EP282 | ⚾ — 2022-09-24

本集主要市場話題

開場分享受邀到樂天桃園開球的經驗與棒球文化觀察
特斯拉Model Y抵台、S3XY產品線分析，以及市場傳聞中更便宜的Model Q
FedEx財報分析（各segment營運利益率、燃油附加費的不可持續性）
航運、航空產業展望
台積電的定價權與潛在反壟斷風險
聯準會9月升息三碼、Dot Plot（Dopplot）大幅上修未來利率預期
美股市場「政策式」化的觀察（類比2015、2016年中國A股）
聽眾提問：為什麼美國的降息QE、升息QT過程是在「收割全世界」——QE/QT機制詳解
通膨源頭分析（中國供應鏈、俄烏戰爭）、歐洲能源危機與抗議事件
Elon Musk、Cathy Wood通縮觀點與原物料價格數據佐證
QA：橋水全天候投資組合、指數型ETF vs 高股息ETF總報酬率、跟單長輩投資、聯發科股價下跌、Netflix與台劇、理專/銀行業前景、影像IP結合地方創生

謝孟恭的觀點與看法

認為FedEx公司本身的問題（成本控管、定價瓶頸）大於整體經濟問題；財報顯示Express segment營運利益率下滑最多，貨運量下降但靠燃油附加費撐住營收，他認為這個附加費未來一定會消失（跟海運道理相同：供過於求時無法維持附加費），並質疑FedEx明年6-7%的漲價計畫難以持續，因為FedEx不具壟斷地位、美國市場競爭激烈。
認為台積電因近乎壟斷的市場地位得以持續漲價，但也因此推測台積電未來兩三年有可能面臨美國反壟斷調查的風險（觀點性推測）。
認為航運股價已跌爛，航空業「有可能是下一槍」要準備修正的產業，儘管短期可能因邊境開放出國潮出現利多新聞炒作。
對聯準會的做法持批判態度：認為Fed想透過打壓本國經濟、製造失業來壓低通膨數字，但通膨真正源頭是中國供應鏈問題與俄烏戰爭等外部因素，聯準會的升息手段其實無法直接解決這些根源問題，只能算是「頭痛醫腳」式地讓全民一起分攤代價。
認為美股市場目前進入「政策式」階段，類似他在2015、2016年操作中國A股、滬深股的經驗：股價漲跌主要看Fed官員（莊家）放話，而非公司基本面驅動。
詳細說明QE/QT如何造成「收割全世界」的效果：降息/QE讓資金外流到新興市場推升資產價格，升息/QT then讓資金回流美國、拋售海外資產換匯，導致新興市場股匯雙殺；認為這正是美元今年強勢、新興市場貨幣走弱的主因之一。
認同Elon Musk、Cathy Wood關於聯準會持續升息恐導致通縮、經濟硬著陸的看法，並以原物料數據佐證（銅、鋼年增率已轉負20-30%；黃金、白銀年增率衰退；鋰因電動車需求仍強勁；原油、天然氣本月分別大跌17%、26%但年增率仍為正；大豆、小麥年增率放緩，木材年增率-32%），特別稱讚馬斯克近期對經濟的預測「準度很高」。
對總體經濟預測抱持高度懷疑，認為即便聯準會400位經濟博士今年的預測也一路落空，總經是「玄學」；相對而言，個股（bottom-up、以公司基本面為本）的分析比較踏實可掌握，呼應巴菲特、Peter Lynch「不要理會總經、專注個股研究」的說法。
認為高股息ETF廣告多為業配，總報酬率（含息總報酬率）才是判斷ETF好壞的關鍵，配息高但總值持續減損的商品沒有意義；強調自己節目不接ETF業配。
認為銀行業不會消失（資本市場運作必須依賴銀行），但科技進步會讓從業人力精簡；金融業內直接連結業務端的職位發展空間相對較大。

提到的產業與趨勢

電動車：特斯拉Model Y已抵台（德國製造），S3XY產品線已完整；市場傳聞明年上半年/年中將推出更便宜的小型車款Model Q，隨上海第二廠一起量產，主打歐洲小型車市場（觀點/傳聞，非投資建議）。
快遞/物流：FedEx各segment營運利益率變化，Express segment下滑最多，燃油附加費支撐營收但孟恭認為不可持續。
航運/航空：海運已跌深，航空業可能是下一個面臨修正的產業。
半導體代工：台積電憑藉近乎壟斷地位持續漲價，但未來可能面臨反壟斷調查風險。
IC設計：QA中提及聯發科（發哥）股價下跌是今年整體IC設計類股（含AMD、輝達、高通）同步下滑所致，非個股單獨問題。
串流影視：Netflix推出廣告方案後股價回神，估值修正大致告一段落。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

Brian1004488分享自己以基本面訊息、財報指標、產業趨勢選股（不看技術面），並在2020年3月與2021年5、6月市場急殺時進場，詢問該如何調適「怕誤判產業趨勢、買到交易量與價格都變差的標的」的不安；同時詢問影像IP結合地方創生（如苗栗、彰化的IP周邊）是否有搞頭：孟恭回應，怕犯錯的基礎防呆就是分散配置，做好分散後交給大數法則即可，若是長期投資者交易量影響不大；地方創生類的IP合作確實有搞頭，但建議找廟宇文創IP等吸金題材，而非podcast節目代言。
GG66666問能否投資橋水基金：孟恭回應不確定申購管道，但橋水最知名的All Weather Portfolio可用VTI、TLT、IEI、GLD、GSG等ETF依比例（約34/15/15/7.5/7.5）自行組合複製，不需要特別去買橋水的基金。
溫和小林問指數型ETF與高股息ETF（0056、00878、00731）該如何配置：孟恭回應，總報酬率才是關鍵，配息只是總報酬的一環，配息高但總值減損的商品沒有意義；高股息類廣告多為業配，他自己節目不接ETF業配。
「恭喜發哥」問手上有長輩贈與的1000萬，是否該整筆跟隨2019-2021年靠股票賺了三四間房子的長輩操作：孟恭回應，可以跟單但仍要做基礎分散、不要all in，建議先小額試單（如100-200萬），賺錢後再把部分獲利轉為指數化長期配置。
Amy眼睛好可愛（自述在聯發科工作）問發哥股價下跌該持續攤平還是斷捨離：孟恭回應，今年IC設計類股（含AMD、輝達、高通）整體都在下跌，並非公司個別問題；但建議在該產業工作的人，資產不要全部押在自己公司或同產業，應分散配置做保險。
J1（拍片業者）問對Netflix、台劇的看法：孟恭回應，Netflix推出廣告方案後股價回神，估值修正大致告一段落；因為要和老婆一起看片，較少接觸無英文字幕的台劇，歡迎推薦。
「奇怪名字都有人用」（理專）問是否該轉職到金融業非銷售職位、銀行業是否為夕陽產業：孟恭回應，銀行業不會消失，但科技進步會讓從業人力精簡；直接連結業務端的工作機會與發展空間相對較大，建議往業務方向發展。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

在聯準會9月鷹派升息、Dot Plot大幅上修利率預期的背景下，孟恭分析FedEx財報與台積電定價權風險，並延伸解說QE/QT「收割全世界」的機制，認為通膨真正源頭是供應鏈與地緣政治問題，總經難以預測、個股基本面分析才是比較踏實的路。