EP303 | 🐕🌈💑 — 2022-12-07

本集主要市場話題

• 開場為回覆聽眾心理健康私訊的長篇人生經驗分享（校園霸凌、原生家庭比較文化等，非市場內容）。
• 大盤從最高約15000點回檔至14500點附近（約回檔500點），美股大紅K也幾乎被回吐掉。
• 對FTX事件性質的定調：屬於挪用客戶資金的詐欺／舞弊案件（類比安隆事件），而非單純流動性枯竭的雷曼時刻。
• 黑天鵝與灰犀牛的概念釐清，並盤點近期幾個「灰犀牛」轉向正面的訊號：中國因民怨鬆動封控政策、美國期中選舉後拜登大撒幣計畫受阻、美方對烏克蘭戰事施壓談判。
• 台積電赴美國亞利桑那設廠（新增3奈米）議題的多空觀點。
• 大篇幅介紹「美林時鐘」（Merrill Lynch Investment Clock）架構，並分享自己目前依此邏輯調整的資產配置。

謝孟恭的觀點與看法

• 認為FTX事件已經蓋棺論定是詐欺／舞弊（把客戶資金挪用到Alameda做操作），不是單純的流動性風暴，性質上更接近安隆事件而非雷曼時刻。
• 對於「黑天鵝」的看法：黑天鵝定義上就是無法預測的事件，不會只發生在熊市，牛市中同樣可能出現（例如銀行擠兌或舞弊事件）；因應方式不是去預測它，而是靠Long Show配置、控制槓桿、避免全倉單押來降低潛在衝擊。
• 認為中國因民間抗爭壓力開始鬆動清零政策、美國期中選舉後大撒幣計畫受阻、美方對烏克蘭施壓談判，都是近期市場上偏正向的總經訊號。
• 對台積電赴美設廠議題，認為台灣人沒有太多置喙空間（連張忠謀本人都表態不情願，但仍必須配合），且從海外投資人角度看，供應鏈分散（日本熊本廠、美國亞利桑那廠）其實是降低集中風險的利多，只是身在台灣的投資人容易產生角度偏誤而覺得是利空。
• 詳細介紹美林時鐘框架（復甦期買股票/週期成長股、過熱期買原物料/價值股、滯脹期持有現金/公用事業/醫療股、再通膨期買債券/金融股），並提出自己的解讀：原油、天然氣價格回落可視為「原物料階段」結束的訊號，美元指數走弱則可作為「現金階段」結束、進入「債券／金融股階段」的觀察指標。
• 分享自己目前配置：開始持有原本不太買的金融股與債券部位，同時降低了空單部位；邏輯上是預期聯準會升息到頂後只能走平或降息，衰退與否都對債券有利；並提醒聽眾這是他跟隨聯準會政策路徑的判斷，並非完全照著美林時鐘操作。
• 提醒現在才要「追價」佈局金融/債券，跟他幾個月前開始佈局時的價位已經不同，操作仍應回歸自己的判斷，不要把他的分享當「明牌」。
• 對於「現在市場有沒有正式進入復甦期」持保留態度，認為目前比較像是還在滯脹階段修正中，用美林時鐘去精準判斷階段轉換有時會Lag，建議一般人若嫌麻煩，直接採用達里歐式的全天候配置（All Weather Portfolio）分散四個階段對應資產、定期再平衡，長期表現不會比刻意判斷階段切換差多少。

提到的產業與趨勢

• 金融股／債券：延續近期觀點，本集明確表態已開始配置金融股與債券部位，並降低空單；建議不知如何選股者可用XLF（金融類股ETF）作為觀察「金融股階段」是否啟動的參考指標（提及它當時處於盤整末端，若突破可能代表進入該階段）。
• 醫療保健／防禦型資產：以UNH（道瓊最大成分股之一）近期強勢表現為例，說明美林時鐘中「滯脹階段」防禦型資產（醫療、公用事業、現金）的邏輯確實有應驗，但也提醒道瓊是價格加權指數、成分股代表性有限，僅供參考。
• 原物料／能源：原油、天然氣價格已回落至俄烏戰爭前水位，視為原物料類資產階段性行情告一段落的訊號。
• 半導體／台積電：赴美設廠議題不代表台灣被掏空或棄保，長線對台積電股價偏正向。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭將FTX事件定調為詐欺案而非系統性雷曼時刻，並藉美林時鐘框架說明自己近期轉向配置金融股與債券、降低空單的邏輯依據。