EP340 | 🧋 — 2023-04-15

本集主要市場話題

  • 國安基金第八次護盤正式退場,回顧歷次進場/退場的勝率與意義
  • Intel 把伺服器整機業務賣給神達,延伸討論台灣伺服器供應鏈版圖(緯穎/緯創、美超微、雲達/廣達、英業達、神達/神雲、鴻海、技嘉旗下技鋼)
  • QA:ETF 槓桿與指數化長期投資規劃(6208、631/675/685 系列)

謝孟恭的觀點與看法

  • 國安基金進場歷史上勝率極高(除 2000 年首次進場短期失敗外,長線來看全勝),十年線附近進場一直是「很棒的買點」;這個觀念他認為兩年前就在講,只是聽眾有沒有把握住
  • 對國安基金退場的看法:他認為國安基金本身不會決定市場方向,只是一個「相對底部的訊號」(比喻成看到落葉知道秋天要來),退場也不會把股市「帶崩」;他自己假設性推算,若沒有國安基金介入,下跌可能會多跌約 15%(即多跌到約 115% 的跌幅),但反彈的頂部/底部型態應該大致相同
  • 政府/國家隊介入市場基本上不會有好結果,他信仰的價值是市場規則應由市場自身摩擦碰撞決定,盡量不要有大幅度的人為干預或「改革」
  • 市場恐慌時基本面分析與技術面分析會短期失效(去年即 2022 年的市場即是如此),但這不代表分析本身無用,只是恐慌當下市場情緒凌駕一切;長期而言,了解基本面能幫助投資人在震盪時抱得住部位,不會一直停損
  • 世界金融史值得研讀,他認為歷史會用不同外在形式重複(例如以前炒鬱金香、現在炒 NFT;以前恐慌理由是波灣戰爭或肺炎,現在是烏俄戰爭),但本質都是人性,建議大家要做「回測」式的思考,設想自己若回到當年會怎麼做
  • 長時間保持部位在市場裡是重要觀念,恐慌期間應避免頻繁操作;錯過關鍵反彈段的績效落差會非常懸殊
  • 投資邏輯上偏好挑選「純度高」的標的(業務相對集中、非什麼都做的大型集團),因為大型多角化 ODM/EMS 廠「這種大牛車飛起來是比較困難的」,即使某項業務表現不錯,也不會因此去買整個大集團股票
  • 從貨櫃輪(肺炎期間爆發)與緯創/緯穎近期表現的經驗中,他反省過去對「長期不太會動」產業的忽略心態不完全正確,認為應保持開放心胸,某些冷門產業「有朝一日可能會牛車飛起來」
  • 透過觀察供應鏈端(如伺服器、裝置訂單)的變化,可以回推大客戶(如 Meta)的資本支出動向與策略調整
  • 關於閱讀與知識吸收:隨年齡增長,不再堅持啃艱澀難懂的書籍,認為把複雜東西講得簡單是一種能力,看不懂就可以放棄;若要獲取較深的知識,他認為閱讀是最快的方式,聽 Podcast/新媒體提供的核心價值是「觀點」而非硬知識灌輸

提到的產業與趨勢

  • 伺服器/AI 伺服器供應鏈:因 Intel 出售伺服器整機業務給神達而展開的產業地圖整理
    • 緯穎(母公司緯創):伺服器代工純度高,是輝達 AI GPU 指定出貨供應商之一(另一家是美超微/Supermicro),近期因 AI 話題備受市場關注,骨架(股價)表現不錯;但他明確表示現在追高不建議,「你下去追的我就不太建議了」,並強調自己是講產業格局,不是要大家現在去買
    • 美超微(Supermicro):輝達 AI GPU 另一指定出貨供應商
    • 雲達(廣達子公司)、英業達:Google 伺服器主要生產者;英業達近期在車用拓展也有不錯訊息,但因母集團業務龐雜,他一般不會單獨把這類大型集團股票當作標的來買
    • 神達/神雲:此次接手 Intel 伺服器整機業務,原本在台廠伺服器供應商中排名較後段;他推測 Intel 是否會順帶介紹客戶給神達幫助拓展市佔,屬他自己的想像與猜測
    • 微軟(因與 OpenAI 合作走紅):他認為 OpenAI 主要透過輝達 A100/H100 超級電腦運算,對通用型伺服器業者的直接受惠有限;但若更多人轉用微軟雲端服務,微軟及其代工業者(以台廠而言佔比最高的是緯穎、鴻海、英業達)會受惠
    • Meta:近期供應鏈端(雲達、緯穎)觀察到訂單有被瓜分跡象(緯穎在 Meta 這邊視站/市佔開始被其他業者吃掉一些),但他認為屬正常現象、無傷大雅;此外從供應鏈回推,先前已觀察到 Meta 砍掉手錶等裝置及部分伺服器擴產計畫
    • 技嘉旗下新拆分公司「技鋼」:他個人蠻期待,認為未來有機會成為「緯穎 2.0」的高純度伺服器公司,但目前規模仍遠小於緯穎,且預計約一兩年後才會掛牌,屬觀察名單
    • 產業展望:伺服器產業今年(2023)經歷低谷,明年(2024)預期重回成長軌道
  • 散裝航運/貨櫃輪:提及作為他過去低估某產業卻在肺炎期間意外爆發的案例(用來說明應保持開放心胸)

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 維維廷問指數化長期配置與槓桿 ETF:已幫小孩配置元大台灣 50(6208)之外,是否可以搭配槓桿型 ETF(如 631)作為 20 年後使用的長期持有選項,想了解風險。孟恭回應:631/675/685 都是市場上很多人會選的槓桿型指數 ETF 系列;他自己過去曾大量買進 685(一度是該檔在國泰、凱基分點的最大買家之一),但後來拉升後就出脫,他把槓桿型 ETF 定位為偏投機的部位,而非長期投資部位;他自己是透過台指期(台子期)做無限轉倉來取得槓桿(有稅務規劃考量),但強調全倉開槓桿有斷頭風險,千萬不能把所有資金都放進保證金帳戶並開槓桿;若真的要長期配置槓桿型 ETF,建議控制在資產 10% 上下、每年再平衡一次(漲多了就賣回指數部位、跌深了就補一些回槓桿部位),整體佔比維持在兩三成以內較健康;他也提醒 2000 年網路泡沫時槓桿類商品曾跌掉九成以上,若剛好在那個時間點退休需要用錢,長期均值回歸也救不了短期的資金需求,因此反對全倉押注槓桿商品

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集以國安基金退場與 Intel 出售伺服器整機業務給神達為引子,謝孟恭重申「政府不該介入市場、國安基金只是相對底部訊號」的一貫信仰,並整理台廠伺服器供應鏈版圖(緯穎、美超微、雲達、英業達、神達、技鋼),同時在 QA 中提醒槓桿型 ETF 只適合當作小比例、有紀律再平衡的投機部位。