EP632 | ❄️ — 2026-01-31

本集主要市場話題

大盤過年前部分過去漲多的股票出現回檔，聽眾問「什麼時候會想做減碼」，謝孟恭藉此分享交易心法。
台積電法說會作為觀察 checkpoint 的用法。
ASML（逐字稿記為「愛斯摩爾」）法說會展望開很遠但股價先漲後跌（buy the rumor, sell the news）。
特斯拉法說會：交車數據解讀、停產 Model S/X 的意涵、自駕與 Optimus 機器人展望。
機器人概念股的態度轉變（從「太遠」轉為「開始認真看」），並實測台、日機器人概念股反應。
低軌衛星持股持續加碼、近期帶來優異報酬。
Q&A 環節聽眾提及記憶體、光盛等個股經驗。

謝孟恭的觀點與看法

關於回檔減碼：過去漲很兇的股票開始回檔時，把部位打得比較滿的人通常會趁機減碼；他自己目前處於「半休假模式」、槓桿沒開很大，所以選擇直接扛過去，不特別調整。他強調不要用「後照鏡」思考——「因為過去是這樣，所以未來就一定是這樣」不一定成立，體感常常是錯的，要拉更長的時間去做統計判斷，不能看太短。他與同業會在這種時候做一些帶有動能／交易成分的減碼操作，若後面發現判斷錯誤，可能再買回，但不一定會買回原本標的，而是重新觀察。
台積電法說會被他視為一個 checkpoint：法說會之後如果表現不夠強，他可能就不再加碼，甚至把部位砍掉，但強調這種交易小訣竅「不一定百分之百會準」。
談到市場上有人以「過去選某網通廠的理由」與「現在該股噴出的理由不同」卻仍宣稱自己判斷正確，他認為這是錯的邏輯——不能因為結果是漲，就倒推自己當初的推論過程是對的；賠錢也可能是一筆「好交易」（如果決策過程正確、可重複），賺錢也可能只是「賽到」。他以旺宏、文茂為例，說明過去大家買進的理由和現在股價噴出的理由其實有差異，藉此強調推論邏輯與決策品質比結果更重要。
他也提到，理解「市場上存在共識性行為模式」（例如很多做交易/交易室的人會在類似時間點集體減碼）之後，更進階的人可以考慮反著做以爭取 Alpha，但強調這需要自己花時間研究、承擔風險（「富貴險中求」）。
ASML：法說會把展望開到很遠的地方，但股價是先漲、在利多正式公布時被賣掉，是典型的 buy the rumor, sell the news；他將此與過去台股裝置類股的走勢類比。短線角度他認為這類已經噴出的動能股較適合用左側交易，因為右側追高容易被修理；美股 ASML 走勢也是同樣模式（法說後先上後下）。中長期他仍看好半導體裝置/設備類股，理由是台積電目前產能仍不足以應付客戶需求（即使已拉高 CAPEX），並提到 Ben Thompson、Microsoft 電話會議都提到台積電產能不夠；記憶體拉貨力度大、先進製程用料增加，對 ASML 是長期利多。他也提到自己不會把所有判斷都壓在財報數字上，會把股價表現本身當作輔助判斷的工具。
特斯拉：他認為交車數據已經不重要，無法用來佐證公司目前的估值，反問若真的靠交車數據做交易，模型能否拿出來佐證這個估值；他形容特斯拉估值目前處於「比較玄學、本夢比」的階段，主要建立在自動駕駛（autonomous）、Cybercab 車隊、以及未來 Optimus 機器人的想像上（雖然目前都只是小量生產），若只看造車業務或加上 FSD，無法解釋這個估值。
他將特斯拉停產 Model S 與 Model X 解讀為對自駕未來的信心表態：如果馬斯克真的已看到明確的自駕/Cybercab 展望，就不需要再賣這麼多傳統車（否則就是口是心非）；因此雖然表面像利空（交車數據會往下掉），他反而傾向解讀為利多，「奇異點已經快到了」。他也提到馬斯克在電話會議中稱已可做到 100% 無監督自駕（unsupervised），只是因法規與觀感考量還在逐步放開，尚未第一時間全面推出。他也自述家中有一台 Model X Plaid，算是「實質受害者」，會擔心停產後的後勤維修，但自身體感認為電動車保養本來就相對容易、應不會有太大問題。
機器人：過去約一兩年，每次有人問他機器人題材，他的回答都是「偏遠」——已經看得到 BOM cost 與產出量，但看不到量真正轉彎向上的時間點；並以輝達過去在 IPC 裡放「小大腦」宣稱可用於 AMR 與機器人、但當時未見出貨量起來為例。這次因為特斯拉在電話會議中的明確表態（停產傳統車種轉往 Optimus 產能，並開出約 20 比 1 的大 CAPEX 數字），他認為值得開始認真觀察，機器人「跑進了他的防守圈」。但他也如實提到：電話會議隔天他看了台灣過去被市場當成機器人概念股的標的（雅光、羅森、索羅門、彩玉），發現「沒什麼在動」；他也去看了日本的 Harmonic Drive Systems，同樣沒有明顯反應。他認為這可能代表市場存在 lag，也可能代表市場其實不是特別買單這個機器人故事（也可能只是特斯拉找個理由把停產傳統車種的決策包裝成自駕/機器人敘事）。
他認為台股嚴格來說缺乏純度很高的機器人概念股，多數只是題材沾邊（例如做鏡頭、CIS 影像感測等本來就用在很多產品上的元件，如原相／逐字稿記為「原鄉」——曾傳出送驗特斯拉視覺 solution，以及亞光），除非某公司的營收佔比真的很高，或被特定客戶（如特斯拉）整條產線包下來，否則很難像先前談衛星或板廠漲價那樣明確算出 P 與 Q，機器人題材目前比較偏向「想像力驅動」的行情，但他也提到「光是想像其實很多時候就會超噴」，會持續觀察並在節目分享後續看法（同時提醒也可能像電子紙一樣「講很多年才真的起來」）。
他提到對 ASML、特斯拉這類處於大多頭、題材噴出階段的標的，他不會講太多數字方面的東西，重點看「氣氛對、題材對、線型對（資金有沒有買單）」；認真算數字的時間點通常是行情開始崩的時候，用來抓緩衝支撐位置——他認為台股因為殖利率買盤，跌到某些位置容易出現短底，但美股相對比較難用這套邏輯（掉下來常常還是偏貴）。他表示短期內希望行情不要走到需要算數字的階段，即便不再進攻、橫盤讓類股輪動表現也可以接受。
低軌衛星：持續看好且持續加碼中，理由是觀察到訂單非常龐大、股價表現與流動性都很好，會持續看好直到轉弱為止；並提到近期低軌衛星部位為他帶來很好的報酬（明顯優於前幾個月每筆交易約 500~800 的節奏）。
記憶體：回應聽眾提問時提到，自己台股的記憶體部位在近期劇烈震盪中被洗出場（DRAM「全部被洗光光」），NAND Flash 部位是在輝達法說會（他稱為 ICMS）之後才追回；美股的記憶體部位則因為持有方式較「佛系」而保有報酬。
光盛：聽眾提到當天搶到漲停不容易，是因為分析師 Alicia 發布報告後股票直接鎖住；謝孟恭表示自己因為目前是半休閒模式，沒有去搶進。

提到的產業與個股（僅他明確點名）

ASML（逐字稿記為「愛斯摩爾」）：法說展望開得很遠，股價先漲後跌；短線視為左側交易標的，中長期看好，理由是台積電產能不足、記憶體拉貨、先進封裝用料增加。
台積電：法說會被他視為觀察 checkpoint；提到其產能不足以應付客戶需求，即使已拉高 CAPEX，且對於無限上修產能持保留態度。
特斯拉（Tesla）：估值主要建立在自動駕駛、Cybercab、Optimus 機器人的想像上，交車數據已不重要；停產 Model S、Model X 被他解讀為對自駕未來有信心的表態；家中自有一台 Model X Plaid，關注後續維修支援。
旺宏、文茂：作為說明「過去買進理由與現在噴出理由不同」的舉例，用來闡述推論邏輯的重要性，非本集的推薦標的。
雅光、羅森、索羅門、彩玉：過去市場會把它們當成機器人概念股炒作，但他觀察到特斯拉電話會議隔天這些股票在台股「沒什麼在動」。
Harmonic Drive Systems（日本）：機器人相關個股，同樣在特斯拉法說會後沒有明顯反應。
原相（逐字稿記為「原鄉」）：傳出曾送驗特斯拉視覺（vision）solution 相關產品。
亞光：被提及與特斯拉機器人視覺應用有關，但營收佔比尚無法明確判斷。
NVIDIA（輝達）：提及其法說會（他稱 ICMS）之後，NAND Flash 部位才追回跌幅；另回顧過去輝達曾在 IPC 裡放置「小大腦」宣稱可用於 AMR 與機器人，但當時未見出貨量起來。
光盛：聽眾與謝孟恭均提及當天漲停不易搶到，因分析師 Alicia 發布報告後鎖住漲停；謝孟恭本人因半休閒模式未參與搶進。

一句話總結

本集謝孟恭以台積電法說會為 checkpoint、強調「不用後照鏡思考」的交易心法回應聽眾的減碼提問，並因特斯拉電話會議首度把機器人題材正式列入認真觀察名單，同時持續看好低軌衛星與半導體裝置類股的中長期趨勢。