EP438 | 🏐 — 2024-03-23

本集主要市場話題

  • 群聯(Phison)的 AI Adaptive 方案深度研究(源自上一集聽眾提問)
  • 美光(Micron)最新財報解讀,聚焦 HBM、NAND、DRAM 狀況
  • 記憶體產業景氣循環:控產能對價格的影響、消費性/PC 復甦與 AIPC 換機潮
  • 臺灣漲電價對半導體/鋼鐵用電大戶的影響
  • 央行升息半碼對房貸族與高槓桿買高股息ETF族群的影響
  • 導線架產業與 FOPLP 的競爭關係

謝孟恭的觀點與看法

  • 群聯的 AI Adaptive 方案(自家 SSD + Middleware 取代部分 DRAM/HBM,做模型 fine-tuning 的低成本方案)被他稱為「窮人版的AI」;他認為只要方向正確,臺灣企業擅長的 Cost Down 打法成功機率通常很高,對這個方案「看下來覺得蠻有搞頭」,但強調這是他自己旁敲側擊研究出來的推論,並非公司完整揭露的資訊,如果有誤歡迎業內人士更正。
  • 記憶體產業:他認為近期記憶體(尤其 NAND)價格大漲主要是三大廠聯合控產能造成的結果,而非真實供需大幅回升所致;過去他就認為隨著三星等廠商拉高產能,價格應該要止穩,但價格比預期多噴了幾個月,超出他原先預期。
  • 美光財報顯示公司態度明顯轉樂觀(PC結束兩年衰退轉為年增、手機/車用/工控看持穩或成長),他認為市場已把 HBM 產能滿載、單顆定價等資訊算得很清楚,因此後續在 AI 伺服器這塊給市場驚喜的機率偏低,反而消費性 PC 若迎來 AIPC 換機潮,才可能是接下來意外的成長動能,值得持續觀察。
  • 漲電價:對半導體/晶圓代工廠(如世界先進等 Foundry 廠的表態)毛利影響大約在1%以內、EPS影響約零點幾塊,認為市場若要反映這個利空,一天內就能消化完畢,不是長期利空。
  • 央行升息半碼:對一般自住房貸族影響很小,但對槓桿疊加(如貸款買高股息ETF、土地融資、房屋貸款疊加)的族群風險較高,呼籲這類人要特別小心。他認為近期高股息ETF熱潮長線持有者仍會贏,但短線很可能被出貨,類似臺版但較溫和分散的「GME事件」(因參與者分散在多檔成分股,不會像美股 GME 那樣出現逼空)。
  • 導線架產業:他認為臺灣三大導線架廠展望上並沒有看到明顯劣勢;FOPLP雖然想取代這個產業,但目前良率問題尚未完全解決,即使某個方案聲稱可以解決,也不代表能真的做到。

提到的產業與趨勢

  • 記憶體(Micron、群聯/Phison、HBM、NAND、DRAM):Micron財報轉樂觀,HBM產能已被預訂到2025年、供不應求可能延續兩三年;群聯AI Adaptive方案被視為邊緣運算(Edge Computing)低成本落地方案的潛力題材;NAND價格季增30%、DRAM為個位數成長,他認為主因是廠商控產能而非真實供需回溫。
  • Vision Pro / Apple:下一代 Vision Pro 傳出可能延到2026下半年甚至更晚,平價版供應鏈也稍有延遲;美國退貨率約4-5%,他認為屬合理範圍;他希望蘋果不要像放棄電動車一樣砍掉這個產品線,並認為蘋果目前在歐美面臨較多監管打壓、又缺乏新硬體成長動能,Vision Pro可能是未來重要成長機會。
  • 半導體/晶圓代工(世界先進等):漲電價對這些用電大戶影響輕微。
  • 導線架產業:面對 FOPLP 潛在替代威脅,但短期看不到明顯劣勢。
  • 高股息ETF熱潮:資金與槓桿大量湧入,他認為短線成分股可能因追價過高而表現疲軟,長線持有者仍可能獲利。

提問箱 QA 回應

  • 桂林問:從超短線仔轉為指數投資仔後,對大盤大漲大跌反而感到不真實、不安,這是「大盤仔」該有的心態嗎?另外若主委是經濟學大師,怎麼解釋疫情時股市熔斷4次、全球經濟停擺後卻迅速噴漲?孟恭回應:大盤仔不用想太多,專心生活、定期定額就好;至於疫情V轉行情,他認為股市反應本來就比多數人快,當下看不懂、事後才理解是常態,他自己也完全沒料到會這麼快V轉噴漲,但個人習慣不會空手等待。他認為未來市場若修正,反彈可能會來得又快又猛(overshoot機率提高),因為資訊傳遞與市場參與者效率持續提升,建議不要輕易預判短線走勢。
  • 迷茫交易仔問:做交易幾年才穩定?小本金時期用什麼方式/工具把本金翻上來?交易路上如何克服心態問題?孟恭回應:大約兩三年才開始穩定,他認為真正的穩定不是「幾年都在賺錢」(因為可能只是遇到大多頭),而是清楚知道自己每次賺賠的原因；小本金時期他會用較大槓桿、追求高周轉率與快速決勝負的動能交易,現在多數人會走向低槓桿、不追求效率的方向；心態問題會持續出現,沒有辦法完全根絕,只能持續進步。
  • 三峽派大星問:若選股策略一季約10檔、持有20天以上、勝率約六成,小本金時該平均分散買,還是集中買入報酬立即出現的股票?孟恭回應:如果表現很穩定一致,分散或集中理論上報酬率應該差不多；除非你很有自信每次重壓都能壓中組合裡最會漲的那支(如巴菲特、蒙格的重壓邏輯),否則分散主要是為了規避風險,應視個人策略回測結果決定。
  • LTH1109(鋼長科6548)問:AI概念股中 ODM、OEM、散熱都創新高,唯獨導線架三雄毫無起色,導線架是否切不進AI供應鏈、是否已成夕陽產業?孟恭回應:導線架沒有太大問題,FOPLP雖想取代該產業,但實際運作上良率問題尚未完全解決,他認為臺灣三大導線架廠展望上沒有看到明顯劣勢,只是它不像其他單價與整體TAM都大幅放大的AI受惠產業那樣性質特殊。

觀點變化（對比先前）

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集謝孟恭深入拆解群聯AI Adaptive邊緣運算方案與美光財報透露的記憶體控產能邏輯,並提醒聽眾留意升息半碼對高槓桿買高股息ETF族群的風險。