EP579 | 🐔 — 2025-07-30

本集主要市場話題

  • 與自己的營業員聚餐交流市場心得,對比今年4月股災時的聚會氣氛:上次是大家一起經歷股災、心情反而還算平靜;這次市場飆股很多,大家反而更多是「錯過飆股」的自虐與懊悔心情。
  • Tesla 的自駕晶片 AP6(Hardware 6.0)確認由三星代工,而非原本市場預期的台積電,並就此事完整分析背後原因與對台積電、三星、Tesla 各方的影響。
  • 新一波 PCB 相關題材:從 CoWoS 系列(CoAS-R、CoAS-L)延伸出的「Co-oP」(Chip-on-wafer-on-PCB)概念,涉及 SLP 內載板、MSAP 製程、三井礦業超薄銅箔等供應鏈話題,消息最早源自中國流出的專家會議簡報。
  • 聽眾提問延伸到台灣行政權與立法權對撞是否會影響台美關稅談判,謝孟恭給出他對此議題的分析與立場。
  • 本集刻意略過無人機話題,因為過去已經聊過,不再重複。

謝孟恭的觀點與看法

  • 對於「早就看出某檔股票的故事、卻沒賺到全部漲幅」這種自虐心理,他認為很常見(以自己之前對 Celestica、NVIDIA 停利後又上漲的經驗為例),並引用「塞翁失馬」來說明:一個決定短期看是好是壞,拉長時間來看可能會反覆翻轉,無法簡單論定。
  • 他自陳心態上「越來越玄學派」:努力一定會有收穫,但收穫的多寡是「老天給的」,自己能做的只有把該檢查的功課(checklist)做好,最終報酬多少無法完全控制,因此不要為短期的戰術失誤而心情低落。
  • 針對 Tesla AP6 轉單三星:他明確表示絕對不是台積電產品表現不好或有問題(因為 AP6 要到今年下半年三、四季才會 Tap out,不存在良率不佳的證據),而是三星開出非常誘人的條件換到這筆訂單。
  • 分析三星拿下訂單的可能理由:(1) 馬斯克本人一直非常擔心台海局勢,符合他「Non-China、Non-Taiwan」的產能佈局考量(雖然台積電在 Arizona 也有廠,但馬斯克並未選擇);(2) 馬斯克公開在 X 上表示會派團隊直接進駐三星在 Texas 的廠協助改善生產流程與良率,他認為台積電幾乎不會答應讓客戶這樣介入工廠,但目前處於「死豬不怕燙」搶單狀態的三星可能願意接受;(3) 三星報價可能只有台積電的六到五成甚至更低,且是用「Good Die」(良品晶粒)計價,而非整片晶圓(Wafer)計價,對三星而言等於與 Tesla 共同承擔良率風險、利益一致。
  • 對三方影響的結論:對三星是「絕對的好訊息」,等於找到救世主、有機會拉抬其產能利用與良率;對台積電是「neutral」中性,因為 AP6 對台積電財務貢獻本來就不大,AI 需求可以有效遞補產能缺口;對 Tesla 而言不代表看空,反而可能是他和台積電議價的談判籌碼,未來 AP6 仍有機會因良率或產能問題「烙賽」再跑回台積電。但他強調若換成是手機公司從台積電轉單三星,情況可能就比較負面(以 Broadcom 部分產品線與三星互動為例),須依個別公司狀況判斷,不能一概而論。
  • 對 Co-oP(PCB 封裝)話題的態度:先合理懷疑消息可能是中國方面為炒股放出的「小作文」,但透過供應鏈詢問後確認此概念確實存在、也有具體運作方式的討論(前段 CoW 仍由台積電/Amkor 處理,後段可能改丟給一般 ODM/OEM,如可能受惠的鴻海集團、緯創體系)。但他也強調這類技術提案很可能只是「軍火庫裡的一個選項」,不確定是否會真正拿出來用、放量多少,並以先前 NVIDIA Rubin 曾討論的 Leadless(無上蓋)方案、以及 Cordelia 插座最終都沒有真正採用為例,說明類似的產業傳言常常「只聞樓梯響」。
  • 談到自己的資產配置心態:他不會空手等大回檔(黑K棒)才進場,寧願持續維持一定的大盤部位以避免「錯過踏空」的痛苦,即使大盤之後拉回,回吐幅度通常也比個股小,今年是他大盤水位最高的一年;並認為那些嘴巴說「回檔我一定買滿」的人,實際上多半因為對股票有恐懼心理而不會真的買。
  • 對 AI 虛擬陪伴/交友的反思(呼應先前集數提過的 AI 反思話題):在大量體驗各種 AI 訂閱服務後,他認為真人互動仍然比虛擬體驗更好玩,因為真人有各種無法預測的情緒與突發狀況;他認為 AI 本質上是「更強大的自動化」,可以讓體驗更有效率、更真實,但無法完全取代人以肉體感知事件的體驗,只能是一種替代方案(alternative),而非全面取代真人。
  • 針對台灣行政/立法對撞是否影響台美關稅談判的提問:他認為這件事本身在總統職權範圍內就可以處理好,目前看不出行政與立法衝突跟關稅談判有直接關聯;但他重申自己節目一貫立場是「以國家(股市)生存至上」,不要選邊站中國,並批評政府若用大量補貼國內受衝擊產業來因應關稅衝擊,等於變相不公平競爭,會激怒川普、踩到談判紅線,屬於錯誤做法。

提到的產業與個股(僅他明確點名)

  • Tesla:AP6 自駕晶片確認轉單三星代工,他認為這對 Tesla 本身不算利空,更像是議價籌碼。
  • 三星(Samsung):拿下 Tesla AP6 大單,他認為對三星是絕對利多。
  • 台積電(TSM):原本市場預期 AP6 應由台積電代工,他認為此事對台積電財務影響甚小、屬中性訊息。
  • Celestica:提及其股價近期又大漲,回顧自己先前在三、四十元時就已分享過其與 Google capex/Flextronic 的關聯性,但坦言自己也沒有抱住全部漲幅。
  • NVIDIA:提及其股價回到 160,作為停利後價格續漲的反思案例。
  • Broadcom:提到其部分產品線與三星有密集互動、並非全部交由台積電生產,若轉單三星在他看來相對負面。
  • BizLink(365/366):作為 AI 概念股「盤整後突然噴出」的案例之一提及。
  • Delta(台達電):作為 AI 伺服器供應鏈中「大家都知道好、但股價遲遲不動、後來才噴出」的案例提及。
  • 三井礦業:提供 AI 伺服器可能用到的超薄銅箔(電解極薄銅箔),他認為若 SLP 內載板放量,該公司可能受惠。
  • 鴻海集團、緯創:在 Co-oP 概念中被點名為後段封裝(On-PCB/SMT)可能的受惠 ODM/OEM 業者。

一句話總結

本集重點是謝孟恭以「台積電表現最好、三星開出誘人條件與良率共擔誘因」的邏輯,解讀 Tesla AP6 晶片轉單三星背後的談判與供應鏈博弈,並提醒聽眾 Co-oP、SLP 等新題材可能只是產業「軍火庫裡的選項」,不一定會真正落地放量。