EP615 | 🌶️ — 2025-12-03

本集主要市場話題

  • AWS reinvent 活動後,市場傳聞的 AWS 與 OpenAI「握屌聯盟」式相互投資關係並未成真,AWS 供應鏈股價普遍走弱。
  • Credo 財報後股價案例(對照台灣的 Bizlink/3665 帽聯)。
  • 散裝航運 BDI、BCI(海岬型船)指數異常上漲,與烏俄停戰傳聞、西非鐵礦新產能的關聯。
  • 散熱供應鏈(COPLAY、QD、Kinslay 等相關零組件)近期出現殺價/降價傳聞。
  • EMIB 相關「裝置股」的篩選與辨別。
  • 自己近期的持股操作邏輯轉變:從偏動能交易轉為逢低承接、逢強減碼的區間操作。
  • 聽眾提問:期貨/股期槓桿計算方式、正2 等槓桿 ETF 是否適合長期持有、FLEX/CLS 是否會被鴻海搶走 TPU 組裝訂單的傳聞。

謝孟恭的觀點與看法

  • 整體持股操作:近期已從前段「戰鬥階段」(減碼、抄底加碼)進入被動停利階段——並非刻意猜頭,而是看到反彈缺乏力道、容易出現長黑就會減碼。整體判斷是「不會一路直接衝新高」,但摸新高的機率仍不小;因此策略是手上轉弱的部位撿出來、換到指數部位,指數部位比重因此再度提高。
  • AWS reinvent 事件:傳聞中的 AWS 與 OpenAI 相互投資結盟並未發生,他認為這算是跌破許多熟悉 AWS 供應鏈消息人士的眼鏡。他自己雖然長期跟大家講「AWS chain 不是人玩的地方」,但本身仍持有不少 AWS 供應鏈部位(交換器、板材、scale up/scale out 相關,甚至後段 IC design 的合作夥伴),目前是以 Google 供應鏈持股作為核心。他觀察到 Google 相關活動後供應鏈股價上漲,但 AWS 活動後供應鏈反而被賣掉,認為市場可能過度反映「AWS 要改用 NV-Link」的疑慮;他澄清 AWS 並非放棄自研晶片(逐字稿原文為「Neuralink」,是否為語音辨識誤植未進一步說明),而是雙軌並行——NV-Link Fusion 做法,以及本家 PCIE 的做法並存。他認為在此格局下,NVIDIA、既有 AWS chain 的交換器等供應商、以及 AEC,整體是受惠的一方;反而 Broadcom(逐字稿記為「SUE」)及新結盟消息可能沒有在這波拿到太多優勢。他認為市場短期反應方向可能是反了,但短期股價已經如此難看,可能需要整理一段時間。
  • Credo / Bizlink 案例:他原本用「Bizlink 狀況好 → Credo(客戶)應該也好」的直覺邏輯做多兩者組合,Credo 財報前一度重挫,財報公布後盤後大漲,隔日開盤最高一度衝到約 23-24%,但最終收斂回約 10%。他將此定調為「殺人K」,並提到身邊一位「技術猛男」提前預判「玩家是同一批人」而賣在最高點,自己雖未賣在最高,但也有沿路調節部位。他將此現象解讀為「太擁擠的交易」——即使基本面判斷正確(大家都算得出來會 beat),股價仍因為太多人已卡位而漲不動,但強調這不會改變中長期的軌跡,並以先前討論過的 Nitto Boseki(逐字稿記為 Nitobo)T-Glass/Cube 案例類比:短期逆風不影響中長期趨勢。
  • 交易風格轉變:過去幾個月偏動能操作,現在刻意反過來——不追大家都在追的動能標的(近期追突破常常被套),而是在確認長期趨勢正確的前提下,逢急跌加碼。若指數走到前高附近,可能會再一次減碼;若後續盤面走成數週到數月的區間整理,他預期未來下一次拉回會跌得更深,屆時若手上有現金會是不錯的機會。目前自我評估是「研究時間大於交易時間」。
  • 散熱供應鏈降價:COPLAY 這邊的零組件已出現殺價,市場傳聞降到約六折,但他了解到實際大概是七八折的降價幅度;QD 供應商數量已增加到 50 多家,降價屬合理現象。他認為這類降價不完全是壞消息,因為市場仍在擴張,價格(P)雖降但數量(Q)可能大幅提升,P×Q 未必變差,但估值乘數可能會受影響。另提到 Kinslay(逐字稿原文,身份未進一步說明)過去因未被 NVIDIA 納入 RVL 而被要求在專利上讓步,他判斷未來不會在專利上讓步,但價格上可能會有些微調整,且有望在接下來的 RVL 中被納入。
  • 散裝航運(BDI/BCI):他注意到 BCI(海岬型船,8 萬噸以上、載鐵礦砂等大宗物資)指數一路走高,背後可能有兩個故事:西非新鐵礦產能開出,或市場傳聞烏俄戰爭可能停戰(尚未證實)。他個人判斷,西非鐵礦或基建題材的影響有限,但若真的停戰,影響會相當大;目前無法確定市場是在賭哪一個因素。他分享了自己一貫的研究流程:先鎖定指數種類(選擇 BCI 而非 BDI)、再找出海岬型船最多、且採現貨報價(而非長約)的公司,因為現貨報價公司對運價上漲更敏感;並提到台灣、美國都有現貨型與長約型公司之分,長約公司受惠程度較低。他也以三星手機部門要求記憶體部門簽長約、但記憶體部門因預期報價續漲而不願簽約為例,說明現貨 vs 長約邏輯放諸各產業皆通。目前他表示已把相關標的放進追蹤清單,但尚未決定要提前卡位或等事件正式發生(如停戰確認)後才敢重倉進場,並提到記憶體缺貨確立後追價仍有高勝率的經驗作為參考。
  • EMIB 裝置股:隨著 Google 供應鏈已明朗化採用 EMIB,市場上開始出現各種「EMIB 裝置股」概念,但他提醒需要細究——不是每家在半導體某個製程環節與 EMIB 有關的公司都真的與 Intel(EMIB 技術擁有者)有直接供應關係。他自己篩選後,原本鎖定約 10 檔候選,篩選後只剩兩三檔;操作上部分選擇提前卡位,部分則因 EMIB 放量時間點還久,選擇等真正放量突破時再追。
  • 鴻海/FLEX/CLS TPU 組裝傳聞(聽眾提問回覆):針對「FLEX 的 TPU 訂單會被拆分、鴻海只剩組裝殼、CLS 只剩冷卻/主機板」的傳聞,他認為應該不是這樣的狀態——FLEX 後續仍會是 TPU 組裝的主要廠商之一,訂單量相當可觀;CLS 除了伺服器外,交換器市場也很大。他認為鴻海確實有可能切入分食部分業務(鴻海是「什麼都做」的公司),但強調在高成長、需求量龐大的產業中,市場不是零和,一家拿到訂單不代表其他人就會消失——就像 Google 做 EMIB 不代表台積電的 CoWoS 業務就會被取代,Google 只是需要更多產能,選擇分散供應鏈而已;他提到 Google 目前正在各家封裝廠到處尋求產能。
  • 槓桿計算(聽眾提問):回答槓桿計算就是「總市值 ÷ 保證金」,股期與台指期算法相同,只是台指期一口市值大,理論上開的槓桿會比較大;一般會允許台指期槓桿比個股稍大,因為指數相對穩定(大盤跌 10%,個股可能跌二三十%)。空單槓桿算法相同,若有人想做避險對沖計算淨部位(如空單 1000 萬、多單 2000 萬,淨多單即為 1000 萬),這屬於個人部位控管的計算方式,沒有標準答案。
  • 正2/槓桿型 ETF 是否適合長期持有(聽眾提問):他認為除了 VTI、VOO、IVV、SPY、0050、006208 這類可以長期持有的標的外,其他加槓桿/正2 之類(逐字稿中聽眾提及「0685L」)的產品他視為「特化型應用」,應該在特定行情(例如自己判斷要大膽抄底時)才拿來使用,而非平常無腦長期持有;他強調自己在前一波抄底時確實有買正 2/台指期,但確認要大膽買進時反而直接開更大槓桿、換到台指期,而非用正2。他也強調在還不夠了解一項商品之前貿然投入不是好行為,建議先想清楚再問問題。

提到的產業與個股（僅他明確點名）

  • AWS 供應鏈:他自己持有交換器、板材、scale up/scale out 相關供應鏈、後段 IC design 合作夥伴等部位;認為市場對 AWS reinvent 後續反應可能過度悲觀。
  • Google 供應鏈:目前是他的核心持股主力,活動後供應鏈股價上漲。
  • NVIDIA:在 AWS 雙軌(NVLink Fusion + 自研 PCIE)格局下,判斷為受惠方。
  • Broadcom(逐字稿記為「SUE」):判斷在此次事件/新結盟消息中未拿下太多優勢。
  • AEC:判斷為受惠方(未進一步說明具體公司)。
  • Credo:財報後股價劇烈震盪(盤後大漲、隔日開高衝高後收斂至約+10%),他將此定調為「殺人K」,沿路有做部位調節。
  • Bizlink(3665 帽聯):作為 Credo 客戶,先前創新高,Credo 財報公布時開高走低。
  • SBLK(美股):幾乎全走現貨船報價模式的散裝航運公司,列為觀察 BCI 上漲行情時的範例。
  • 台灣散裝航運公司(逐字稿記為「域名」,拼字疑似語音辨識誤差,原文未進一步說明):同樣以現貨船報價為主,列為觀察範例。
  • 三星(Samsung):手機部門欲與記憶體部門簽長約遭拒,記憶體部門因預期報價持續上漲而不願簽約,用以類比現貨/長約邏輯。
  • 日東紡(逐字稿記為 Nitobo):先前討論過的 T-Glass vs Cube 案例,作為「短期逆風不影響長期趨勢」的類比案例提及,非本集新觀點。
  • FLEX:回應聽眾提問,判斷 FLEX 後續仍會是 TPU 組裝主要廠商,訂單占比可觀,訂單被拆分傳聞應不成立。
  • CLS:除伺服器外交換器市場也大,產能接近全滿。
  • 鴻海:有可能切入相關組裝/供應業務,但不代表 FLEX、CLS 會被取代。
  • 台積電(CoWoS):澄清 Google 做 EMIB 不代表台積電 CoWoS 業務會被取代,僅是 Google 分散產能需求。
  • 世芯(3661):僅為聽眾留言中提及(祝其股價上 5000),他僅回應調侃,未表達個人對該股的看法。
  • 家登(逐字稿中僅以「家燈」出現於聽眾留言脈絡):僅為聽眾留言猜測,他也只針對留言者身份調侃,未對該股表達實質看法。

一句話總結

本集謝孟恭談到 AWS reinvent 後市場可能反應過度、Credo/Bizlink 顯示「過度擁擠交易」讓對的判斷也漲不動,並分享自己正把交易風格從追動能轉為逢急跌承接、逢強減碼的區間操作,同時點名散熱供應鏈降價、散裝航運 BCI 異常走高與烏俄停戰傳聞、EMIB 裝置股篩選,以及鴻海/FLEX/CLS TPU 組裝訂單傳聞等多項供應鏈觀察。