EP622 | 🕯️ — 2025-12-27

本集主要市場話題

  • 記憶體價格持續飆漲,以及外電傳出華碩考慮自建 D-RAM 產線的傳言。
  • NVIDIA 以 200 億美元收購 Groq 團隊(人才與 IP),背後動機與「打破記憶體牆」的產業趨勢猜想。
  • 鴻海集團子公司收購納智捷的新聞,延伸談台灣電動車產業前景。
  • Q&A 中談到 RFID/電子標籤(Inpinch)的應用前景。
  • Q&A 中談到聽眾提及的主動式全股 ETF(981A)與 ARKK 的比較。

謝孟恭的觀點與看法

記憶體漲價

  • 對於「華碩要自建 D-RAM 產線」的傳言,謝孟恭認為成真機率極低,形容是「為了喝奶去養牛」,因為晶圓生產是完全不同的 know-how 領域,且記憶體是強週期股,若進入下行循環會面臨龐大挑戰。
  • 他認為比較可能的劇本是:華碩大量採購顆粒,再找模組廠拼裝、貼牌生產;但記憶體專家朋友表示,現在要買到 channel grade 的顆粒非常困難,許多模組廠、controller 廠正直接飛往韓國向財閥爭取顆粒供貨(以投片交換顆粒等條件)。
  • 目前記憶體市況是「繼續漲」,D4、D5 價格都維持誇張高檔,D4 甚至已反超 D5。原本市場預期漲勢到明年上半年,現在已投射到全年都會上漲,且說法從「逐季漲」轉為「逐月漲」,每月可能有十幾趴的漲幅。
  • 他認為這波漲勢很難靠擴產或投資在短期內解決,只能等塵埃落定,而這波漲勢已超出他自己原先的想像。
  • 他解釋 CSP(雲端服務業者)採購力道強,是因為記憶體佔其 BOM Cost 比重極低(個位數),即使記憶體翻好幾倍,對整體採購成本影響有限,因此他們仍會持續買單。
  • 消費性產品(尤其手機、DIY 組裝電腦)的價格敏感度遠高於企業級/伺服器端,漲價會造成消費性需求「毀滅性打擊」——他預期會出現延後換機、不換機,以及 DIY 市場出現「魔改」(拆舊機拼裝)等現象。手機部分,高階機種因整體售價高、記憶體佔比低,漲價反映較小;中低階機種因記憶體佔比高,漲價反映會更明顯。
  • 企業級(To B)這端,他認為即使價格維持高檔或持續上漲,對需求的影響仍屬有限。
  • 他提醒聽眾記憶體漲價已外溢:顯示卡因用到記憶體也要漲價,連 CPU 都傳出明年將漲價(目前尚未大規模見報)。
  • 他認為整體「通膨」現象比官方數據呈現的更明顯,並指出貴金屬價格全面走高,並非應用面擴大所致,而是市場提前反映對未來一兩年通膨的預期。

NVIDIA 收購 Groq

  • 他將此次收購定位為「買人不買公司」的模式,類似微軟收購 Inflection AI(投資人/債務人仍拿得到該拿的東西),而非 Google 收購 Windsurf 那種「把人挖走、留下空殼」的較差劇本。
  • 他認為這反映科技巨頭現階段的共識是「人才最重要」,即便在 AI 時代,AI 仍需要人去開發,因此買人才成為主要手段,他形容這件事「有點諷刺、有點好笑」。
  • 對於收購動機,他提出兩個猜測(強調都是用猜的):
    1. 單純買人才與 know-how——Groq 創辦人 Jonathan Ross 曾是 TPU 開發者之一,NVIDIA 藉此減少一個潛在對手。
    2. 技術綜效的猜想——Groq 的 SRAM 技術可能被整合進 NVIDIA 機櫃,用於 Decode(解碼)環節,與先前 NVIDIA CPX(使用 GDDR、專攻 Pre-Fill)互補,讓 Pre-Fill 與 Decode 整體推論效率更好,並藉此壓制部分 ASIC 業者。
  • 他將此事件延伸到「打破記憶體牆」的產業趨勢:AI 訓練需要大容量記憶體(如 HBM),推論則比拼速度與效率,產業界正嘗試各種方案讓記憶體更接近運算單元,包含 In-Memory Computing 這類較遠的概念。
  • 他點名的相關技術/嘗試包括:Sandisk 未來可能推出的 HBF、Wafer-on-Wafer(晶圓對晶圓 3D 整合技術,他提到台積電、三星都有類似技術)、華邦電的 3D Cube(用於 L3/LLC 快取,他形容其可視為「比較低配版的 HBM」)。
  • 他明確反駁市場上「TPU 會擊敗 GPGPU」及「SRAM 會擊敗 HBM」這類非黑即白的敘事,稱前者是「無稽之談」,並強調記憶體/運算架構各有所長、各有適用場景,不會是單純誰取代誰的關係。
  • 他解釋 SRAM 成本高的技術原因:處理一個 bit 需要六個 transistor,而 DRAM 只需一個 transistor 加一個電容,因此 SRAM 面積(成本)遠高於 DRAM,難以用於 training 取代 HBM,但在 Decode 環節或 Edge device 上可能有發揮空間。
  • 他回顧 2023-2024 年中國曾因 Groq 的 LPU(Language Process Unit)使用 SRAM,炒作過一波「SRAM 概念股」,他認為現在回頭看那波炒作「超莫名其妙」,因為 SRAM 是 on-chip 技術,並非外部可整合的獨立供應鏈環節。
  • 他提到市場反應常常領先技術成熟許多年,以光通訊為例:股價在技術實際落地前 3-4 年就已經開始表態(對照現在 NVIDIA CPX、Tomahawk 等產品才陸續問世)。他也提到近期看到 Gavin Baker 在 LinkedIn/X 上針對此收購案的發文,引發市場討論「老黃為何買 Groq」。
  • 基於上述,他猜測接下來市場焦點有機會從 HBM 逐漸擴散到 SRAM 等替代記憶體技術的討論,相關族群未來可能出現重新評價(re-rate)的空間,但強調這是「比較前期、大膽的猜想」,若後續真的走出族群再拉出來討論。

台灣電動車產業

  • 針對聽眾詢問台灣電動車發展及鴻海集團子公司收購納智捷的新聞,他認為台灣電動車產業「搞頭的機率很低」,並提到納智捷這筆收購金額僅 7 億(新台幣),對此表達保留態度。

RFID/電子標籤(Q&A)

  • 對聽眾詢問 RFID(以 Inpinch 為例)前景,他表示認同看好,並提到自己幾年前談電子紙/電子標籤時就聊過。
  • 他說明 RFID 標籤成本極低(約 0.00 幾美元),體積小、可做成貼紙貼在商品上,能大幅提升盤點效率(不需逐一清點,方圓約 10 公尺內即可感測品項與數量),應用場景包含醫療、倉儲、零售、農業,以及機場等場域。
  • 他表示台灣有公司在做相關模組與手持感測裝置,但能否受惠仍取決於能否拿到大客戶訂單,訂單有可能集中在少數幾家公司手上。

主動式全股 ETF(Q&A,981A)

  • 針對一位聽眾提及將持股轉入近期熱門的主動式全股 ETF(981A),他表示自己曾擔心該產品會不會變得像 ARKK 一樣,但後來認為不會,理由是 ARKK 當年持有的多是「沒有收益、沒有獲益」的公司,而 981A 持有的是有收益、有獲益的公司,雖然同樣呈現資金大量湧入的熱門現象,但他認為不會像 ARKK 那樣崩跌得那麼恐怖。

提到的產業與個股(僅他明確點名)

  • 記憶體產業(整體,含 D4/D5、DRAM)
  • 華碩(傳言考慮自建 D-RAM 產線,他評估成真機率極低)
  • NVIDIA(以 200 億美元收購 Groq 團隊)
  • Groq(被收購公司,創辦人 Jonathan Ross 曾為 TPU 開發者之一)
  • Sandisk(提及其未來可能推出 HBF)
  • 台積電(提及其擁有 Wafer-on-Wafer 技術;另在談「若要講 SRAM 概念股」的類比時也提及)
  • 三星(提及其擁有 Wafer-on-Wafer 技術)
  • 華邦電(其 3D Cube 技術,用於 L3/LLC 快取)
  • 鴻海集團子公司(收購納智捷)
  • 納智捷(被收購,收購金額 7 億)
  • Inpinch(RFID 相關公司,Q&A 中提及)
  • 981A / 主動式全股 ETF(Q&A 中聽眾提及的投資標的,他與 ARKK 做比較)

一句話總結

本集主軸是記憶體全年續漲的產業現況與外溢效應,以及 NVIDIA 收購 Groq 團隊所引發「打破記憶體牆」的技術路線猜想,謝孟恭反覆強調 GPGPU、ASIC、SRAM、HBM 等各有所長,而非誰取代誰的零和關係。