EP617 | 👾 — 2025-12-10

本集主要市場話題

  • 裝置（封裝）股話題回溫：EMIB封裝是否可搭配HBM使用的網路爭議、NVIDIA相關供應鏈PTFE材料傳聞的最新變化、CoWoS/OSAT產能分配邏輯
  • Marvell傳出拿到Google（TPU相關）訂單的市場謠言，以及Google TPU各世代命名與時程說明
  • OpenAI新一代模型（5.2）發布前後，市場情緒可能對Google供應鏈股價造成的短期波動
  • 自己在美股軟體持股（Confluent、Palantir、Cloudflare等）的操作心得，以及Confluent遭IBM收購一事
  • 交易風格與資產配置的轉變：從追高改為逢拉回介入、降低短線動能/rumor交易比例，轉向較長線的佈局（含遊戲創投）

謝孟恭的觀點與看法

  • EMIB封裝：澄清網路上「EMIB不能用HBM」的說法有誤。依Intel官網，EMIB-T設計有TSV轉孔，本來就可以搭配HBM使用，且Intel EMIB這邊已經拿到一些訂單。強調自己若真的講錯會虛心接受糾正並修正，因為做投資是為了賺錢，不是為了面子。
  • 供應鏈用料/設計會滾動式修正：半年前曾提到NVIDIA背板（Midplane）可能用PTFE材料，後來一度講可能不一定會這樣做，近期又傳出「聖宏」可能重新考慮採用PTFE材料（而非原本猜測的中國生益或美國ROG），推測是聖宏與生益屬競爭關係，才轉而尋求台系業者的料；顯示這類細節在驗證過程中會反覆調整。另提到Cordelia上的Socket，可能影響台廠佳澤，且後續SawCam也有可能採用佳澤的產品，但佔其營收比重不高。
  • 用2021年底缺料時期「庫存越高越勝利」、後來因行情反轉變成「庫存越高、去化（BBQ）越久」的例子，提醒供應鏈論述會隨行情反轉而改變，這種變化很正常。
  • CoWoS/OSAT產能邏輯：因為CoWoS不一定要擴很大產能，因此有不少量能分流到OSAT處理；但若台積電表態可以加大CoWoS產能，或CSP端決定減少採購，都會讓「CSP需求－台積電供給＝缺口，再分配給後段封裝/測試廠」這條論述隨之修正。
  • 對Marvell傳出拿到Google相關（TPU）訂單的市場謠言：認為以Google TPU目前設計與量產已在Ongoing、且需要極大量的Pull-in數字的狀況下,不太可能讓其他IC設計公司在近期世代插進去；若真的有機會切入，也要等到V10（更後面世代）才可能發生。並具體說明Google TPU世代命名：目前推出的Ironwood是V7（原內部代號V6P）；下一代由Broadcom做整顆晶片、Google做Manchip、MTK做IO，會是V8（原本市場俗稱的V7P/V7E）；V9已在進行中，先前提到的EMIB封裝可能會落在V9這一代。並提醒Marvell先前放出AEC相關消息（曾牽動Credo、疑似Astera Labs〔逐字稿轉譯為「Extra Labs」〕、茂聯股價重挫）的模式可能重演，屆時的傳言應視為rumor，即便未來真的有合作方案產生，也未必是TPU這顆晶片本身。
  • 提醒若OpenAI推出的新一代模型（5.2）表現不錯，短期市場情緒可能讓Google相關硬體供應鏈股票出現回檔；但若看長期，Google的Demand數字仍非常好，這類回檔反而可能是他想再介入的機會。同時強調目前AI模型競爭仍白熱化、還沒進入終局，市場情緒變化很快，提醒不要在基本面上做「隔日沖/隔週沖」式的過度反應（基本面不會短期內劇烈改變，變的多是人心）。
  • 交易風格轉變：近期做法偏向「為所留」（等拉回時介入），而非過去偏好的追右上（追最強勢股），認為追右上近期常「被教訓」；仍以標的處於多頭結構為買進前提。舉例最近逢拉回接進一檔「交換季相關的台股大廠」（未點名股票代號），買進後該股開始被外資上修報告。
  • 軟體持股心得：手中Confluent、Cloudflare、Palantir（逐字稿轉譯為Pantier/Penalty/Panty，依上下文應為Palantir）為美股軟體組合主要三檔，另有較小部位的HubSpot、Salesforce；同時也另外組了一個台灣軟體股小組合。整體軟體組合是賺錢的，但Confluent是組合中表現最差的一檔（報酬約二三十%），遠低於Palantir（漲幅約8、9百%）與Cloudflare（漲幅約3、5百%），原因是Confluent的營收獲利一直沒有開出好成績；如今被IBM收購（溢價約20-30%），已將持股全部出清。他反思過去一度想把Confluent賣掉、去「砍雜草留鮮花」，最終沒有這麼做，事後回顧算是「還不錯的投資」，本來也完全沒設想過最後會以被收購方式出場。
  • 借茂達被國巨收購的類似案例，說明市場常只以股價漲跌評斷投資對錯，但被收購本身代表原本的判斷方向未必是錯的。
  • 提到Michael Burry放空NVIDIA與Palantir一事：他認為放空NVIDIA「一定是空錯」，但放空Palantir「有機會可以」是對的——即便Palantir是他自己的持股，他也承認Palantir「真的漲很多，漲有點過頭」。
  • 軟體股展望：接下來會持續緊盯的指標是「營業利益率是否有非常顯著的改善」，重點在於AI是否真的幫企業降本增效、把利潤實際炸出來；若持續維持這樣的改善趨勢，會考慮繼續抱著、甚至加碼軟體股。並提到未來infrastructure建置告一段落後，市場焦點會轉向應用面，而目前許多應用其實與infrastructure結合在一起（例如Google本身就同時具備infrastructure與software）。
  • 投資心態反思：引用（記不清是否為Fidelity的）統計資料，指出表現最好的一群客戶，其實是已過世、部位完全沒有再動過的人，說明長期buy and hold往往優於頻繁進出；也提到若2024年NVIDIA一股都沒賣掉，報酬會勝過他當年各種換股操作（雖然2024年的操作整體而言仍有賺到錢）。
  • 表示明年（2026年）打算調整配置：降低追動能相關標的與市場rumor交易的比例，轉向較長線的佈局，包括已經開始投入的遊戲創投（資金鎖定三五年以上、不會要求對方拿出季報）；認為隨著生活型態轉變（例如想少熬夜、不想那麼累），自己的操作風格與性格也會跟著調整。
  • 回覆聽眾提問時談投資心態：認為「不把錢太當一回事」有助於理性交易、可避免部位變大後因帳上損益波動而做出不理性判斷,是適合投資交易的特質；但若因此變成隨意亂賭、把交易當樂透玩，則是負面的一面，重點在拿捏兩者之間的平衡，且前提是要事先有認真規劃部位。

提到的產業與個股（僅他明確點名）

  • Intel／EMIB封裝：澄清EMIB可搭配HBM使用，EMIB已拿到部分訂單
  • NVIDIA：其背板材料一度傳出可能採PTFE；為謝孟恭持股之一；Michael Burry放空NVIDIA，謝孟恭認為空錯
  • 聖宏：市場傳出可能改採PTFE材料
  • 生益（中國）、ROG（美國）：先前討論PTFE材料時提及的既有供應商
  • 台光電：先前討論的同軸板材料供應商
  • 佳澤：Cordelia上的Socket供應商，後續SawCam亦可能採用其產品
  • 台積電（TSM）：CoWoS產能是否擴大，是影響OSAT訂單分配邏輯的關鍵變數
  • Marvell：傳出拿到Google（TPU）相關訂單的市場謠言，謝孟恭認為近期不太可能成真；先前AEC相關消息也曾牽動股價
  • Credo、疑似Astera Labs（逐字稿轉譯為「Extra Labs」）、茂聯：先前因Marvell的AEC相關消息股價重挫
  • Google：TPU目前世代Ironwood為V7，下一代V8由Broadcom做整顆晶片、Google做Manchip、MTK做IO，V9已在進行中；同時作為兼具infrastructure與software的公司被提及
  • Broadcom、MTK（聯發科）：分別參與Google TPU V8世代的整顆晶片與IO設計
  • OpenAI：即將推出下一代模型（5.2），市場預期會影響Google供應鏈股價情緒
  • Confluent：謝孟恭持股，已被IBM收購（溢價約20-30%），已全數出清
  • IBM：收購Confluent
  • Palantir（逐字稿轉譯為Pantier/Penalty/Panty）：謝孟恭持股之一，漲幅約8、9百%，他認為漲幅已過頭；Michael Burry放空該股，他認為有機會是對的
  • Cloudflare：謝孟恭持股之一，漲幅約3、5百%
  • HubSpot、Salesforce：謝孟恭較小部位的軟體持股
  • Lumentum、Coherent：謝孟恭美股光通訊持股（OCS概念）
  • 茂達、國巨：舉例過去茂達被國巨收購的類似案例
  • Michael Burry（大賣空）：放空NVIDIA與Palantir

一句話總結

本集謝孟恭澄清EMIB封裝可搭配HBM使用、更新Google TPU世代命名與對Marvell搶單傳言的判斷，並藉Confluent遭IBM收購一事，分享對軟體持股、buy and hold心態，以及未來降低短線動能交易、轉向較長線佈局的反思。