EP271 | 🦘 — 2022-08-17
本集主要市場話題
- 大盤在心灰意冷後出現反彈,如何在多空之間維持理性心態、不隨行情波動而情緒起伏。
- 美國最新一季（Q2）13F持股報告解讀：波克夏海瑟威、Tiger Global（老虎環球）、Bridgewater（橋水）、Michael Burry（Scion Asset Management）的持倉變化。
- 美國《抗通膨法案》（Inflation Reduction Act）內容：庫藏股課稅、企業最低稅負、電動車補貼。
- 東南亞（柬埔寨）詐騙集團話題與貪念心理。
謝孟恭的觀點與看法
- 投資前要先確立自己的目標：做短線的人要在意每個轉折、試著抓進出點；做長線的人則不該在暴跌時失去信心、暴漲時膨脹去問要不要全押或貸款加碼。
- 他自己的做法是：市場情緒偏空時多看一些偏多方言論，市場過熱樂觀時去看空方大師的說法，用跟自己心情對沖的資訊維持理性，而不是強化自己既有的信仰。
- 他的個人目標不是設定退休（覺得談30年後太遠），而是以兩三年為一個checkpoint，希望資產持續增加；做法是持續維持部位在市場裡，短單長單哪個績效好就加碼哪邊,但空頭不過度悲觀、多頭不過度膨脹上槓桿。
- 對於宣稱能精準抓高低點、靠訊號服務收費的「老師」抱持高度懷疑，認為多數人被騙的根源是自己心中的貪念，提醒大家「天下沒有白吃的午餐」，遇到天花亂墜的計畫書、誇大TAM等說法要先求證再逐步加大部位。
- 談13F報告：不建議把機構持股當成直接跟單的依據，而是觀察機構關注的題材、主題與族群偏好變化；若真的要跟單,應盡量複製整個portfolio，不要只抄單一標的,否則容易抄到大師本季表現差的部位。
- 波克夏目前約四分之一部位等於間接持有蘋果；如果欣賞巴菲特本人（含其實業經營）就直接買波克夏，如果只欣賞他的選股技巧就直接買蘋果。
- 對「lobbying」（政治遊說）持保留態度,認為某種角度上是「一種花俏包裝過的腐敗」（a fancy way of corruption）,但也承認可以正面解讀為促進政企溝通。
- 對美國《抗通膨法案》同時打通膨又大力補貼電動車覺得矛盾（電動車已供不應求還加碼補貼，可能反而助長通膨），但認為身為投資人只能「見著才知道」,不需要去論述政策合不合理。
- 對Bridgewater創辦人Ray Dalio的評論：Dalio平常言論非常挺中國、支持中國各種監管做法，但本季幾乎把中概股全數出清，認為「看一個人的做法比看他的說法還要來得重要」，機構的實際持股行為比嘴巴講的更誠實。
- 對Michael Burry長年抱持高度尊重，強調不是因為他AUM大或2008年金融海嘯那次操作特別厲害（當時很多人看到同樣的問題,只是Burry靠鎖住投資人贖回硬撐過去,很多同樣看空的人反而撐不住而先倒），而是因為他長期看空且「言之有物」,論述值得參考。
- 對比另一位長期看空的知名人物Jeremy Grantham（GMO）：認為他是長期瘋狂喊空、「十年如一日」,喊對的次數被媒體過度吹捧,本質上是「壞掉的鐘也會準兩次」，評價其為「根本就是一個白痴」。
- Michael Burry本季13F幾乎清空所有多單（僅留Geo Group一檔監獄股）,他認為這只是象徵性動作,未必真的看好這家公司；並分析這可能代表Burry（1）連空單部位也一併出清、目前接近空手持現金，或（2）正在做非常激進的裸空、完全沒有多單對沖的巨大賭注，兩者13F報告都看不出來（13F只揭露多單與選擇權部位,不會顯示放空/借券賣的部位）。
- 即使Burry公開表態滿手空單,他表示自己完全不會因此改變自己的多方部位，因為已經清楚知道自己的目標是把股票股數持續變多、把自己定位成「大股東」，遇到崩跌只會感嘆現金流不夠強、不能收集更多股票,不會因此想轉空或停止投資。
- 針對這集之前談到自己受酸民/網路留言影響一事,他表示決定以後不會再在節目上提起自己被影響的心情,因為聽眾的安慰反而讓他覺得本末倒置；並鼓勵大家不要為了避免被罵而自我審查,做自己想做的事情、維持心理健康比較重要，付出跟產出不用堅持無償。
提到的產業與趨勢
- 能源/石油（西方石油 OXY）：波克夏本季買最多的標的，市場上有兩派解讀——一派認為是通膨交易（賭油價維持高檔，只要在開採成本之上企業獲利就會改善）；另一派認為是壓注西方石油在碳捕捉技術上的大量投資（該公司在美國石油業中碳捕捉投入最大、且是花最多錢遊說國會的公司之一）。
- 遊戲產業/併購套利：動視暴雪（Activision Blizzard）——波克夏買進是賭微軟收購案過關，屬於併購套利交易，並非無風險（可參照Twitter收購案例，過程有失敗風險）。孟恭提到巴菲特與比爾蓋茲交情深厚，認為這筆交易「應該是很穩」。
- 中概股：Bridgewater與Tiger Global本季都大舉出清中概股持倉（Tiger Global僅留京東JD.com）；孟恭點出Bridgewater創辦人Ray Dalio雖然公開言論一向挺中國，實際持股行動卻與言論相反。
- 成長股：Tiger Global本季賣出多檔成長股（Carvana、Snowflake、Doordash、Shopify、SEA），孟恭提到Carvana（二手車貸款）已有部分業務出狀況的跡象，但股價已反映不少；Tiger Global今年Long Only與Long Short兩檔基金都虧損四五成以上,六月才首次由虧轉盈,但部位已大幅減持,要回到先前AUM高點會很困難。
- 民生消費股：Bridgewater五大持股為Procter & Gamble（寶僑）、Johnson & Johnson（嬌生）、Coca-Cola、Pepsi、Costco，加上大量ETF，屬於防禦型配置。
- 旅遊/媒體/科技/汽車/監獄類股：Michael Burry本季13F幾乎清空所有持股，賣出旅遊類（Booking.com）、媒體（Warner Brothers）、網路巨頭（Google、Meta）、電視傳播（Nextstar）、車商（Stellantis），僅保留監獄相關公司Geo Group，孟恭認為此舉帶有象徵意味。
- 大麻股（美股）：聽眾提問後孟恭表示，大麻本身種植門檻低、消費者對品種/產地講究度低，難以形成具規模優勢的大型企業（除非未來消費型態改變開始重視品種與產地），因此投資大麻股建議直接買ETF分散持有各企業，而非壓單一個股。
提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）
- 習近平最牛問：停損或錯過某檔股票的漲勢後，是否會有「恐怖情人」心態（希望停損的股票繼續跌、後悔錯過的股票繼續漲）？孟恭回應：這種心態是「吃飽太閒」,投資本來就是「弱水三千只取一瓢飲」，不可能每次都全部抓到；剛入市場的人才會執著於全都要，累積夠多樣本數後就會發現「停損後車開走」與「停利後再翻倍」都很常見，長期下來才能判斷自己是否因此躲過風險，短期很難克服這種心情。
- 想玩不能玩問：朋友「台灣狗哥」建議「媽媽」買美金等到匯市低點再一次買進，這算不算是之前提過的典型「空手仔」？孟恭回應：這不算,只是一般散戶想抓高低點的心態；匯率市場比股票更難抓轉折（股票你進場拉一下自己都能造成轉折,匯市不是），只能慢慢分批換，這不是真正意義上的「空手仔」（真正空手仔是長期唱空、講會崩盤，但最後完全不進場買進的人）。
- 會跳的蛋問：對美股大麻股（大馬股）有什麼看法？孟恭回應：大麻種植門檻低、消費者對品種講究度不高，很難出現能持續成長的大型企業龍頭，建議用ETF分散布局而非押注個股，若壓個股要小心競爭激烈、護城河低、容易被反打一耙的風險。
- 出土文物問：假設持有100張10元的股票，跌到7.5元時賣出50張,再跌到5元時用剛才賣掉的資金全部買回，這樣算不算賺到？孟恭回應：這個問題的前提是「你確定股價會漲回去」,如果真的能預知走勢當然操作空間很大；但實際上你不會知道賣出的點是不是低點,萬一賣出後股價直接漲回原點,你反而會賣在阶段最低點,調進調出未必比較好。
- 言平高中巴菲特問：高中生入市一年，將小資金重壓車用電子股（5309系統電，40元買47元賣，all in),在大盤重挫的一年中獲利15%，媽媽卻說「少年得志不太好」讓他感到矛盾。孟恭回應：一開始就有獲利值得恭喜,但股票績效要看長期,重壓單一標的的獲利很可能只是運氣好壓對族群（車用電子相對抗跌）,並非特別了不起;要驗證獲利是實力還是運氣,一是靠時間考驗（至少3.5年以上長期績效）,二是靠大數法則（若是分散買10檔以上仍顯著贏過大盤,才代表可能有真正的Alpha）;媽媽的擔憂也有道理,若本金小的時候先受挫、學到教訓,好過等中年本金大、有家庭後才第一次受挫。
- 最愛喝拿鐵問：想學期貨該如何入門、有推薦的書嗎？也提到很多開課的人自稱勝率很高卻還要賣課，是否合理？孟恭回應：勝率真的很高的話理論上不需要靠賣課賺錢，但也強調不是每個開課的人都是騙子，有些真正的業界高手開課他自己也會去上；建議新手先把期交所/證交所官方懶人包資料看熟,很多基礎其實不用花錢上課,等到真正遇到瓶頸、基礎方法都學過了想學更深的東西,再考慮付費進階,一般新手貿然付費上課多半是「進去地獄裡面」。
觀點變化（對比先前）
考古回填，觀點演變由綜述階段處理
一句話總結
本集透過美股Q2 13F持股報告，逐一拆解波克夏海瑟威、Tiger Global、Bridgewater與Michael Burry的持倉動向與言行落差，並強調投資人應先確立自己的目標，才不會被機構動作或市場情緒牽著走。