EP587 | 🍯 — 2025-08-27

本集主要市場話題

  • 市場持續熱鬧,槓桿越開越滿(如金居期貨傳出被塞爆買光的通知),謝孟恭提醒風險管理應提前做好,而非事後恐慌。
  • 板材/材料升級題材持續延燒已炒作1-2個月:CCL從M7、M8走向M9,材料端銅箔、樹脂、波纖布皆有升級需求;日本Nitobo(波纖布強勢廠)近期股價拉回,市場資金轉往Asahi(虛化層/Q-glass解方),但謝孟恭兩者皆持有、不因輪動而賣出。
  • AWS的Trainium伺服器被視為這波材料升級(尤其通博代工費)持續發燒的主要驅動者。
  • 市場上流傳多份原本應為2B客戶專屬的機構研究報告外流到海外「鹽雕」圈瘋傳。

謝孟恭的觀點與看法

  • 這波板材升級題材他認為有機會成為中長期大故事,但股價高峰未必等於EPS高峰——以2021年ABF三雄為例,當年營收獲利創高時股價卻已腰斬,顯示市場常提早反映。
  • 除了大家已熟知的板材題材外,他嘗試往下一層去找衍生機會:當材料供不應求、有些玩家(如ASIC陣營)搶不到最好的材料時,可能轉往其他解方,例如在主機板上多放Retimer晶片改善訊號表現,或加強PCIe Switch/交換器產品;NVIDIA本身因CX-8/CX-9內建類似Retimer功能而持續減少對外部Retimer的需求,但這反而讓其他家(如Astera Labs的Retimer與Scorpio PCIe Switch)有發揮空間。
  • 認為接下來市場核心關注會落在Scale Up與Scale Out(單晶片與跨機箱傳輸效能)的競賽上,誰能在這塊取得優勢(NVIDIA的NVLink、或Astera Labs、Broadcom等)還無法確定,因此他選擇「全都要」的方式去佈局傳輸相關的方向。
  • 對於「東西買貴不是大問題,買錯才是問題」的信念延伸:即使目前板材/傳輸相關個股估值已偏貴,只要看得到未來想像空間就願意先卡位,等真正回檔時再加碼上槓桿。
  • 提到市場普遍認為「應該要有大回檔」卻遲遲沒出現,導致許多人耗費大量「震盪成本」(先賣後買、進進出出)。

提到的產業與個股(僅他明確點名)

  • 金居:期貨市場籌碼滿手、被視為市場過熱訊號之一。
  • 日本Nitobo(波纖布廠商)、Asahi(虛化層/Q-glass廠商):謝孟恭持股,近期市場資金在兩者間輪動,他選擇兩者都續抱。
  • Astera Labs:Retimer與Scorpio PCIe Switch表現受市場關注的公司,謝孟恭認為未來有機會在傳輸解方中扮演重要角色。
  • Broadcom:在Scale Up/Scale Out傳輸解方領域具高度自信的競爭者之一。
  • NVIDIA:提及其CX-8/CX-9的Retimer整合趨勢,以及Rubin晶片。
  • 亞馬遜(Amazon,ASIC相關)、OpenAI:被提及為潛在自研ASIC或需要傳輸解方的客戶方,但未明確表態任何投資立場。

一句話總結

板材升級題材已炒作一段時間,謝孟恭把焦點轉向下一層的傳輸/散熱衍生機會(Retimer、PCIe Switch、Scale Up/Out),認為長線故事夠長,回檔都可視為買點。