EP272 | 👻 — 2022-08-20

本集主要市場話題

  • 美股反彈中「第二波迷因股之亂」：以 AMTD Digital（Ticker: HKD，上層數科）暴漲300多倍為代表案例，並回顧2021年 Wall Street Bets 第一波迷因股之亂（GME、AMC、BBBY等）。
  • Ryan Cohen（Chewy創辦人）動向：買進GME與BBBY大量股份，後於BBBY爆噴後透過RC Ventures全數出脫持股。
  • Chamath Palihapitiya 在第一波迷因股行情中高喊「Diamond Hand」，實際卻是「Paper Hand」倒貨的案例回顧。
  • Wolfspeed（碳化矽/第三代半導體）題材股大漲，接續先前對安森美的討論。
  • 騰訊2022 Q2財報解讀，以及與軟銀孫正義「德川家康落敗圖」的類比。

謝孟恭的觀點與看法

  • 迷因股／小鬼股行情本質是資金面遊戲，不是散戶自發團結的成果，背後一定有機構參與拉抬與出貨；散戶最容易受傷的原因是「聽信朋友或報導」而放下自己原有的停損／警覺判斷。
  • 迷因股狂飆時，媒體與自媒體會開始「幫股價編故事」，相信這類故事去追高的人最容易血本無歸。
  • 這一波迷因股熱潮規模不如2021年第一波廣泛，資金量體與市場情緒都較低。
  • AMTD Digital（HKD）暴漲被他形容為「教科書等級」的炒股案例：籌碼集中在內部人手上、結合訊息面（聲稱獲得李嘉誠投資等）拉抬話題，市值一度超過阿里巴巴、中國工商銀行、台積電、JPM、高盛，登上全球第九大上市公司，隨後崩回原點。
  • Ryan Cohen是這波BBBY/GME行情的領頭者之一，因大量買進選擇權（call）被市場解讀為「玩真的」而帶動散戶跟車，但最終在BBBY出脫全部持股，謝孟恭認為Cohen接下來很可能也會把GME部位一併賣掉，市場其實已隱約意識到這件事（GME隨BBBY下跌可佐證）。
  • Chamath Palihapitiya先前高喊「對抗機構」、講究「Diamond Hand」，實際卻早早倒貨賣光持股，是被市場看穿的「Paper Hand」案例；他認為散戶不該對這類帶頭者抱持過多期待，資本市場很現實，多數參與者進場終究是為了賺錢而非情懷。
  • 對於這波迷因股，他自己的立場是「收集心態」：GME是2021年GME之亂時買進至今仍持有做紀念，HKD也買了一股當收藏，並非真正認真炒作；提醒真正認真跟單炒作迷因股的人現在要小心，因為「大哥（Cohen）已經跑走了」。
  • 碳化矽／第三代半導體（Wolfspeed、安森美等）題材是近期美股空頭以來難得出現的具族群性上漲，且有基本面（營收獲利成長）支撐，但屬於「本夢比」股票，估值難以掌握，投資難度與風險都偏高，若是第二、三棒才進場會承受較大估值修正風險。
  • 第三代半導體（碳化矽、氮化鎵）並非要取代矽或磷化銦等既有材料，而是各自有應用場域（矽仍用於邏輯IC；碳化矽較適合車用、通訊、衛星等注重散熱與導電性的應用），特斯拉採用碳化矽材料（搭配STM的Inverter）是帶動市場關注的重要因素之一。
  • 提醒投資人注意台股中有些公司宣稱切入第三代半導體題材但實際純度或良率很低，是「地雷」，但他不願主動點名，除非明顯是詐騙。
  • 台灣環球晶雖也在做碳化矽基板，但整體狀況與Wolfspeed差距非常大，這點連環球晶董事長徐秀蘭自己都承認；不過只要能吃到市場一塊餅，仍可望為公司帶來可觀獲利（碳化矽材料成本遠高於矽，若良率掌握得宜毛利會很好）。
  • 騰訊2022 Q2財報比原本預期的Q1谷底更差，Operating Profit年減43%、EPS年減56%，其中投資業務（Other Games）年減79%為虧損最大來源，與今年全球新創公司大量倒閉有關；騰訊已有六成收益來自投資業務，某種程度上已是一家投資公司。
  • 他認為若排除中國政府監管這個不確定因子，以基本面而言騰訊這一季可能已是相對底部，但正因政府因素（審批卡關、未成年人遊戲時間限制等監管政策）難以預料，即便看好騰訊部分業務，他自己也不敢把資金部位放進港股。
  • 騰訊遊戲收入罕見出現下滑（約1%），他認為主因是中國監管（審核卡關、未成年人遊戲時間限制、各種管制），並直言這反映出中國「小學生治國」式的政策，往往立意未必達到實際效果。
  • 騰訊「影片號」被他形容為抄襲抖音／类似臉書Reels的短影音賽道，這個賽道會因各科技巨頭搶進而快速變成毛利很薄的「血海」市場（以交友軟體match.com為例，社群媒體終端本質就是血海，因為沒有太高技術門檻且世代喜好會不斷更迭）。
  • 廣告收入下降是全球普遍現象，他把「廣告」類比為投資上的「槓桿」：景氣好時企業會加碼廣告放大成長，景氣轉差時企業會優先縮減廣告支出（如同投資人先減倉、去槓桿）；廣告收入因此可作為觀察一地經濟狀況的指標。
  • 騰訊、軟銀（孫正義Vision Fund）今年都在進行組織與投資縮編，他認為這種調整期未必是壞事，反而可能讓體質變得更健康，但股價短期表現可能不好看。

提到的產業與趨勢

  • 迷因股／小鬼股：第一波（2021年，GME/AMC/BBBY等，由Wall Street Bets帶起）與第二波（本集討論的AMTD Digital/HKD等）的比較，本波規模較小。
  • 碳化矽（SiC）／第三代半導體：Wolfspeed（他態度：看好長期成長性但估值偏高、風險偏高，屬本夢比股票）、環球晶（他態度：具碳化矽布局但技術與Wolfspeed差距大，若能分食市場仍可獲利）、安森美（他態度：與Wolfspeed同屬本波帶動族群，內容未展開細節）；逐字稿中另出現「RAVI26」「26IVI」兩處疑似辨識不清的公司名（可能為語音辨識誤差，原文照錄，未查證實際所指公司）。
  • 美國晶片法案（CHIPS Act）：主要受惠對象是有實際晶圓製造能力的IDM廠，如Intel、美光、德儀，以及晶圓代工廠（Foundries）如台積電；NVIDIA、AMD、高通等無晶圓廠（Fabless）設計公司目前不在直接補貼範圍內，但仍會出席相關活動，可能是為爭取後續針對本土晶片設計公司的扶植政策。
  • 中國科技巨頭（騰訊）獲利與監管環境：遊戲審核、未成年人遊戲時間限制等政策直接影響騰訊營收成長。
  • 短影音賽道（抖音、臉書Reels、騰訊影片號）：他認為此賽道會因巨頭搶進而快速變成低毛利的「血海」市場。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • 安安是大帥哥問幣圈技術指標的準確性：想問幣圈常有人賣「指標」，聲稱進出場點很準，是因市場未成熟還是未納量（未實現的市場容量）未滿所致，還是真的存在交易聖杯指標？孟恭回應：未成熟市場確實可能因懂該指標的人少而讓自製或常見指標暫時有效；但在成熟市場，像KD、RSI、MACD、威廉指標這類人人都在用的指標基本上已無效，很多人使用這些指標只是輔助判讀K線，而非真的靠它賺錢。若真的有能穩定印錢的指標，持有者不會拿出來賣，因為賣出去會讓大家湧入使用而使未納量被塞滿，指標本身即刻失效；市面上販售的指標多半屬於「蛇油商人」式話術，邏輯上經不起推敲（若真的有效，賣家自己加大本金操作賺得更快，不會靠賣指標賺小錢）。
  • 阿卡5566問美國晶片法案影響：若晶片法案生效，有哪些地方要注意，或有沒有「好康」可以撿？孟恭回應：最大受惠者是實際從事晶圓製造的IDM廠（如Intel、美光、德儀）以及晶圓代工廠（如台積電），可望獲得資本支出減稅或建廠補貼；NVIDIA、AMD、高通等Fabless設計公司目前不會直接受惠，但仍出席相關活動，預期未來可能會有針對美國本土晶片設計公司的扶植政策出台。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集回顧了第二波迷因股熱潮（AMTD Digital暴漲300倍、Ryan Cohen出脫BBBY與GME、Palihapitiya的Paper Hand事蹟），並解析Wolfspeed帶動的碳化矽第三代半導體題材與騰訊財報透露的中國監管與廣告景氣訊號。