EP465 | 🪿 — 2024-06-26

本集主要市場話題

與林口一位專職操盤者「A先生」的交流心得：兩種截然不同的市場世界觀（事件驅動、極度分散、嚴控下檔 vs. 相信台灣市場正走向健全、可對特定台股供應鏈進行較長波段的持有）。
這波AI行情造成的「科技貧富差距」——AI相關與非AI相關供應鏈表現天差地遠。
台股供應鏈開始出現「品牌化」現象的觀察。
實測華碩VivoBook S15 Copilot+ PC（Qualcomm ARM晶片）心得分享。

謝孟恭的觀點與看法

這波AI行情呈現明顯的「科技貧富差距」：只要是AI相關（GPU、機殼Rack、滑軌、Busbar、CDU等零元件以及晶圓代工）的公司這波表現極佳；非AI相關（車用、工控、矽晶圓、MCU）則幾乎無感。即使同樣是晶圓代工，台積電非常好，但成熟製程廠商並沒有跟上這波行情。
身邊部分朋友/聽眾靠重壓＋槓桿，在這波AI行情直接一波退休；他為這些人感到開心，但提醒「壓對又重壓、還能一次退休」的機率其實非常低，屬於幸運成分居多，若下次還用同樣的壓法，風險會更高，建議即使已經財富自由，仍應適度走向分散以保護自己。
與「A先生」（一位在林口、經歷過1999、2008等多次崩盤週期的專職操盤者）交流後，讓他對股票市場多了一分敬畏：A先生因為看過太多當年被吹捧的「經營之神」最後坐牢、跳樓或消失的案例，對股市信任感很低，因此採取極度分散持股、鎖定公開資訊/事件驅動（例如ETF申購買回、成分股調整等）、嚴格控制下檔的操作方式，追求近乎月月獲利。相對地，謝孟恭自己較為樂觀，相信只要沒有重大變故，台灣市場正走向更健全的狀態（例如回檔時開始出現族群輪動，不再是純粹跟隨全球資金起落），因此他願意對已展現技術護城河的台股供應鏈公司，採取類似美股品牌股的較長波段持有策略。他認為兩種世界觀沒有誰對誰錯，只是看的時間維度與承擔的風險不同。
他觀察到台股供應鏈正在出現「品牌化」現象：過去台股供應鏈標的多屬於專案型／事件型（一次合作結束後可能就換人做），但這幾年部分公司靠技術突破建立起競爭門檻，開始能像美股品牌股一樣走出較長波段的行情；這波AI熱潮也讓部分公司趁機發債、現增籌資，進一步拉開與後進者的差距。但他也提醒「品牌化」不代表只漲不跌，仍會受到類似半導體、記憶體式的三、四年景氣大循環影響，只是相對不容易「死掉」、可能會緩步墊高。
對目前市場的FOMO氣氛提出警語：許多人主張「AI股定期定額只會漲，AI是無限的」，但他認為任何東西都有興衰起落循環，過去每一次「這次不一樣」的科技迴圈（半導體、面板）最後都證明還是迴圈；即使這次AI循環走得比預期更久，高資本支出產業的產能開出通常落後於景氣高峰，最終仍有可能出現砍單。他也特別提醒「簽了LTA（長期供貨協議）」不代表安全，引用2022年成熟製程廠商的經驗——真正要砍單時，供應商很難真的去跟客戶求償，否則下一次循環對方單子就不給了。
對於ARM PC/AI PC：他實測華碩VivoBook S15 Copilot+ PC（Qualcomm ARM晶片），認為網頁瀏覽、日常辦公、下單交易等體驗流暢，續航與散熱表現優於預期，連非原生ARM的X86遊戲（如電馭叛客2077）也能跑（雖然幀數表現較差、且並非每款都能執行）；但他認為現階段ARM PC定位是「Good to have，不是Must have」，因為第一代AI PC價格偏高、RAM速度相對較慢，對價格敏感的消費者換機誘因有限，預期要等明年價格下修、且有旗艦機種推出後才可能真正掀起換機潮。

提到的產業與趨勢

AI相關硬體供應鏈（GPU、機殼Rack、滑軌、Busbar、CDU等）vs. 非AI相關（車用、工控、矽晶圓、MCU）：本波行情呈現明顯的「科技貧富差距」，前者表現極佳，後者幾乎無感。
台股供應鏈品牌化：他提到幾檔已追蹤多年、認為已建立起技術護城河的台股供應鏈標的（詳見下方「本集出現的具體投資建議」）。
ARM PC / Qualcomm：他認為ARM PC長期具備發展潛力，未來實戰案例會增加、軟硬體適配會越做越好，但短期受限於價格與RAM速度表現，現階段還不是「必買」等級的產品；他提到高通的財報數字也印證這個判斷。
AI時代的資料價值：他認同一位聽眾提出的觀點——掌握自有、私有資料的公司（如蘋果的健康資訊/手機使用習慣資料、特斯拉的行車影像訓練資料、微軟與Adobe這類「有模型可以賣產品」的公司）將是下一階段贏家，會出現「大者恆大」的格局；並延伸推論資料變值錢後，「資安」這個守門人角色也會跟著變得更值錢。
中小型/niche市場軟體公司：他認為除了巨頭外，一些難以被巨頭在短時間內打入、需要長期客戶信賴基礎的niche市場中小型軟體公司仍有機會活下來，這也是他目前軟體持股配置的邏輯（大型軟硬整合公司如微軟、蘋果，搭配中小型niche市場軟體公司並行）。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

台股供應鏈「品牌化」標的：5274（逐字稿原文為「信華」）、2345（智邦）、3653（逐字稿原文為「建設」，據描述主要產品為散熱片）、3533（逐字稿原文為「佳澤」，最新題材為做UQD）。謝孟恭表示這些公司在各自領域已建立起技術突破與競爭門檻，使後進者難以追趕——例如智邦原本以交換器聞名，如今已切入AI伺服器並提供immersion（浸沒式冷卻）解決方案；這波AI熱潮也讓這類公司得以趁機發債、現增籌資，進一步拉開與後進者的差距。他認為這類公司值得採用類似美股品牌股的「較長波段持有」策略，即使中途遇到修正，也有信心之後景氣循環回來時能再加碼，而非把它們單純當成事件型/專案型的短期交易標的看待。（他表示這是自己多年來持續分享的既有觀點，本集為重申與延伸說明。）

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

「來自臺中的小菜雞」（19歲、資產約600萬）問：(1) 為什麼同樣是美國券商，各家對未成年/融資戶的規定卻不同？(2) 有沒有推薦的技術分析書籍？孟恭回應：(1) 美國是自由經濟環境，很多服務與價格本來就會因不同業者而異（他舉例美國加油站、超商即使在隔壁也可能定價不同），並非像台灣習慣的齊頭式規定；他也提到部分美國券商在客戶貢獻度夠高時，利率等條件是可以談的（他自己就曾與Charles Schwab談到更低利率，但升息後被調回原本水準）。(2) 他不願意推薦技術分析書籍，因為擔心聽眾會把他的話當「聖旨」全部投入技術分析；他認為技術分析在他自己的操作中只是輔助角色而非核心，即使沒有技術面資訊他仍然可以做出投資判斷；建議有興趣者可自行從「型態學」「扣底」「九陰戰法」等入門概念找相關書籍延伸閱讀，但提醒不要「入戲太深」。
「Gengis Khan／秦始皇吃花椒」提出觀點：認為AI技術商轉落地後，擁有自己採集且私有資料的公司（如蘋果的健康資訊與手機使用習慣、特斯拉車上影像駕駛訓練資料、微軟與Adobe這類「有模型可以賣產品」的公司）將是下一階段贏家，會走向「大者恆大」的格局，並詢問孟恭看法。孟恭回應：完全認同這個看法，並延伸表示因為資料變值錢，「資安」這個守門人角色也會跟著變得值錢；同時他也認為除了巨頭外，一些難以被巨頭短時間打入、需要長期客戶信賴的niche市場中小型軟體公司仍有機會活下來、不被巨頭吃掉，這也是他目前軟體持股配置的邏輯。
「溫泉屁話王」問：把下單裝置和看盤/研究裝置分開（例如電腦看盤、手機下單）是不是散戶防呆的第一課？以及他買到的第一檔翻倍股是什麼？孟恭回應：不認同用硬體隔離的方式防呆，認為這應該是觀念問題——若真的需要靠硬體限制自己下單，代表心態還沒調整好；他自己沒有這樣的困擾，不覺得有必要這樣做。至於第一檔翻倍股，他回答是「聖利」（後來被合併進同欣電的一家CMOS封測廠），約在2015、2016年間買到。
「挨大淡淡大養小鬼當小鬼谷」問：交易量極小的股票價格常常一下子拉上去又一下子倒下來，會不會是有人開兩個帳戶自己對敲畫K線？孟恭回應：大多數狀況並非對敲，而是無流動性小型股常見的現象——當你用大量買單把賣盤收光、拉高股價後，如果隔天沒有繼續往上買，因為沒有足夠買盤跟上，只要有人丟出零星賣單，就會直接成交在前一天的起漲點附近，看起來像是「一天內把漲幅全部跌光」；他也提到不排除真的有對敲行為，但現在證交所查核嚴格，真的對敲很容易被抓到並受罰，除非動用大量人頭帳戶操作（但這仍是違法行為）。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭分享與專職操盤者「A先生」的深度交流，點出這波AI行情正在製造「科技貧富差距」，並重申他對幾檔台股供應鏈「品牌化」標的的長波段持有邏輯，同時提醒市場FOMO氣氛下不要忘記景氣循環的宿命。