EP458 | ♊ — 2024-06-01

本集主要市場話題

  • 美股本週重挫兩天,主因是他十大持股中的 Dell、Marvell 財報後大跌,臺股則因權值股撐盤仍創新高。
  • 一位交易高手朋友點醒他「這不是你的局」——反省自己過去在自己不擅長的短線籌碼博弈中硬要下場(倒貨壓盤、想在低點買回)的錯誤經驗。
  • Marvell、Dell 財報解讀,以及對「毛利率不好看」這個市場老梗的反駁。
  • 硬體/零組件/組裝廠類股全面轉弱,討論資金是否要從 AI Infra 轉往 Software 或其他低位階族群。
  • 個人健康插曲:右耳突發性失聰,診斷疑似壓力引起的神經性急性耳聾,服用類固醇後恢復。

謝孟恭的觀點與看法

  • 對於「有夢的股票」(story stock),當夢開始要醒的時候要非常小心,不會因為長期看多 AI 就無限做多,仍會做部位調控。
  • 他的操作風格是「見棺材才掉淚」:不會在上漲過程中預先佈空單去平滑部位,而是等真正看到大跌才降部位,認為長期而言預先佈空單很難帶來好報酬(朋友的空單部位長期是賠錢的)。
  • 分享一位擅長短線的朋友點醒他的心得:自己的優勢是找到好標的、買在好位置,但一旦股票已經被隔日沖/短線高手鎖漲停、進場拉抬,那就已經「不是你的局」,不該想在這種時候倒貨壓盤、期待更低點買回——這等於是在跟真正的短線高手對坐,而市場上這些人並非白痴。過去他曾在這種情況下操作失敗,籌碼被對手全數吃下後繼續往上噴。
  • 認為股票比較像德州撲克而非純粹賭博:有些人(不論用技術面、量化面或基本面)是在「算牌」,長期驗證過的策略才有資格大手筆執行,沒驗證過就貿然大動作,跟賭博無異。
  • 對「Dell 毛利率不好看」這種市場質疑不以為然,認為伺服器組裝走 Buy and Sell 模式本來就是毛利率數字不好看但實際上很賺錢的老問題,是「超級老梗」被市場當新梗炒作下殺。
  • 認為近期硬體、零組件、組裝廠表現普遍不佳,可能代表市場資金正從 AI Infra 主題往 Software 或其他低位階族群轉移,是接下來要觀察的重點。
  • 目前很少再關注總體經濟(如殖利率)對大盤的影響,認為現在市場已經是個股表現分歧(「個股帶開」),總經數據的影響力大不如前。
  • 提到自己交易以基本面為主、技術面為輔,認為基本面分析能提供「防護性的底」,避免追到假突破或垃圾股;身邊圈子裡基本面+技術面輔助的人成功發財機率最高。

提到的產業與趨勢

  • AI 資料中心/伺服器 ASIC:Marvell 財報中 Data center 表現強,Pensando、Retimer 出貨符合預期,ASIC 業務持續有大客戶(如 Amazon Inferentia/Trainium、Google)下單,臺系供應鏈也觀察到加單,但 Auto、工控、消費性業務疲弱(財報前已預告),整體符合預期,股價仍重殺約 10%。他直言 Marvell 是他近兩年 AI 主題中「最看不懂」的標的,理論上早該創高卻始終沒有,因此列入觀察、暫不加碼。
  • 企業級伺服器(Enterprise Server):Dell 財報 CSG 部門 miss、ISG 尚可,Enterprise 客戶下單持續湧入(因企業客戶缺乏 ODM 等級的設計與控貨能力,只能找 Dell、HPE 這類品牌伺服器商,不像 CSP 直接找廣達、緯穎等 ODM)。他認為 Dell 故事面沒有太大改變,股價重殺可能與 Celestica 先前的劇本類似(財報不差但仍重殺),且 Dell 估值相對其他「AI 快樂好朋友」便宜。
  • AI 敘事可能轉向 Software:若硬體/零組件持續破底、反彈無力,可能代表市場故事開始從 Infra 轉往 Software,提到 Apple 若能在 WWDC 端出與 OpenAI/Google 結合的成果,可能被市場視為「軟體發酵的受惠者」而非單純硬體公司。
  • 臺股熱門族群估值已偏高:提到華通、重電類股、IC 載板三雄(欣興等)等族群基本面持續開出好成績,但估值已推得很高,市場可能不願再給更高本益比。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • J99 問債券殖利率上升是否會對股市造成太大影響:孟恭回應目前視為 non-event,已經很久沒在看總經數據對市場的影響,現在市場是個股表現分歧為主,較少關注這類總經因素。
  • 同一則留言中另問「(逐字稿寫作『回答』)拆股後有辦法再一次上1000嗎」(問題主體逐字稿記錄不清,可能是轉錄誤植,原文如此):孟恭回應若要再上1000等於市值要漲9-10倍,短期看不到,但長期什麼事都很難說。
  • 金山J99(氣氛仔61)問:(1)買小鬼股後可以承受幾%跌幅不減碼?(2)為何 Tesla 可以越跌越買、Marvell 卻要減碼?(3)扒眼後多久沒起色或出現什麼訊號會減碼? 孟恭回應:(1)基本上可承受30-40%跌幅,前提是要看得到明確軌道;他的小鬼股資金約佔臺股資金四成,且有分散到三四檔標的,目前最大回檔約15%,但認為吃到20-30%應該沒問題。(2)Tesla 是他對其未來賽道與預期看得更高,屬於長期持有;Marvell 較偏「trade」性質——他很早就知道 Marvell 幫 Google 做 CPU(即傳言的「Maple」晶片,對應後來推出的 Axion)、以及 Amazon Inferentia/Trainium 下單狀況,但這些故事逐漸兌現時股價卻沒漲,懷疑已經反應,因此選擇減碼。(3)一般若買進後故事已經發生卻沒有反應,約一個月內若身邊朋友也沒有共識,就會選擇砍掉;但如果是真正「扒眼後」的長期持股(如逐字稿寫作「惠達」、疑為輝達NVIDIA的轉錄誤植,以及 Tesla),持有時間可以拉到數年(前者近七年、後者約四年)。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集謝孟恭反省自己不該在不熟悉的短線籌碼博弈中越界操作,並解讀 Dell、Marvell 財報後重挫是否代表 AI 敘事正從硬體 Infra 轉向 Software 的訊號。