EP343 | 🦒 — 2023-04-26

本集主要市場話題

Twitter（馬斯克入主後）的付費訂閱制度與創作者變現趨勢，以及與臉書的競爭態勢。
美股/台股近期大回檔：市場獲利了結、Risk Off 現象分析。
幾家公司法說會重點：ASIC 設計公司（逐字稿記為「智源」）、旺宏(2337)、微軟、Google。
AI 趨勢驗證：Bing、GitHub Copilot、OpenAI 企業服務用量數據，以及 AI 供應鏈往「電力/瓦數需求」等周邊題材延伸。

謝孟恭的觀點與看法

認為 Twitter 在馬斯克入主、裁員八成人力後不僅沒出問題，反而效率更好，也不再有以前那種「政治正確式」的言論審查（censorship）；相對地，臉書目前仍在大量進行這類審查行為（他自述多次被臉書封鎖，這次因為分享一張惡搞祖克伯的圖被禁言）。
認為臉書的廣告轉換率已從高峰期（約五六年前）明顯下滑，這是平台發展到成熟期後的必然現象（類比外送員接單費用隨競爭成熟而下降），不完全是臉書刻意打壓廣告主。
認為 Twitter 目前處於類似「五六年前臉書」的紅利期，訂閱制度會讓內容創作者（尤其是剛起步、有專業或才藝的人）獲得不錯的分潤與觸及率，建議聽眾中有才能、想經營副業的人現在就該進場卡位，並建議經營多平台（例如搭配 Podcast、linktree）以避免被單一平台「生殺大權」掐住。
對於自己是否要在 Twitter 開付費訂閱：認為投資理財內容不適合收費，原因一是收費會限縮受眾、有違他「成為話語霸權」的初衷；原因二是台灣做投資理財相關收費有法規風險（若被認定為對價關係，即便有分析師執照但未靠行，仍可能被視為犯罪所得全數沒收），並提醒真的在做付費分享的人要注意這個風險。
對於近期這波市場大回檔：判斷主因是「獲利了結 + 降低曝險（Risk Off）」，並非市場出現新的重大利空；伺服器砍單等消息都是已知舊聞（此前幾集已提過 Microsoft、Meta 伺服器砍單、記憶體 Lost Share 等狀況），只是被拿出來當作獲利了結的藉口。他認為即便有前緣資訊，也不代表一定能因此在市場賺到錢，資訊只能提升勝率、不是必勝。
自己這波回檔已將部位縮到約七八成，目的是保住前一季的獲利成果；提到身邊比較誇張的朋友甚至縮到剩一成部位（PTSD式縮手）。他自己策略是接下來現金回補後會「持續加碼放大部位」，不會加空單；並觀察到身邊資金圈使用空單的人比半年前明顯變少。
針對 AI 趨勢：認為目前看到的 AI 熱潮「是真的有料，沒有騙人」，與過去的 Web3、NFT、元宇宙等最終被證明是「Bullshit」的炒作題材不同（判準是看有沒有實際成長性與訂單），但也提醒目前市場上有些吹捧已經「吹過頭」，例如把 AutoGPT捧成會讓 ChatGPT 過時，他認為 AutoGPT 目前還不實用，跟 ChatGPT 讓人一用就覺得「this is the shit」的體感差很多。
針對庫藏股訊號：認為公司出來買庫藏股代表經營層主觀覺得股價夠便宜，但公司自己也未必能判斷真正的底部（曾以 Meta 為例，買了庫藏股後股價還是繼續破底），所以庫藏股只能參考、不是保證。
認為目前各家公司法說會說法，都符合他先前對「這一兩季是產業打底期」的判斷，只是確切時間點可能會延後（他表示全球總經走勢沒有人說得準，如果那麼容易判斷，聯準會也不會屢屢失誤）。

提到的產業與趨勢

Twitter/X：馬斯克入主後裁員八成人力，效率提升、審查減少；正推動付費訂閱制度（訂戶 120 元左右可看專屬內容並獲得徽章），謝孟恭認為這會帶動一波「創作者經濟」紅利期，並帶動使用者/流量成長。
臉書（Meta）：目前處於相對艱難的位置，廣告轉換率不若五六年前，且持續有類似 Twitter 過去的言論審查（censorship）行為；謝孟恭透露自己手上仍持有臉書股票（僅為個人持股狀況揭露，非投資建議）。
半導體/晶圓代工景氣循環：藉由一家 ASIC 設計公司（逐字稿記音為「智源」）法說會數據觀察成熟製程投片狀況，該公司毛利率降至約 44%（多年新低，因提列存貨跌價損失），庫存天數來到 130 多天，公司表示這是第一季高點，第二季起會逐季下滑；謝孟恭強調他觀察這家公司只是為了驗證產業判斷是否正確，並非要大家關注這檔股票本身。
記憶體/利基型 IC（旺宏 2337）：法說會顯示車用與工控產品衰退幅度同樣很大，不同於同業車用工控通常較抗跌的狀況，代表旺宏產品組合競爭力相對較弱；公司持續減產，經營層認為目前已是底部。
微軟、Google（AI/雲端）：Google 財報獲利表現優於預期，未如市場擔憂的「被微軟 OpenAI 大力擊敗」；微軟財報同樣不錯，Bing App 活躍用戶已突破 1 億人（受惠整合 GPT-4 對話功能，安裝量成長 4 倍）；GitHub Copilot 已有大量企業採用；OpenAI 企業服務客戶數季增達 10 倍（約 2500 個客戶，基期仍小但成長性佳）。
AI 供應鏈延伸題材：市場關注重點已從輝達（老黃）、微軟等核心受惠者，延伸到 ASIC 晶片供應鏈，再進一步延伸到 AI 伺服器周邊的「電力/瓦數需求」這類冷門題材（因為 AI 伺服器耗電量比之前大很多）；他提到先前已推薦過的一檔標的（逐字稿記音「揮打」，指涉不明）迄今報酬已相當不錯，但已開始進入盤整，市場資金因此開始往更下游的周邊應用尋找新受惠標的。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

「多惠好可愛」問：是否會用「財經M平方」網站看總經圖表，以及對該平台與創辦人的看法。孟恭回應：自己較少直接看總經圖表，因為身邊真正在操盤的專業人士大多也很少緊盯總經（總經變化很慢，若因為單一數據就頻繁改變看法，代表判斷本身有問題），通常是透過各家首席經濟學家的分析報告（內含圖表）來間接掌握；對「財經M平方」這個網站評價不錯，也認識創辦人 Rachel，之前曾主動詢問是否需要投資該平台，對方回覆不需要，後來平台開始辦講座，經營狀況似乎相當順利。
「心很累的上班族」問：會在兒子諾亞幾歲時讓他接觸股票市場，如果諾亞國中就想學投資會如何建議。孟恭回應：不會刻意讓兒子太早接觸股票操作本身，但會讓他了解資本市場的重要性（自己是靠資本市場累積財富）；不會強迫兒子一定要走投資這條路，會希望他去探索真正想做的事情，即便是藝術、音樂領域也全力支持；如果兒子真的想學，他會親自教，並用「因材施教」的方式，若發現不適合會介紹身邊其他專業的朋友帶他認識別的領域。
「桃園奶粉 KYPS」問：是否對直銷產業感到反感，是否曾被身邊朋友邀請加入直銷下線。孟恭回應：自己對直銷產業非常反感，坦言直銷生意模式雖不一定違法，但充斥令人厭煩的話術與包裝（例如約在麥當勞、穿廉價西裝硬要展示「跑車照片」證明成功），認為這類人很低能；自己也曾被約去聽過一次，直接嗆回去；並提醒被洗腦加入的人「代表你自己認同了才會做」，勸提問者趕快離開這個圈子。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭認為這波美股台股回檔是獲利了結與降曝險所致而非新利空，AI 趨勢經多家法說會驗證屬實非泡沫，並看好 Twitter 訂閱制度帶動的創作者經濟紅利期。