EP591 | ♟️ — 2025-09-10

本集主要市場話題

  • 記憶體(NAND/DRAM)價格全面上漲,以及背後的市場效率討論
  • Apple 秋季發表會(iPhone Air、AirPods Pro、Apple Watch)
  • NVIDIA 新產品 CPX(Rubin 系列的 GDDR7 版本,鎖定推論加速)
  • 微軟與 Nebius(逐字稿寫作「Navius」)簽下 194 億美元、5 年期算力採購大單,及其對台灣供應鏈的影響
  • 台股「牛皮股轉股」現象觀察(茂矽、台達電、鴻海、日月光、神達,以及華碩)
  • 聽眾提問:美股操作重點、蘋果折疊機供應鏈個股

謝孟恭的觀點與看法

  • 上週五 SanDisk 宣布 NAND 漲價後,市場一度連 DRAM 都跟著全面起漲停,他一開始覺得「是不是市場買錯了」,但後來認為這反而顯示市場有效率——DRAM(包含 legacy 產品)合約價之後也會轉好,只是消息還沒見報,部分人已提早知道並進場。
  • 他認為記憶體(含美光)的多頭行情應該已經展開,短期(數個月到數季)看好,但無法確定需求是否能維持到更久之後。
  • 他判斷目前整體市場是多頭無誤,但因為漲得太快、太多族群同時輪動,認為後面的修正幅度應該會較大;不過即使回檔,他仍傾向站在買方。
  • 針對 Apple 發表會:認為蘋果整體方向「一如既往」沒有太大改變,這次手機外型稍有變化並多了 Air,他判斷 Air 高機率是為了未來折疊機做的試刀版本;蘋果在 AI 表現不好的情況下,選擇專注把硬體(續航、散熱、RAM 容量)做好,先準備好一個「AI Ready」的硬體載體,等自家或別家(Gemini、OpenAI)的 AI 軟體準備好之後再放進來,他認為這是「不得不走但正確」的路。個人會購入 AirPods Pro(因抗噪與即時翻譯功能)及新款 Apple Watch(因新增高血壓監控功能)。
  • 詳細解析 NVIDIA CPX:這是 Rubin 系列的 Single Die、綁 GDDR7(而非 HBM)版本,設計來加速推論流程中「語境理解 / 生成第一個 token」的階段(號稱 3 倍 Attention Acceleration),讓後段的 Vera/Rubin 運算更有效率。目前是選配、非必裝,推估未來一年市佔率約 5–10%。因為沒有 HBM 且是 Single Die,單顆功耗約落在 1000 多瓦(低於 Dual Die Rubin 的 2000 多瓦),但若整機櫃加裝 CPX,整體功耗恐從原本的 200–230kW 上看到接近 400kW,他認為這會讓「散熱與電源相關」成為後續市場更重要的關注焦點。
  • 針對微軟向 Nebius 買下 194 億美元、5 年期算力服務大單:他偏樂觀解讀,認為這是微軟在自建 in-house 算力之外,透過租賃業者取得更有彈性的產能布局(類比 NVIDIA 對其客戶的售後回租模式),而非市場部分人擔心的「未來可能取消訂單」的隱憂訊號。他也提到微軟先前因與 OpenAI 關係生變、被市場看衰,但認為只要持續砸錢做 AI 基建,後續仍有機會端出成果(如同先前被看衰的 Google 後來翻身)。
  • 他觀察 Nebius 這波大單,在台灣供應鏈中應該主要分配到 SMCI 與華碩,其他業者(如技鋼、華擎)可能也有分到,但確切配額仍需觀察;這是一個 5 年分批採購案,目前只看到第一階段。
  • 他好奇華碩是否有機會藉這波 AI 伺服器/機櫃訂單放量而「轉股」(從牛皮股變為活躍股),因為華碩過去做的多是輝達出的小型設備、切入大型伺服器機櫃市場較晚,但若這次訂單量夠大,他認為華碩體量足以承接;並提到台股近期已有多檔牛皮股(茂矽、台達電、鴻海、日月光、神達)陸續啟動,認為今年或許是台股牛皮股的「轉股年」。
  • 對聽眾提問「HBM 需求暴增是否還沒反映到產業價格」的回覆:他指出提問者把 HBM 與儲存型記憶體搞混了——HBM 是用在 AI 訓練/推論的暫存(buffer),非常昂貴,不會拿來存資料;文字轉圖片影片這類「儲存量」成長,對應的是 NAND flash、HDD 等冷儲存的需求,跟 HBM 是完全兩回事。
  • 對聽眾提問下半年美股操作重點:目前不會大幅調整既有部位(部位已抱得夠久),若要新增會考慮美光,或儲存類的 Pure Storage、NetApp;目前比較聚焦的仍是交換器相關(逐字稿記音為「SKILL UP」「SKILL OUT」)的標的;非 AI 類別中他自己看好特斯拉(降息理論上受惠)。
  • 對聽眾提問蘋果折疊機供應鏈個股:他認為蘋果出了 Air 之後,心中對折疊機會推出的把握已提高到七八成(因已看到試產與防摔測試等跡象);若是供應蘋果折疊機,應鎖定的個股是 3376 與新日行(逐字稿用字),坊間傳的其他家可能是做三星或華為的供應鏈,並非蘋果。
  • 另外針對台大醫院住院經驗,分享了對健保定價、自費醫療資源分配的個人看法(認為現行健保定價偏低、應開放更多自費選項讓醫療環境變好),此為生活/時事觀點,非投資相關。

提到的產業與個股(僅他明確點名)

  • NAND / SanDisk:上週五宣布漲價
  • DRAM(含 legacy 產品):合約價後續看漲
  • HBM:AI 訓練/推論用暫存記憶體,非儲存用途
  • 美光(Micron):他看好接下來數月到數季的表現,美股新增部位候選
  • Pure Storage、NetApp:儲存類股,美股新增部位候選
  • Apple:iPhone Air(疑似折疊機試刀版)、AirPods Pro(他個人會購入)、Apple Watch(新增血壓監控,他個人會購入)
  • NVIDIA:新產品 CPX(Rubin 系列 GDDR7 版本)
  • 微軟(Microsoft)與 Nebius(逐字稿寫作「Navius」):194 億美元、5 年期算力採購合約
  • 台灣供應鏈:技鋼(技嘉旗下)、華擎、華碩(他認為華碩與 SMCI 這波拿到 Nebius 訂單較多)
  • Oracle:美股盤後大漲,帶動台股「微影」(股票代號 6669,逐字稿用字)鎖漲停
  • 台股牛皮股轉股觀察:茂矽、台達電、鴻海、日月光、神達(皆已啟動)、華碩(他好奇是否會跟上)
  • 蘋果折疊機供應鏈個股:3376、新日行(逐字稿用字)
  • 美股其他提及:特斯拉(Tesla,非 AI 類,降息受惠)、逐字稿記音「CRADLE」及「Astralabs」(疑似 Astera Labs,他提到近期突然大漲)
  • 交換器相關題材:逐字稿記音「SKILL UP」「SKILL OUT」

一句話總結

本集謝孟恭聚焦記憶體(NAND/DRAM)全面漲價、蘋果發表會硬體優先策略、NVIDIA CPX 新品對推論效率與散熱電源議題的影響,以及微軟-Nebius 算力大單帶動台灣伺服器供應鏈與牛皮股轉股題材的觀察。