EP430 | ✨ — 2024-02-24

本集主要市場話題

輝達(NVIDIA)公布財報後股價大漲,帶動SMCI、Celestica等AI供應鏈股票軋空反彈
輝達下一代產品(B100、GB200/GH200系列)世代交替可能造成訂單遞延,影響未來1-2季數字判讀
散熱供應鏈觀察:B100走氣冷、GB/GH系列走水冷,潛在供應商討論
資安股全面重挫(Fortinet、Palo Alto Network),法說會財測下修
資安硬體(IPC類股)產業觀察的自我修正
疫後報復性旅遊降溫、機場人潮(尤其中國旅客)減少的總經觀察

謝孟恭的觀點與看法

輝達這份財報數字完全在市場預期範圍內,沒有太多驚喜;這次上漲屬於軋空行情,推測有不少空頭部位被掃到。
輝達揭露的lead time(交期)改善,在電話會議中算是被公司證實;他傾向解讀為供給變順,而非需求出問題,但強調輝達過去幾次循環都是典型景氣循環股,即使這次AI敘事不同,仍要提防漲多之後拉回會很重,尤其對忍不住追高進場的人建議要有配置觀念、三思而後行。
接下來1-2季因為B100/GB200/GH200世代交替,可能出現良率尚未到位、客戶選擇跳過現有世代直接等下一代的情況,導致部分訂單遞延;這個現象不只會影響輝達本身,也可能反映在ODM/OEM及散熱供應商的拉貨數字上,未來有機會被市場當作修正題材。
軟體訂閱服務(NVIDIA Enterprise)成長性被他看好,認為這是可以拿來評價值的高毛利業務;但硬體毛利率他認為高點大致已到,雖然可能還有機會再衝一次高點(spike),長期趨勢會因競爭對手與產品組合調整而緩步向下——不過他強調這個判斷不影響他繼續持有輝達作為自己最大持股的決定。
他接下來會緊盯的訊號是「供需失衡」,尤其是會不會出現overbooking(超額下單);目前判斷完全沒有看到overbooking的跡象,拉貨狀況與客戶需求都還健康。lead time下降是否代表趨勢反轉需要持續觀察,也可能只是世代交替的暫時現象。
資安股重挫後,他認為這是重新審視「先前嫌貴」標的的好機會;因為先前賣出的是Fortinet、轉入Dell,所以不會把資金再放回Fortinet。
他過去投資部分IPC(工業電腦、資安裝置相關)公司時,原本設想這些公司有獨特硬體/板卡優勢,但實際聽多場法說並提問後,發現多數其實只是把電腦組裝得比較高階、比較「屌炮」的白牌組裝商,並沒有真正只有自己能做、別人做不到的硬體,差異比較多在L6/L11認證能力與是否能打進國企等長期客戶關係;他因此修正了原本的投資劇本,但因為看好客戶成長性,持續持有這些公司。
對資安產業趨勢的判斷:未來比拼重心會從硬體規模(拚防火牆數量)轉向軟體能力,硬體則轉為使用高階運算裝置(類似高階伺服器)搭配AI/GPU做防護;他認為資安股在需求下修、支出凍結等狀況都只是短期現象,不是長期故事,長期支出需求仍會持續存在。
他把投資資安股類比成買一個「put」:如果AI真的被拿去做壞事、造成企業被攻擊受害,反而會對自己持有的部位形成一種保護效果。
對於AI是否已被拿去做很多壞事(如釣魚網站、木馬程式由AI產生),他認同確實已出現這類案例,但坦言目前為止並沒有看到「AI做壞事」造成非常關鍵性、重大到讓企業真正傷筋動骨的事件,認為現在的資安防護(如作業系統內建防護)已比過去強很多。

提到的產業與趨勢

輝達(NVIDIA):他自己最大持股,財報符合預期,長期看好但提醒是景氣循環股需留意波動與硬體毛利觸頂疑慮。
SMCI:隨輝達財報行情出現大反彈,僅提及股價表現,未給具體理由。
Celestica:他自己的持股之一,同樣受惠輝達財報帶動的行情大漲。
Fortinet:他先前已賣出轉入Dell(事後心得,非本集新建議),近期因財測下修股價重挫,他認為這家公司在資安同業中「比較難定位」。
Palo Alto Network:近期財報後股價重挫二三成,他認為值得重新關注(詳見下方具體投資建議)。
Zscaler:他認為在雲端/SASE領域表現優異,但坦言對他個人「沒有什麼意義」,除非資金夠多才會考慮敲進。
Crowdstrike:他認為在端點(Endpoint)領域表現非常好,但因為自己已經持有,所以不會特別再去關注。
Dell:先前接手Fortinet賣出後的資金轉入標的,行情大漲(事後心得分享,非本集新建議)。
IPC(工業電腦/資安裝置)類股:未點名個股,整體觀察修正為「差異化有限的高階白牌組裝商」。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

Palo Alto Network:財報後股價重挫二三成,他認為雖然在核心資安領域算是Zscaler、Crowdstrike的「後追者」,落後約一年以上,但因為公司規模與營收體量夠大,加上正在調整產品組合(部分服務可能免費化以搶市占),仍有機會後續表現不錯;他的判斷邏輯是「夠便宜的東西即使不是最好的產品,也可能是不錯的投資機會」,因此表示自己會想重新緊盯這檔股票觀察,並未給出明確買入價位或時間點。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

喬本叔叔大屌喬問期指夜盤:(1)期指夜盤有沒有好看的雷可以分享？孟恭回應:沒什麼好分享的,基本上跟NQ(那斯達克期貨)及費城半導體指數高機率連動。(2)現貨開盤前期貨劇烈震盪需要留意嗎？孟恭回應:不太需要留意,但若有掛單掛得不好,有時會有意外收穫,不過近期比較少看到這種狀況。(3)封關前美股上漲、台指夜盤同步卻是下跌,是否因封關前有人抽單？孟恭回應:不一定,雖然漲跌形態關聯性高,但兩邊漲跌幅不會完全對應。(4)台指加碼時機？孟恭回應:近一年比較少做指數、多做個股,所以近期沒在關注;過去原則是「有賺錢才加碼,加碼後不要讓自己賠錢」。
早餐就是要配大冰奶問公司財測:先前主動提高財測預期(以SMCI為例)的用意是什麼,不提高、等正式財報公布股價應該也會噴高？孟恭回應:這跟公司的信譽(credit)有關,並非強制規定;但重視自身credit的公司若營運狀況有變化(不論好壞)通常會主動修正財測、讓數字貼近實際,以維持大股東、研究機構等外部關注者對公司的信任,但不是每家公司都會這樣做。
存錢買房的人虎口蓋倫王問買房或租房買股:孟恭回應:要看地點,若在人口持續移入的區域且付得起頭款、房貸與租金差距不大,可以直接買;若像台北市這種用便宜租金就能住到昂貴房子的地方,通常租屋較划算,不必急著把資金鎖進房地產。他分享自己原本也不考慮買房,直到有小孩後才開始把買房當成一種風險分散、避免資產全押在股票上的做法。
挨大我大哥問股債配置:傳統股債配置強調互補,但近年出現股債雙殺,若持有像00560這種偏股型部位、反彈時能賺資本利得,這個想法是否有誤？孟恭回應:認同這代表是「很純的股派」,他自己也是;股票長期報酬統計上優於債券,若能抱得住、且是40歲以前的年輕人,可以全部押股票;債券的價值在於提供穩定固定收益及與股票的低相關性(甚至負相關)所帶來的分散/避險效果,是否配置要看個人需求,他自己大概會一輩子壓滿股票。

觀點變化（對比先前）

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

輝達財報符合預期、軋空大漲,但謝孟恭提醒接下來因產品世代交替訂單恐遞延、觀察重點轉向會不會出現overbooking;同時資安股重挫後他認為是重新審視Palo Alto Network等標的的好機會。