EP658 | 🪿 — 2026-05-02

本集主要市場話題

五月開盤前的整體盤面看法：四月是非常暴力的漲勢月份（連只單純持有0050、台積電的人成績都很好），但他認為這種瘋狂漲勢無法持續太久，預期後面會出現一次像樣的回檔，只是不確定時間點（可能五月初、五月中甚至六月中）。
Jensen Huang（NVIDIA黃仁勳）接受訪問時的發言，批評部分AI業界人士有「God Complex」（自以為是神），並以自身工作為例反駁「AI會取代特定職位」的簡化推論，也談到過去說「以後不用學Coding」被過度解讀、後來軟體工程師需求其實回升（工作型態轉為監督、檢查AI產出的程式碼）。
Atlassian財報意外繳出優於預期的數字（座位數是擴張而非市場先前擔心的「seat apocalypse」式收縮），成為市場重新檢視軟體股「會不會被AI幹掉」論述的案例。
台積電先進封裝研發大將退休後轉任聯發科的新聞，市場討論是否意味聯發科/Google未來會把後段封裝從Intel轉回台積電。
記憶體模組廠法說會透露的庫存與合約價資訊（Q&A中聽眾提問帶出）。
聯發科（發哥）法說會中對ASIC市佔率的財測（2027年10%~15%），與市場先前流傳更誇張數字的比較。

謝孟恭的觀點與看法

對五月行情：提出一個他偏好的過熱訊號指標——當市場開始有很多人出來抱怨「某支原本走勢很穩的股票怎麼會下跌」時，代表大家已經產生「股票不會跌」的錯覺，這種氛圍出現後續往往容易迎來引爆行情（回檔）。
對AI業界言論：認為部分業界大老（他形容為整天在講「東西很危險、政府應該監管」的人）是為了行銷自家產品刻意講重話，帶有「自以為是神」的心態；認同黃仁勳的反駁邏輯——不能只看一個人工作中的某個環節（如「講電話」）就判斷這份工作會被AI取代整個人，同理不能因為Coding速度變快就認定工程師不需要了，重點應該看最終交付的「產品」是什麼，而非中間某個被加速的環節。
對創投圈的「打高空」言論（如提及 all in podcast、Naval的言論）表示反感，認為許多人只是燒了大量token卻沒有交出真正的產品，主張應該用財務數字去驗證誰真的做出東西。
對軟體股在AI時代的分類看法：認為Cloudflare這類擁有大量趨勢整合、know-how的公司在AI時代較難被取代；也提到Pantheon過去被酸「不是軟體公司、是顧問公司」，如今這種需要大量人力去做客製化整合（他提到Forward Deployment Engineer概念）的商業模式，反而在AI時代變成優勢，因為AI短期內難以取代這類客製化整合工作。
對Adobe：認為其估值因AI被壓縮是合理的，因為AI已經吃掉「初階應用」的需求（如老闆隨口要一張圖），但據他詢問身邊從事設計、攝影工作的朋友表示，專業、客製化的精準需求AI仍無法取代，因此Adobe仍會留住較高階的專業用戶群。
對Salesforce：認為創辦人Benioff屬於厲害的創辦人，業務能力強，且公司已導入AgentForce及「Headless」架構精簡操作流程，手上現金充足、轉型（Pivot）速度可以很快，引用David Sachs的觀點——創辦人親自掌舵的公司在快速變動時代較能大破大立，較不像專業經理人傾向守成。
對「AI會取代軟體巨頭（Google、微軟）」的論述：認為隨著這些公司財報數字轉強，先前「AI模型強大後會吃掉自家軟體業務」的論述已被證明站不住腳，AI實際上正在幫這些公司賺錢、創造新的獲利與產品機會，此論述會隨股價漲跌被市場選擇性採信（股價跌時大家愛講利空論述，漲了就沒人講）。
對台積電封裝大將轉任聯發科：認為業界高層退休後跳槽到乙方擔任「神主牌」角色以利談生意的情況很常見，未必代表訂單一定會跟著轉移。但結合先前討論的Google TPU（代號5921、5922）封裝安排——5921前後段皆在台積電、5922（Humufish）前段台積電、後段規劃在Intel EMIB——市場傳出聯發科/Google其實留有兩條後段封裝備案（一條走Intel EMIB、一條仍留在台積電CoWoS/CoPoS），這個決策必然是背後客戶Google授意的備援設計，用意是擔心Intel萬一做不出來。他認為此次人事變動讓「後面走回台積電」的機率有提高，但強調5921產品都還沒放量，討論5922為時過早，此案仍需持續追蹤，不下定論。
Q&A（Google/Amazon自研晶片會否威脅NVIDIA）：認為這是2023~2024年就討論過的GPU vs ASIC老問題，目前晶片仍供不應求，不存在「誰吃掉誰」的短期劇本；Google、Amazon本身也是NVIDIA的大客戶，屬於並行採購（GPU + 自研CPU/ASIC）關係，不是威脅與否的問題。
Q&A（記憶體模組股，聽眾提及缺貨到2027、庫存大幅拉升、合約價Q2Q3續漲但股價反應偏慢）：他認同已經持有一段時間的部位問題只在於「何時下車」；以美光、SanDisk先前「破底做頭」後又噴出的案例類比；認為台灣記憶體股（及先前的台灣被動元件股）表現偏慢的主因是台灣可炒作的題材太多、資金選擇分散；引用蘋果最新電話會議也提到後面幾季記憶體成本會持續上升，驗證基本面確實不錯，但強調基本面好不代表股價一定會馬上噴（類比NVIDIA基本面自2023年就很好，股價卻曾橫盤很久）。
Q&A（發哥法說會ASIC市佔率財測是否不如預期）：他認為不算不如預期，因為法說會後多家券商反而上修財測，數字甚至高於先前市場流傳的樂觀小作文（含EPS上看400的說法，海外朋友給的資料估算6~8百萬顆出貨可達到該EPS水準，他當時覺得太樂觀）；他個人對市場最新consensus數字打八折看待，認為目前市場情緒偏樂觀，但打折後的數字仍有機會達到；提醒需留意是否有人提前買好、藉法說會利多出貨的可能性。
Q&A（股票要用來投資還是要用來花——聽眾即將出國念研究所、90%資產在台積電）：認為錢本來就是要拿來花的，人生目標（如出國念書）該花就花；但因為熟悉市場工具，可以採取折衷手段——股票質押（指壓）借款利率低（一般約2%多、部分到2.5%~2.7%，很少超過3%），且可無限展延，可先質押借款支應留學所需現金，不必真的賣掉部位，未來真有資金缺口時再賣單薄品償還借款，等於延後賣出時點、增加操作彈性，但也提醒不要因此過度濫用槓桿。
Q&A（邊緣運算前景）：解釋邊緣運算泛指不在data center、而是在使用者口袋、電腦、辦公室端進行的運算能力；提到先前AIPC題材最終被證明是「笑話」、華而不實（他本人購入AIPC電腦後也是如此評價）；認為Google在法說會提到TPU外銷可視為其雲端策略的一環（客戶希望把運算能力放在自己機房），某種程度上也算邊緣運算的一種形式，未來邊緣與中心化運算的界線會越來越模糊。

提到的產業與個股（僅他明確點名）

Atlassian：財報座位數意外擴張，優於市場「seat apocalypse」的悲觀預期，他本人未持有。
Anthropic（隱指Dario Amodei）、Sam Altman：被他批評有「God Complex」、發言帶行銷/恐嚇性質（未直接點名公司持股，屬人物評論）。
NVIDIA（黃仁勳訪談）：談軟體工程師需求回升、反駁AI取代單一職位的簡化邏輯。
Cloudflare：他自陳喜歡的公司之一，認為在AI時代較難被取代。
Pantheon：曾被市場酸為「顧問公司而非軟體公司」，AI時代其客製化整合模式反而變成優勢。
Palantir（Alex Carp/Karp）：其執行長多次澄清AI是工具而非取代員工。
Adobe：估值因AI衝擊初階應用被壓縮，他認為合理，但專業客製化需求仍留客。
Salesforce（Benioff）：導入AgentForce及Headless架構，創辦人親自掌舵有利轉型。
Google、微軟：先前被認為軟體業務可能被自家AI模型侵蝕，隨財報轉強論述已改變。
台積電（2330）：先進封裝研發大將退休後轉任聯發科的新聞主角公司。
聯發科（MediaTek/發哥）：接手前台積電封裝大將；法說會ASIC市佔率財測2027年10%~15%；法說後多家券商上修財測。
Intel：Google TPU 5922（Humufish）後段封裝原規劃使用其EMIB技術。
Google：TPU 5921、5922產品的封裝安排、備援設計的幕後客戶。
美光、SanDisk：Q&A中提及作為記憶體股股價「先破底做頭再噴出」的參照案例。
蘋果：其電話會議提及後面幾季記憶體成本將持續上升。
煙華、元泰：他先前稱為「邊緣人股票」，後續股價確實有動起來（Q&A中提及）。

一句話總結

本集除分享對五月可能出現回檔的觀察與紅酒收藏心得外，市場焦點在於AI是否真的取代軟體公司與工程師的論述反轉（以Atlassian、Cloudflare、Salesforce、Adobe為例）、台積電封裝大將轉任聯發科牽動的Google TPU後段封裝布局猜測，以及記憶體股基本面雖強但股價反應偏慢的Q&A討論。