EP637 | 🦖 — 2026-02-18

本集主要市場話題

  • 美股近期走勢疲軟，處於震盪格局下緣，前一天出現「盤中重殺、尾盤拉回」的奇蹟日，過去一段時間往下的K棒又大又頻繁。
  • 台股（副盤）位置不錯，目前狀況看來開年應可維持紅盤。
  • 市場正在對軟體股進行「全面性」拋售，謝孟恭認為這其中夾雜了不少 overshoot（錯殺），並分享他篩選被錯殺標的的邏輯。
  • 估值方法論討論：高盛內部傳出「PS Ratio 6倍可買」的說法，謝孟恭認為應搭配成長率（類似PEG概念）判斷，而非單純看 PS 倍數。
  • AI agent／自動化工具（逐字稿中稱「OpenCode」）能否取代軟體與工作的討論，以及蘋果在此波動中的定位。
  • Q&A 中觸及：聽眾自身持股配置（Tesla、輝達、台積電、比特幣四大持股占比逾六成）、資產配置沒有標準答案、生技股在台股「水比較深」。

謝孟恭的觀點與看法

  • 認為這波軟體股全面被殺並不合理：像 Cloudflare、Palantir 這種非典型軟體公司也一起被殺，顯示市場可能是全面性擠估值，而非單純針對「軟體轉弱敘事」。若真是軟體轉弱，微軟、Google 這類公司理論上不該全面走弱；蘋果作為「抽軟體稅」的公司也不應該只小跌；Klarna 標榜用自建軟體取代 SaaS、降低成本，卻同樣被重殺，找不到「自建軟體讓財務數字變好、股價受追捧」的反例——因此他仍傾向定調美股目前是「全面性通殺」，而非合理的板塊輪動。
  • 對於 Salesforce 這類營收增速較慢的軟體股，他認為被殺是合理的，「比較不會去選這樣的公司」（並自嘲有可能自己是反指標）。
  • 篩選邏輯：優先找「AI 取代軟體敘事」下被錯殺、且已有財務數字可佐證真的受惠 AI 的標的；避開營收成長慢、只是「題材受惠」的軟體股。
  • 對「光通」持股：目前是少數表現較好的持股，但他反而擔心光通未來可能變成下一個被提款（獲利了結）的物件，並非安心的來源。
  • 估值上主張要看成長率差異（類似 PEG 邏輯），不能只用同一個 PS 倍數去比較成長率完全不同的公司；用單一 PS 倍數（如高盛講的 6 倍）去挑股票可能會買到成長率較差、提早跌到便宜倍數的公司。
  • 對 AI agent／自動化（逐字稿稱「OpenCode」）：認為對他個人日常工作（做股票基本面研調分析）幫助不大，最有用的反而是 Notebook LM；也因擔心個資外流而不敢用這類工具做自動化執行。他觀察到有人用它自動發文卻出現亂碼、排版錯誤等問題，認為自動化這塊是否有用「見仁見智」，取決於個別工作性質。
  • 對蘋果的看法轉趨正面：認為蘋果的 Apple Intelligence（通知整理、郵件重要性排序等）某種程度上已具備類似「OpenCode」在資訊整理層面的功能，且持續在進步；蘋果在隱私與資安（本機運算、上雲走私有伺服器、資料去識別化）上的佈局，加上使用者資料、支付、通訊錄早已綁定在手機內，可能讓蘋果成為「硬體最終贏家」、甚至是 Agent 時代的贏家。他表示蘋果股價下跌時自己有加碼一些，並強調這不是在幫蘋果護航。
  • 提出「Day 1」與「Day 2 and Beyond」的區分：AI 目前能做到讓很多事情變得「possible」，但不代表「viable」（可持續維護）；自建系統可能有隱藏成本（例如自建法遵、Payroll 系統一旦違規可能面臨罰款甚至坐牢的風險），未必比外購服務便宜。
  • 自陳個人風格：不喜歡在標的走強時無限唱多，並以先前對 TPU 的態度為例（自己是受惠者但仍在節目上提醒不要過度炒作）；也對達里歐近期被瘋傳的「雄文」表示不以為然，認為那只是被斷章取義的舊書節錄。
  • Q&A 中對配置問題明確表示「不回答個人配置建議，因人而異、沒有標準答案」；提到生技股在台股是「水比較深」的領域，較難操作；分享自己台股操作習慣：獲利了結時通常只賣出大部分、留一小部分續抱，讓持股檔數變多，但主要部位仍集中在前十大（約占七到八成）。

提到的產業與個股（僅他明確點名）

  • Cloudflare：他認為在資安與 AI 爬蟲收費（後台取用需求增加）方面已卡好位置，物理層需求（低延遲、CDN、資安建置）不會因 AI 而消失，AI agent 產生的流量甚至比人類點擊更大，屬於這波下跌中他認為被錯殺、目前最有興趣的標的之一；估值偏貴但認為「貴得合理」。
  • Palantir：與 Cloudflare 並列為他認為「殺這種股票顯示市場有點瘋狂」的例子（未明確表態買賣意向）。
  • Salesforce：認為其營收增速不夠、被殺合理，明確表示比較不會選這檔。
  • Microsoft：財報後被市場丟出不少負面看法，但他認為微軟把算力留給自己用是強力宣示，且供應鏈觀察到微軟 ASIC 佈局動作加大（雖規模仍小），列為目前有興趣的標的之一。
  • Google：認為市場已充分反應「Google 是最好選項」的共識，股價偏向 Neutral／橫盤，他持有 Google 但不會加碼。
  • 蘋果 Apple：認為市場「軟體太弱流強」邏輯若成立，蘋果不該只小跌；看好其 Apple Intelligence 進展與資安／隱私佈局，認為有機會成為硬體與 Agent 時代的贏家，股價下跌時他有加碼一些。
  • Klarna：被他拿來當反例——標榜自建軟體取代 SaaS、降低成本，但股價同樣被重殺，顯示市場邏輯不一致。
  • CrowdStrike：毛利不減反增，他認為 AI agent 授權風險會刺激資安需求（資安要求接近100%滴水不漏、需可規則性），屬於他比較喜歡的資安股之一。
  • Palo Alto Networks：電話會議後股價續跌，因公司坦承為推進平台化轉型會對客戶做出讓利、短期財務表現受影響；他認為方向正確但要再跌深一點才會有興趣進場。
  • 台積電、輝達（Nvidia）、Tesla、比特幣：由聽眾在 Q&A 中提及為其個人四大持股（占比逾六成），謝孟恭針對持股集中度的操作習慣做出回應，但未對這幾檔本身表達個人買賣觀點。
  • Square、Teladoc：謝孟恭回應聽眾來信時提及自己過去持有過這兩檔並虧損（Teladoc 有及時停損、Square 則吃了整段跌幅），屬於過往經驗分享，非本集當下觀點。

一句話總結

謝孟恭認為這波美股軟體股遭到全面性、非理性的錯殺，他鎖定 Cloudflare、Microsoft、CrowdStrike 等「AI 受惠有財務數字佐證」的標的逢低布局，同時看好蘋果憑藉硬體與資安優勢在 AI agent 時代重新翻身，並強調 AI 能讓事情「可行」不代表「可持續」。