EP260 | 🪐 — 2022-07-09

本集主要市場話題

政府開始調查喊空的投顧/意見領袖，孟恭表態反對政府介入。
台灣與美國做空的實際困難與成本（強制回補、標借費用、融券利息等）。
槓桿型ETF全面科普：TQQQ、QQQ5、UPRO、UDOW、SQQQ、SOXL、台灣0050正二等，今年以來的跌幅與長期持有的風險。
這週美股反彈強勁、已收復過去約20個交易日的低點，藉此討論「猜底/抄底」的困難與迷思。
各種槓桿工具（期貨、槓桿ETF、現股融資、深度價內買權、場外借款）的優缺點比較。

謝孟恭的觀點與看法

反對政府介入調查喊空的投顧或意見領袖，認為股票下跌是投資人自己的選擇與責任，不該牽拖空軍、PTT或股版；同時解釋「空軍沒有人權」的現象──沒有任何國家政府會希望自己的股市被空軍當提款機，因此政府會傾向不利做空的制度設計。
說明台灣做空的四大劣勢：政府可能查你、可能被自己的勞退/勞保基金這種大買盤尬到、強制回補風險、標借費用可能極高（曾有朋友因標借費超貴導致方向做對卻仍虧錢）；美國雖無強制回補，但融券利息可能很高（部分熱門股融券利息可到二三十%甚至上百%），Vanguard等大型退休基金資金某種程度也形成被動買盤壓力。
認為SQQQ這類反向槓桿ETF不適合長期持有當避險工具，長期會被侵蝕殆盡；若要對沖下檔風險，他認為期貨是更好的工具，槓桿ETF只是給沒有期貨權限的人的次要選擇。
藉這週美股反彈收復約20個交易日低點一事，強調猜底、抄底極其困難：連巴菲特、擁有國會資訊優勢的Nancy Pelosi老公、Howard Marks這些消息與能力都遠超常人的人，都無法精準買在低點，一般人更不該迷信有人能教你抓高低點。
反駁網路上批評IC設計、晶圓代工大老闆「先狂擴產再砍單是白痴」的說法：企業資本支出決策看的是未來四五年的需求，跟短線炒股邏輯完全不同；質疑公司決策是否合理沒問題，但用「白痴」嘲諷是搞不清楚狀況。
提到美光是半導體產業guidance的重要領先指標：美光已開出偏差的guidance，若美光股價的低點沒有再破，可能代表市場已提前price in後續利空。
對於現在沒有把握判斷後市的投資人，建議可以放慢入金速度，但未必需要砍手上既有部位；核心原則是投資要讓自己「過得舒服」，資金要跟生活資金拆開，避免用過多槓桿導致必須動用生活預備金（他用「睡公園」比喻資產全押股票、槓桿爆掉的極端情境）。
詳細介紹槓桿型ETF的機制（透過swap複製當日漲跌幅倍數、每日再平衡），指出它最怕「盤整」而非單純上漲或下跌；今年以來TQQQ（三倍做多納斯達克）跌幅達70%，英國掛牌的QQQ5（五倍做多納斯達克）跌幅達90%，UPRO（三倍做多標普）跌53%，UDOW（三倍做多道瓊）跌42%；TQQQ若回推到網通泡沫時期，最大跌幅曾達99.5%。這類商品只適合小部位配置，且要有可能整個歸零、甚至可能被下市的心理準備。
說明近期聽眾大量詢問台灣0050正二（逐字稿記音為「0063EL」，正確代碼應為00631L）的現象，源自於「Life Cycle Investing」（生命週期投資）的概念──年輕人可以預支未來的生產力/購買力，提前擴大部位；但要先確認自己對指數長期向上有信仰、且已經走過至少一次完整多空循環而不會受不了，才適合考慮加一點槓桿型ETF部位。
比較各種槓桿工具：他個人偏好用期貨（個股用個股期、大盤用台指期），因為便宜、彈性高、可自訂槓桿倍數；但期貨會遇到保證金追繳，部位有可能被迫縮小（這是他認為要極力避免的事）。槓桿型ETF的優點是不會被追繳、部位不會消失，缺點是費用高、有槓桿磨損；現股融資費用高昂（美國券商行情約3~9%）；深度價內買權（call option）可以算出實質槓桿與實質利率，通常比現股融資便宜，但仍有可能因股價跌破履約價而使投入的權利金全部歸零；場外借款（如公教人員的低利貸款）若能拿到很低的利率，可能是成本最低的槓桿方式。最終結論仍是建議一般人不要輕易使用槓桿，若真的要用，一定要先清楚了解各種極端風險。
談物價僵固性（漲上去容易、跌下來難）：這是全球普遍現象，不是台灣獨有，也不是店家貪婪，而是社會現實；通膨本身其實是被期待、被希望發生的（相對通縮環境對多數人更不利，會讓有錢人更有錢而不必投資）；物價僵固性可透過市場競爭打破（他舉日月潭遊湖船票價因競爭而變便宜為例），因此他主張鼓勵競爭、政府不要介入補貼或干預任何產業。

提到的產業與趨勢

槓桿型ETF/衍生品：TQQQ（三倍做多納斯達克）、QQQ5（英國掛牌，五倍做多納斯達克）、UPRO（三倍做多標普）、UDOW（三倍做多道瓊）、SOXL（三倍做多半導體）、SQQQ（三倍做空納斯達克）、台灣0050正二（逐字稿記音「0063EL」）；孟恭對這類商品整體態度偏保守，強調只能小部位配置，不建議長期持有。
美光：被他視為半導體產業guidance的重要領先觀察指標。
台積電：QA中兩位聽眾分別問及持股集中度與除息後目標價估值方式，孟恭未表態明確看多看空，僅就資金控管與估值方法（PE估值與股息配發無直接關係）做說明；提及市場傳聞台積電3奈米量產消息。
聯發科／高通：QA提到高通Snapdragon晶片過熱問題（傳台積電N4製程有望改善）、三星S系列高階手機可能全面轉單給高通（可能影響聯發科的晶片出貨），孟恭表示對聯發科抱持期待，認為其近年在5G晶片出貨數量上已追過高通，屬於很努力做事的台灣廠商。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

cloudsuit0816問：手上持有台積電15張（均價525元）加上兩檔ETF（逐字稿記音為00608、00891）各投入500萬，台積電占整體投資組合約一半，曝險是否過高。孟恭回應：這種問題本質是問自己，取決於你是否認同該公司的品質；個股與指數不同，個股有可能歸零，指數則會有成分股汰弱留強的機制；建議投資任何個股都要做好最壞歸零的心理準備，最終曝險高低沒有標準答案，是個人選擇與承擔。
討厭小監工（由「殺小電台」代讀留言）問：為什麼台灣電價上漲後不會再降價，原物料價格下降後物價是否也會跟著降，國外是否也是如此。孟恭回應：物價僵固性是全球普遍現象非台灣獨有；通膨其實是被期待的，因為通縮環境對多數人不利；物價僵固性可透過市場競爭打破（例如日月潭遊湖船票因競爭而降價），漲上去後難以回落跟原物料價格漲跌並沒有直接對應關係。
lovegooglegirl問：想靠一次抄底台指期後無限轉倉滾存三年，這樣的策略有沒有問題；另問除息金額很大的公司（如台積電）用未來EPS乘本益比估價時，該如何看待除息對目標價的影響（除息後是否等於目標價被打折）；並問高通晶片不熱議題的看法。孟恭回應：抄到低點後靠逆價差與股息無限轉倉理論上確實很威（現在台指期每年可能有七八百點的正逆價差可轉），但問題在於能不能真的抄到最低點，這是難題；除息並不會影響用PE Ratio（現價/獲利）計算出的合理目標價，除息後股價變低反而是更甜蜜的買點；高通Snapdragon過熱問題傳出台積電N4製程有望改善，三星S系列高階若全面轉單高通，可能影響聯發科晶片出貨，但聯發科近年5G晶片出貨數量已追過高通，值得期待。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

孟恭這集用美股一週反彈收復20個交易日低點的案例，講述抄底猜低點有多不切實際，並全面科普各種槓桿工具（TQQQ、SQQQ、0050正二、期貨、選擇權、現股融資、場外借款）的機制、風險與適用情境，結論仍是奉勸一般人不要輕易槓桿，投資要跟生活資金分開才不會「睡公園」。