EP598 | 🥗 — 2025-10-04

本集主要市場話題

上週五(前一週)市場曾出現一波劇烈拋售(廉價陰影),本週已明顯緩和;主因是拋售前一段時間記憶體、板材等類股漲多,許多人加槓桿、加大部位甚至挪用其他資金打滿部位,遇到拉回就集體降槓桿砍倉,本週多數人已把部位補回。
大外資報告揭露 AI 伺服器供應鏈新變革:NVIDIA 傾向讓少數 OEM/ODM 廠商直接從原本只做到 L6 板卡,升級到做整機(L10,甚至 L11)方案,以利集中管理、提升良率並確保新一代平台(Rubin)不延遲。
散熱議題更新:先前提到的 MCL 冷卻方案傳出良率問題,原本可能在 Rubin 世代導入,現在看起來可能會遞延到 Rubin Ultra;市場上出現新的過渡方案「MCCP(Micro Channel Co-Plate)」。
聽眾 Q&A 涵蓋:HDD 與 SSD/NAND 儲存需求趨勢比較、聯發科(MTK)前景與「四面楚歌」疑慮、Marvel 與博通(Broadcom)的 ASIC 競爭態勢、ACN(埃森哲)近況等提問。
大量聽眾生活分享(中秋節、生子/懷孕、感情、選擇工作方向、寵物命名、追劇/動畫推薦、賣飛心得等),多為主持人個人生活與心態回應,非市場分析內容,本摘要不展開。

謝孟恭的觀點與看法

上週五的劇烈拋售屬正常籌碼調整:漲多後大家加槓桿,遇到回檔就集體降槓桿、砍部位,他認為這在台股、美股都會發生,不是台灣特有現象;他自己上週四槓桿比例偏高,週五也有做部分減碼,本週僅隨盤面小幅調整,規模遠不如上週。
對虧損容忍度的判斷:如果賠掉的是最近一兩週內賺到的獲利,他認為屬正常;若賠超過一個月以上累積的獲利,則代表可能槓桿開太大、頭重腳輕,要檢討。
對 NVIDIA 供應鏈集中化的看法:認為這對已具備 L10/L11 能力的廠商是明確利多(代工費與零件加價空間變大),並類比蘋果早年從兩家晶圓代工收斂、最終重壓台積電的邏輯——是為了管理與良率考量;預期原本能自行買入 L6 板卡再客製化賺價差的中小型 OEM/ODM,未來獲利空間會被壓縮。
對散熱新方案(良率問題可能導致 MCL 遞延、MCCP 作為過渡解方)的看法:認為兩者方向都偏多,因為伺服器只會越來越熱、散熱解方是必然趨勢,過程中的延遲、雜訊反而可能製造買點；並提到「中繼解方」有時會停留很久甚至變成主流解方(舉例水冷/Immersion 冷卻與 LED 產業的類似現象)。
對謠言/耳語消息的操作心態:謠言階段股價通常漲最兇,等消息被證實後反而漲不動;因此節目傾向等外資報告或媒體公開報導後才公開討論,以避免被視為謠言散布者。
對技術面的看法:對完全沒有資訊或分析能力的散戶而言,技術面仍有實用價值(舉例前一週就觀察到「微創」逆勢走強,事後才知道原因);但有基本面依據後,通常不會過度依賴技術面。
對聽眾提出的 HDD vs SSD 三點論述(SSD 作為 HBM 寫入 HDD 前的中繼儲存需求、HDD/SSD 價格接近或倒掛時的替代效應、CXL/SSD 技術加成)表示完全認同,並稱這正是他持續佈局、加碼記憶體(NAND)方向的主要理由；同時補充解釋 DDR3/DDR4 等舊世代產品在缺貨時反而漲最兇,因為產能都集中在主流應用上,這些「Legacy」產品產能少、供給最緊張。
對「美股還是台股賺得多」一類提問:認為問錯重點,建議先從指數化投資開始;強調自己更在意產業細節(如具體技術題材)而非單純比較績效或報酬率,並稱聽眾過度追問他的績效/年資讓他感到厭煩。
分享自己的操作習慣:不特別設定目標價(TP),主要看線型操作;美股較少做停利、能忍受較大回檔(如 2022 年美股曾吃到 30-40% 回檔),但因此抱得久、獲利也較大;台股則採多檔配置且較早減碼,因此台股較難抱到 5-10 倍的長波段。
對聯發科(MTK)「四面楚歌」疑慮:不認同此說法。認為與 Broadcom 的產品線(V71/V81 對 V71/V8P)較屬於「Second Source」關係而非直接對撞;台積電先進製程漲價對整個手機晶片產業(屬高度競爭領域,難以轉嫁成本)都是壓力,並非 MTK 獨有問題;提到 MTK 相關消息其實在外資大幅調升評等之前市場就已流傳,不少人因此放空被軋,後來外資才連續調降評等,認為若股價出現打底跡象,可視為利空已反應。
對 Marvel:提到這是他與團隊「老熟」的標的,在 2023-2024 年 AI/半導體行情中幾乎全勝,但 Marvel 卻是少數讓他們虧錢的標的之一;對市場上關於 Marvel 拿下 Meta 裝置案、擊敗 Astera Labs/Cradle 等「小作文」消息抱持保留態度,並質疑其在先進製程(N5)的產能是否足夠(因 N5 產能已有部分轉移到 N3)。
對 ACN(埃森哲):表示已很久沒有追蹤,早期 AI 題材興起時曾跟進一波(協助企業導入 AI 的顧問/工商代理服務),後來認為這類需求屬「過渡性」(如 Prompt Engineer 這種角色最終會被 AI 本身取代而消失),因此退出關注;目前僅知其 CEO 近期有裁員消息,無其他評論。
賣飛心態分享:以自己曾賣飛 CLS(Celestica)、及新冠疫情期間十幾塊買進金像電後停損(事後大漲)為例,建議大家不要只記得賣飛後噴很高的少數案例,而應客觀檢視自己「所有」賣出標的的整體表現,才能避免選擇性記憶造成的心理偏誤。

提到的產業與個股(僅他明確點名)

鴻海:AI 伺服器供應鏈重組下的受益者之一,因本身已具備做到 L10/L11 的能力而訂單增加,但也因部分客戶轉單而有得有失,整體評價正向。
「微創」:逐字稿中此名稱多次出現(部分段落亦寫作「偽創」),因上下文談的是 NVIDIA AI 伺服器 OEM/ODM 由 L6 升級到 L10/L11 代工業務,此名稱疑似語音辨識誤植(可能實際指「緯創」等業者),惟逐字稿並未以「(辨識不清)」標註,本摘要依逐字稿原文呈現,未逕行更正,建議使用者自行核實。就逐字稿內容而言,他認為此業者因這波供應鏈重組取得從 L6 做到 L10 的機會,是明確利多,代工費與零件加價空間增加,屬「盤整兩年、可能出現轉機」的標的,值得後續關注。
廣達:Morgan Stanley 報告提及也在這波 L6→L10 變革中分到訂單,但孟公表示尚無法確定其具體收單比例,暫不深入討論。
Nvidia:被視為這波 AI 伺服器供應鏈集中化(讓少數 OEM/ODM 做到 L10)的主導者,目的是確保 Rubin 世代平台的生產不延遲。
聯發科(MTK):不認同市場「四面楚歌」的說法,詳見上方觀點欄。
博通(Broadcom):與聯發科在 ASIC(V71/V8P 系列)上的關係被形容為「Second Source」而非直接對撞。
高通:與聯發科同屬手機晶片高度競爭領域,毛利難以提升。
台積電:先進製程漲價議題來源;亦被用來反駁「發報告/上新聞就要出貨」的散戶迷思(舉例台積電、Delta〔台達電〕、臺光電經常被報導、上新聞,但股價仍持續上漲)。
Delta(台達電)、臺光電:同上,用作反駁散戶迷思的舉例個股。
Marvel:AI/半導體 ASIC 領域的重要標的,詳見上方觀點欄(2023-2024 幾乎全勝但本身在此標的上虧錢)。
Astera Labs、Cradle:市場傳言指 Marvel 意圖在相關業務上擊敗這兩家公司(孟公僅轉述市場「小作文」,未表態證實)。
CLS(Celestica):孟公自己曾賣飛的標的案例。
金像電:2021 新冠疫情期間十幾塊買進、後停損,事後股價大漲的賣飛案例。
Netflix:被舉例為「長期不太動、後來卻漲破千元」的股票,用於賣飛心態討論。
ACN(埃森哲/Accenture):聽眾詢問近況,孟公表示已久未追蹤,詳見上方觀點欄。

一句話總結

本集延續前一週記憶體/板材急殺後的部位調整檢討,核心聚焦於 NVIDIA 主導的 AI 伺服器供應鏈重組(少數 OEM/ODM 由 L6 升級到 L10、散熱新方案 MCCP 作為過渡)對相關個股獲利結構的影響,並在 Q&A 中分享對賣飛心態、聯發科與 Marvel 產業競爭格局的看法。