684-686「支持處置股改革」的立場落地——新制上路首日孟恭盯了一天,觀察:(1)資金還在找方向因應新制、(2)掛假單頻率明顯變高(想拐人,但「兩個巨人互幹、散戶只是剛好站旁邊被拳風震到」,實際拐到散戶與否還好),(3)散戶多半是制度的相對受害方(能靠制度賺錢的都是認真研究制度的人)。盤面核心判讀:宙斯法則已崩壞(看奧德賽電影後的比喻——大家該有共識、開好營收就上漲,現在卻變成利多拿來出貨、互相算計,舉例某 AWS 概念股 Trainium 放量、營收高出預期卻沒漲停),盤慢慢變「區間盤」感;要等大盤整個創新高才會改善。但拉長看已有蠻多族群匯聚成型、形態逐漸在轉,整體仍相對樂觀,別用超短線思維(否則「車開走、部位就沒了」)。操作延續:指數部位前面壓大、現在拿出來去打中小(往中小/題材/成長股靠、挑 2026-2027 能開出成績的、稍往價值靠);自己已是無槓桿狀態、可優雅一點。以下為 EP686 完整立場(維持):反彈延續、焦點轉向個人配置哲學。 EP686(8/8)台股拉到季線做橫盤,孟恭判崩盤機率偏低(除非無法預料的國際事件),過去這波洗籌加事件後來開出來相對 OK。新觀察點:週五夜盤非農開出後,不管失業率或非農「就直接整個射出去」,他解讀為「市場真的超級害怕升息」,但自己也不懂為何怕成這樣,「放一個書籤」注意。把七月修正定調為「警鐘」——基本面沒任何改變、只是籌碼/槓桿堆太高才被殺,「等基本面真的發生改變的那天一定會比這個大,幾乎可以篤定」;這波你受 X 的傷害,下一波「真的狼來的那一波」(AI 不可能無限投入、一定有休息的一刻)可能就是幾個 X。核心轉變=配置哲學(本集最重要的個人立場變化):被身邊前輩點醒「風控可以再做得好一點」,首度較完整把工具攤開講:(1)Long/Short(2022 講過)——做多某個 IC design、同時空另一個(做多 MTK 就空高通/瑞昱其一),用空單把大盤 Beta Hedge 掉;若 investment thesis 對,做多賺的會比空單被 Beta 帶上去的多(最簡單:做多 100% 配 30/50/70% 空,可 Neutral 掉大盤震盪/崩跌風險)。(2)開始懂 Hedge Fund / Dalio All Weather 為何存在——幾年前不懂,隨進入另一種家庭階段、資產爬到新高水位後,懂了「有些人的思維是保本大於賺更多的錢」。(3)用上檔換平滑化很合理——每件事都有 trade-off,全押指數(甚至上小槓)吃到全部報酬但 2018/2022/2015/2008 這種修正指數也可能腰斬;做 Hedging/股債配置雖然現在「配債好像很 low」,但他預告「未來幾年假如節目一直存續,你會開始聽到我講這些配置」;寧願拉五到十年資本投報比別人低,但 Drawdown、痛苦指數更少、不因盤不好縮減家庭旅行規劃。開始質疑「全押科技股是對是錯」:過去絕對對(賺很多很爽),但遇七月這種崩盤態度就會變,四十幾歲再遇一次要不要扛是重大問題,而且「有些修正之後的東西不一定會再回來」。操作:中小 vs 大型指數一定有一個 outperform,不想花時間看盤(要度假)就往一個方向壓 7、另一個 3;他自己要去放暑假、做好配置後等待,不再做短線追殺,等台股跟上美股攻新高(下週/下下週看誰先破新高就是領跑對象)。以下為 EP685 完整立場(維持):反彈確立、情緒明確轉正。 承 EP684 定調的爆倉+均值回歸,EP685(8/5)這波大反彈已把淨值收復到約 -16~17%(最深時近三成),孟恭形容「蠻補的」。核心判讀翻正:一個月前保守是因「不知道在跌什麼」(最害怕),後來確定是爆倉就越來越穩健;開財報從「被懲罰(下跌)」轉為「都漲」,微軟財報是分界點(只有 AMD 開完還跌,Google 前面跌完又漲回去)。看點濃縮為一句:「貴的東西可以撐住的話,市場就沒有什麼大問題」——高估值天花板(Palantir/SpaceX 這種精品)能推上去,代表其他 peer 都有上修空間;標普/NASDAQ 若展開新高趨勢,估值會被一起往上調。不期待第二隻腳:2020 後盤面加速(A 轉直接一波下去、V 轉直接一波上去),第二隻腳不一定出現或很 subtle;下跌本該用「微笑曲線」分批抄底,平均成本落在五日線左右算 OK;撿便宜的時間窗很短(約四個交易日多數東西已回中性價位)、估值修復速度超快。位階雖到可能有壓力處,但不蹲第二隻腳。操作:中小便宜的還很多、本想壓中小,但因 8 月要帶孩子出去玩、不想有太多壓力,選擇「繼續趴在指數裡面」參與行情。七月覆盤:貴買跌掉近三成,而 2022 整年也才跌三十幾%,等於「一個月跌掉 2022 一整年的感覺」,活下來最重要。處置新制:維持「利大於弊、支持改革」(延續 EP684),因流動性對他這種大部位者最重要;不必去社群跟人爭對錯,只看對自己有沒有利益、有利益就支持。以下為 EP684 完整立場(維持):急殺後首度大反彈,成因終於收斂。 EP680→683 一路示警的急殺,在 EP684(8/1)迎來昨天臺股「史詩級絕世大反彈」(韓股、美股同步),夜盤僅小回約 2%(噴 8-9% 後正常能量釋放),博通(發哥)週五又上修 Forecast。先前眾說紛紜、氛圍像去年三月的成因,本集明確收斂:核心導火線是 Leopold Aschenbrenner 的對沖基金 Situational Awareness 爆倉、被 Citadel 撿走(孟恭直接類比 2021 Bill Hwang / Archegos,可視為 Archegos 2.0)帶動的全市場降槓桿 + 流動性收縮,非基本面破壞。爆倉不只他一人:韓國/臺灣/美股 SOX 槓桿仔一堆,多家避險基金(可辨含 Point72、Millennium、Citadel)偏 Momentum 的 Pod 也觸及風控界線(約 5-10%),加上散戶槓桿、質押、融資一次性殺出→四五六月漲最多的就是七月跌最多的。定調:這波嚴格說是「大家獲利回吐 + 均值回歸」;但長期警語不變——「後面一定會有一波真正的 AI 大 correction,歷史演過很多次、高信心會發生只是不知何時」,強調「不是唱空博士、以做多為主,只是做好心理準備」。研判已進入「相信、慢慢 recover」階段(檯面下仍有中小型 Pod 要處理,可能有餘威)。Aschenbrenner 評價:非常厲害、抓的 AI 方向孟恭也認同,只是「衝得棒、敢壓很大」,爆倉是「非戰之罪」(部位太大第一個才跑得掉);其基金最值錢的是私募 Anthropic 股份、已像「Anthropic SPV」(賭 Pre-IPO 爆發)。新增制度層立場——公開支持廢除/改革處置股:呼應王世堅提案,態度由過去「討厭→中性(有朋友教他利用制度 bug 獲利)」升級為「贊同改革」,理由是處置股把本已不足的流動性收得更窄、放大狂漲狂跌;隔日沖鎖跌停、漲跌停亦同屬制度必然、不必敵視。流動性核心觀:部位一大,流動性就是生死線(買容易、難在出場;部位大時自己就造成 Momentum),臺股單一小型處置股部位破千萬就卡死;有錢人下跌不一定有優勢——股票是百分比遊戲,數百億 AUM 只要槓桿太大都可能一波 Wipeout。資本家哲學(延續):宏願變資本家(上去 100% 下來 100%、賣不到 1%,拉 5-10 年 Horizon 最終贏家),類比李嘉誠買到 Zoom。AI 泡沫 early indication(QA):基本面訊號很難抓、技術面通常走在前面(股市是經濟櫥窗);微軟這季 capex 減少疑為帳上調整、非真縮減;GPT 模型近日降價 20-80% 是「AI 變便宜」的一面;歷史大泡沫常伴隨升息(鐵路狂潮/2000 科技泡沫/漂亮 50)。保護法:生活中「被動停利」(賺到就拿出來改善家人生活)或設價格停利;panic early vs panic later 都是取捨、drawdown 超低者可能是當沖賺得少。以下為 EP683 完整立場(維持):EP680 起預告的「更大回檔」在 EP683 正式兌現。 淨值 maximum drawdown 擴大到 25–28%(回到五月初淨值,已達 EP682 預告的兩成五三成目標區),而且這是主要部位早已換去台積電(他戲稱「聖盔谷/多軍最後堡壘」、台積電這波疊最少)之後的結果。他把這波命名為「2026 中小/AI 科技大屠殺」(續 2025 關稅屠殺、2024 ODM 屠殺),定調為「可載入史冊的暴力行情/大場面」——對鄰居「這是不是大場面」的回答從一兩個月前的「根本不是」翻轉為「絕對是大場面」。核心觀察:大盤一直殺不出量(今天尾盤跌到 3 萬 9 千多又拉回四萬、才 1.08 兆),主因是多數人成本在四五月低位、只是回吐還沒被殺到,「大家在互相虐待、互相耗」,他很怕「大家都抱這心態一起耗會不會就跌不完」。成因刪去法:油價(美伊)掉下來盤也沒反彈→非主因;升息機率不大但若真升息「這波回太深」;等 FOMC 看穩不穩反推;震央在韓國(超級巨量槓桿、金融恐怖份子那集談過)外溢全世界,美股 SPX 還硬但半導體/AI 跟跌。跟去年三月比:去年三月更恐怖(放完連假直接炸、流動性抽乾、他到處調錢開額度、甚至請求暫緩小型投資出資「引以為恥」),這波絕對跌幅雖有超越但沒斷頭壓力;最大教訓是「風險永遠放獲利前面」、對槓桿更小心。操作:不空手(賣中小塞台積電)、第二波人道走廊會更保守(塞更多台積電或拿現金)、堅決不再用槓桿、個股更小心甚至集中往指數、週期看長不再搶錢切族群;8 月帶小孩出門前把單一持股降到 10% 以下打散。槓桿容忍度自陳 1.8–2 倍以上就壓力大、故壓 1.3 倍以下,心態比過去幾年好(不再半夜爬起來看夜盤)。反彈研判:這麼深後理論上有超大反彈但撐不撐得到是問題、且反彈碰均線都是解套壓力,可能像去年三月後 Recover(先 V 再橫盤慢推重振信心)。風控哲學「買滿都是 100%」、連大資都可能一夕回到解放前。不放空。以下為 EP682 完整立場(維持):延續 EP680/681 防守基調,但 EP682 把「不安」講得更重:當前是非常變態的估值修正、沒有明確單一理由(眾說紛紜),氛圍越來越像去年三月——市場先跌、等訊息開出來才知道在殺什麼,怕「市場走在前面、有他不知道的東西正在作動」(類比去年三月川普關稅板)。台股/MQ 週五又破底。「開好財報也被殺」擴大到台積電、Google、TXN 全中。操作上首度明講自己淨值已回檔兩成多,預備到兩成五~三成就做「更激進的保守做法」(拉現金);方法是維持靈活 + 多留現金 + 降低交易頻率 + 等型態站回主要均線;強調大跌別開大槓桿去搶、慢一點活久一點。以下為 EP681 完整立場(維持):延續 EP680 的「防守模式」,本集把框架講得更細:把近兩天反彈稱為「人道走廊」(反彈區在主要均線下方、台股雖漲破季線仍屬警戒;彈起來會碰均線+套牢賣壓,最好洗一洗再進攻,彈不上去或再往下掉就會落隊)。規劃「區間盤 vs 動能盤」雙劇本、先找好對應標的看中小與大型誰先搶,再把錢往那方向開,但自認「不會加得非常大力」。判斷這波主結構是資金從中小移往大型股/老 AI 避風——老 AI(ODM,forward PE 約 10 倍)是「便宜+有業績+能防守」的聰明錢共識、載板集體漲停;但業績股噴不會太兇(來的是不想追高的錢),要靠營收/財報/事件慢慢推,除非大盤沿路噴新高才回動能盤。更強的中期警示:這波急殺「只是一個預演」,台股都 4 萬多點了,後面一定有更大回檔,要大家先摸清扛不扛得住。反覆槓桿警語(問「正2/借更多錢/全職投資」是過熱訊號、2.5 倍只是「幼幼班」)。操作維持保守低槓桿、抄底/避風買指數與台積電、8 月放假前不折騰;今年上半年戰果為重、守成活下來。

整體弧線(一年回顧)

2025 下半年他長期糾結「等不到大回檔加槓桿」而滿倉、常自認落後(EP581–589);8 月抓到一次「完美」回檔轉倉(EP585–586)。9–12 月大盤廣度持續惡化,他把水位一路降到「四五年最低」(EP608–609),操作從「汰弱留強」轉向「低買錯殺股」(EP612–617)。2026 年 1 月台股脫鉤狂噴、他生涯最誇張的一月(EP630),卻反覆示警「廣度極窄、靠記憶體撐指數」;3 月伊朗戰爭引爆深 V(EP641);4 月金管會投信鬆綁點燃台積電行情、單月噴 6000 點(EP655–656)。5–7 月大盤噴到 4.8 萬多、經歷數波「降槓/再平衡」洗盤,他多次判斷是「創新高後休息」的健康出清而非趨勢反轉,並率先進場。全年他的槓桿與部位管理明顯趨保守(4 月關稅崩盤+兒子出生後降槓桿至 1.1–1.3 倍),自我定位從「高風險玩家」改口「相對保守派」。

觀點時間軸