EP608 | 🍭 — 2025-11-08

本集主要市場話題

  • 與一位外資圈大哥聚餐後的心得:反思「盯盤太緊反而容易被洗掉」,並提到該大哥團隊今年稍早準確看多「裝置相關」股票(未點名個股)。
  • Apple 與 Google 的合作:Siri 將採用 Google 為其客製化(Custom Made)的 Gemini 模型。
  • Google 的 TPU 布局近況,包含出售 TPU 晶片給其他業者。
  • 記憶體(DRAM/NAND)超級週期(Supercycle)近況更新,引用三星、SK 海力士、美光、Kioxia、Sandisk 等原廠法說會/受訪說法。
  • 聽眾提問延伸出的市場話題:Michael Burry 放空個股的評論、停利/停損策略邏輯。

謝孟恭的觀點與看法

  • 自述近期把手上部位壓到約七成水位,是他自己過去四、五年來最低的持股水位之一;他認為新建倉位一直吃回檔是一種警訊,代表判斷或進場時機可能有誤,因此選擇降低部位。
  • 反省自己在記憶體行情最高點時部位曾達五成以上,但目前已降到兩成以下,對此感到懊悔,認為當初部位壓太滿導致容易被市場雜訊洗掉。
  • 對 Apple 付錢給 Google 使用客製化 Gemini 模型一事感到意外,原先預期在多家模型廠(OpenAI、Google、Anthropic、Grok)激烈競爭下,模型議價能力會逐漸下滑；但看到 Bloomberg 記者後續報導後認為,這筆錢可能較接近「學費」性質——Apple 藉由與 Google 合作學習模型 know-how,同時仍持續自行研發模型與自製伺服器(在台灣組裝,使用調整版 M 系列晶片)。
  • 認為 Google 目前在搜尋+AI 結合、自研模型、TPU 硬體(含可能的 TPU 授權/出售)等多個面向都表現強勢，估值相對不算貴，是他在近期大盤震盪中鎖定的重點觀察標的之一。
  • 對記憶體超級週期的看法:核心驅動力是雲端服務供應商(CSP)為 AI 伺服器大量採購,而非消費端需求復甦;CSP 對價格敏感度低,即使漲價 50%~100% 仍會買單,與消費端「漲到某個價位需求就會被破壞」的邏輯不同。
  • 認同「這次記憶體循環仍然是循環,不是『這次不一樣』」,但強調這次循環規模明顯比過去更大;不確定泡沫何時會破,但認為若因此完全不參與交易並不划算。
  • 提到部分台系記憶體模組廠今年前段漲勢中未能完整參與、且在急殺時被洗掉部位，事後難以用相近價位追回，感到可惜。
  • 針對 Michael Burry 放空 NVIDIA 與 Palantir 一事表示:認為以 Forward P/E 來看 NVIDIA 並不算貴股票;但自己雖持有 Palantir,也認為其本益比乘數貴到不可思議(不過同業如 Cloudflare 乘數也差不多高)；因此認為放空「貴到不可思議」的標的小賺一筆沒有太大問題,但特別挑 NVIDIA 來放空是比較特別、可能判斷有誤的選擇。
  • 針對聽眾詢問停利策略:說明自己以「爆量黑K」或高檔急跌超過兩三根K棒不彈為訊號進行減碼,目的是統計上降低該類走勢後續難以站回的風險,但同時承認此法也會犧牲掉部分報酬,沒有能完美只吃漲幅不吃跌幅的策略。
  • 提到目前記憶體、被動元件等族群的上漲與消費性需求復甦無關，消費端景氣其實仍偏弱，漲勢主要是被 AI 需求帶動。

提到的產業與個股（僅他明確點名）

  • NVIDIA:他認為以 Forward P/E 衡量並不算貴股票。
  • Palantir:他自己的持股之一，但認為本益比乘數貴到不可思議。
  • Cloudflare:作為 Palantir 的同業比較對象,估值乘數同樣偏高。
  • Google（Alphabet）:與 Apple 合作供應 Siri 客製化 Gemini 模型；TPU 業務強勢，包含出售晶片給 Anthropic（逐字稿誤植為「Enthropic」）約 1M 顆的說法；為他近期鎖定的重點觀察標的。
  • Apple:與 Google 合作使用客製化模型，同時仍有自製伺服器（台灣組裝、使用調整版 M 系列晶片）與自研模型的路線。
  • 三星（Samsung）、SK 海力士（SK Hynix）、美光（Micron，逐字稿記為「湄光」）:HBM 皆已銷售一空。
  • Kioxia（凱霞）:轉往 NAND SSD 角度，表示產能非常擁擠；NAND 報價直接漲 50%，且即使加價也不一定收得到貨（有控貨成分）。
  • Sandisk:表示到 2026 年底產能都會很滿,部分客戶已在詢問 2027 年的需求；目前無意擴產，可能加劇供需緊俏。
  • 華邦電（Winbond）:他自己曾持有的個股，在約 38 元價位附近因連續急跌(含單日跌 5%)被洗出部位，事後難以追回；其董事長焦佑鈞（逐字稿稱「焦董」）曾對外表示這波循環沒有外界想像的那麼好,但公司其他高層說法較樂觀。
  • 微星（MSI）:他曾嘗試抄底但遭套牢，最終認賠出場，並提及消費性電子目前景氣仍非常差。

一句話總結

本集謝孟恭反思自己在記憶體超級週期中因盯盤過緊、部位壓太滿而提前被洗掉獲利,同時分享對 Apple-Google 模型合作、Google TPU 布局,以及記憶體/NAND 供需失衡持續擠壓報價的最新觀察。