EP623 | 🎆 — 2025-12-31

本集主要市場話題

• 跨年特別篇（今年最後一個交易日），先大段個人／家庭／事業年度回顧（陪伴小孩、林口實體店面經營、發起兩檔遊戲投資基金蕭南與巫山），之後才進入市場總結與明年展望。
• 年度投資總結：裝置廠、產物股（擴產、建廠相關）持續強勢，近期整體淨值變化不大。
• 明年（2026）產業展望：電力（Power）基礎建設、光通訊／交換器（光與銅路線之爭）、雷射材料等。
• 對大盤位階偏高但「不預設高點」的操作邏輯，以及台海地緣政治風險對台股的潛在利空。
• 聽眾提問環節：房價下跌是否會引發保證金連鎖清算風險；資料安全相關類股是否受惠；並回顧個人投資史上印象深刻的回檔事件；回覆聽眾今年買 0050 獲利亮眼、是否該轉主動投資的問題。

謝孟恭的觀點與看法

• 年度回顧：截至今天（12/31）與前幾天的總結相比變化不大，他持有的裝置、產物（擴產、建廠相關）類股仍持續噴出，部分出現回檔但整體淨值變化不大；他認為過去做的部位調整已大致定調明年的投資角度。
• 坦言今年小遺憾：記憶體（尤其台股部位）賣得太早，台股記憶體部位已幾乎出清；不過換出去的裝置／建廠相關標的表現也不錯，屬於可接受的機會成本。
• 明年（2026）他想關注的產業方向：
  1. 電力（Power）相關：非常重要。他認為美國電網建置速度跟不上 AI Server／Data Center 擴建速度，屬於「緩不濟急」，像 Tesla 的 AI Cluster 需要自建電力系統；Fuel Cell、活塞式引擎、航太型燃氣渦輪等，都是他接下來會持續關注的延續性題材（強調這些不是新題材，只是明年可能有延續性行情出現）。
  2. Data Center 內的 HVDC、高壓／高電流相關材料，以及被動元件升級，是接下來會關注的範圍。
  3. 光通訊／交換器：接下來的看點。他觀察到市場有個現象——每次「光」的敘事變強，「銅」相關股票就會被錯殺（他認為市場把光、銅當成互相取代的關係，理性上並非如此）；因此他的做法是不選邊重壓，光交換器與銅線兩個方向都同時持有部位，理由是在 Scale Up 架構上銅線仍具效率與儲存速度優勢，會靠業績去證明價值；同時他看好光收發相關的營收成長率會優於 TPU／XPU／各類 ASIC 與 GPGPU 的整體成長，是明年想加大佈局的方向。
  4. 材料端（逐字稿原文為「零化鷹」，發音辨識可能不完全清楚，指涉具體物質不明，故照實轉錄不腦補）在光通訊與散熱兩個方向都有機會，台灣裝置廠與特殊材料廠他已有／想要佈局。
  5. 雷射相關題材（逐字稿原文為「EML或是CEO」，其中一詞發音辨識可能不完全清楚）持續關注中；提到一檔逐字稿記為「文貌」的標的（指涉不明），他曾在年初到去年間以「買春田的故事」的邏輯佈局，後來認賠出場，該標的之後變成熱門股但他已無參與，下一個故事偏向光通訊相關雷射題材。
• 「不要預設高點」：明年指數位於相對高檔，但他強調估值「貴」只是以當下角度投射，實際上可能更貴；舉逐字稿原文「偽創」（指涉不明）為例，2023 年他在節目談過這類 OEM／ODM 故事型個股，當時市場質疑沒有營收支撐，如今營收與獲利都已兌現，但股價可能因提早反應完畢而不再有太大動作。也提到一檔未點名的「台積電 CPU 相關 Supplier」，尚未通過驗證卻已享有極高本益比，他明確表示「我們就不去點名是什麼標的」——強調尊重市場、大資金往往提早知道一些事，技術面在此時有其參考價值。
• 操作策略：若大盤出現重殺，優先往目前強勢趨勢（裝置廠、新世代封裝等）加碼；若出現連續整理、強勢股開始轉弱，則轉向布局「Underdog」族群；平常停利／停損出來的資金會先停泊在大盤指數部位，再視題材訊號移出加碼。
• Underdog 觀察：記憶體漲價侵蝕系統廠／IPC 廠／標案型網通廠的毛利（成本上升但因合約固定價或庫存問題無法即時轉嫁給終端客戶）。他原本看好華碩（ASUS）今年有機會（因逐字稿原文「Navius」〔指涉不明〕相關出貨題材有潛在 upside），但後來因記憶體漲價的成本壓力而放棄這個想法。他判斷若記憶體維持這個價格，明年消費性、網通系統廠、IPC 廠應該都不會太好；但這類股票已跌到近 5～10 年估值河流圖的低檔位置。他強調多頭強勢股當道時不宜介入這些目前基本面承壓的落後股（他形容為「買大便」），但一旦記憶體漲價趨緩或回落、市場開始尋找下一個故事（強勢股被提款、進入 Transition 階段）時，這些 Underdog 有機會出現約 20～30% 的反彈（不保證走出新一波多頭，仍需業績支撐）；今年年中逐字稿原文「智協業」（指涉不明）曾出現過類似的一波小行情，可作為參考案例。
• 台股最大利空來源：對岸軍事威脅（提到近期軍演），但他觀察市場對此已有點鈍化；仍相信只要持續強化國防，指數長線會持續向上，主要風險在個股選股，而非整體台灣市場基本面。
• 對耐心與投資心態的反思：他認為自己這幾年（尤其 2023 年後）成長最大的一塊是「耐心」——過去（2018、2019 年以前）非常在意每月營收數字；現在心態比較偏向美股（用季度去看），較不受單月營收不如預期的雜訊影響。他解釋台股與美股的差異：台股每月公布營收，市場容易對單月不如預期的數字過度反應下殺（即使只是遞延到下月），但也因此台股身為供應鏈上游、營收數字具有領先指標效果；美股一季一次的頻率則讓市場的 FOMO／FUD 情緒相對較低。他形容自己現在像「春風化雨的地方老師」，會把因單月營收雜訊被錯殺的「問題兒童」股票撿進來，等它們後來被市場看懂、重新追捧時再出脫。
• 聽眾提問：房價若連續崩跌是否會引發保證金連鎖清算並影響股市——他認為「有可能」，但因台灣房貸持有成本低（非以場外高槓桿為主流），不容易出現這種連鎖效應；若真的發生連續崩跌，「一定會」影響股市。
• 聽眾提問：逐字稿原文「資料安全相關的SARS」（發音辨識可能不完全清楚）是否受惠——他回答「有機會，但還是要看它的營收成長率」，未進一步展開，也未點名任何個股。
• Q&A 回顧操作生涯印象深刻的虧損事件：他表示自己不是重壓單一個股的類型，因此印象深刻的多是整體性的 drawdown 事件而非單一暴賺戰役，包括：17～18 年的「星耀投資」事件、18 年貿易戰期間 NVIDIA 首次腰斬（當時市場流行做「品牌蓋股」，如台郡、大立光及一些二線鏡頭廠，如今已很少人關注這個題材，現在大家看大立光是在看其 CPU 相關題材）；COVID 疫情期間他自身受傷程度還好，但重壓的逐字稿原文「金像墊」（指涉不明）部位因跌幅過深被洗掉，是他多年來在節目中提到的「心中永遠的痛」；之後靠華擎（ASRock）打回一些、也做到了 DDIC 之亂的行情，但錯過了航海王（航運股）行情；2022 年之前還有一波成長股行情（有賺有賠，SPAC／成長股噴出後又大回檔，例如 ARKK 從英雄變狗熊）；2022 年美股整體最深回落逾四成，很多部位腰斬（但這些部位到現在也都表現很好）。今年（2025）印象最深的事件是記憶體行情：他表示自己第一波就從 SanDisk 的漲價訊號嗅到機會，並立刻在節目分享（提醒台灣人習慣偏好 DRAM，但也應該買一點 NAND，因為不知道漲價何時發生）；連續一字跌停時曾被洗掉一次部位，但因壓的部位夠多所以仍有獲利，後續又做了幾波短波段操作；也提到身邊有朋友重壓記憶體（部位五成以上）一路大賺，被稱為潛在「記憶體王」。他表示自己今年吃最深回檔、目前仍持有的部位約虧損二十幾%。
• Q&A 回覆聽眾提及今年買 0050（大盤 ETF）獲利 30 幾%、詢問是否該轉主動投資：他表示這幾年大盤（被動投資）表現非常好，遠超過他原本對大盤年化報酬 8% 到 12% 的預期投射，因此不一定需要轉主動投資；但主動投資有其樂趣所在，也有機會賺到「暴擊」（超額報酬）。

提到的產業與個股（僅他明確點名）

• 記憶體／NAND／DRAM（產業）：漲價潮持續發酵，是明年多個下游產業成本壓力來源；他自己的台股記憶體部位已幾乎出清，坦言賣太早
• SanDisk：他提到 NAND 漲價訊號最早從 SanDisk 開始察覺，並在節目上立即分享應買 NAND
• 電力（Power）／電網基礎建設（產業）：明年展望中最重要的一項，美國電網建置跟不上 AI 資料中心用電需求
• Tesla：提及其 AI Cluster 需自建電力系統的案例
• 光電通訊／交換器／光收發（產業）：看好，認為其營收成長率會優於 TPU／XPU／ASIC／GPGPU
• Amphenol、Credo：作為「銅」相關股票被市場錯殺的例子，他指出 Credo 業績仍然很好，但股價因市場認定光、銅互斥而回落到區間內
• 逐字稿原文「文貌」（指涉公司不明）：他曾以「買春田的故事」的邏輯在年初／去年佈局，後來認賠出場，之後成為熱門標的但他已未參與
• 逐字稿原文「偽創」（指涉公司不明）：2023 年他在節目談過的 OEM／ODM 故事型個股案例，如今營收獲利已兌現但股價可能已提前反應完畢
• 台積電 CPU 相關 Supplier（明確表示不點名）：尚未通過驗證卻已享有極高本益比的一檔標的
• 華碩（ASUS）：原本看好其逐字稿原文「Navius」（指涉不明）相關出貨題材有 upside，後因記憶體漲價侵蝕系統廠毛利而放棄該想法，列入明年 Underdog 觀察名單
• 逐字稿原文「智協業」（指涉不明）：今年年中曾出現一波短期急拉行情，作為 Underdog 反彈的參考案例
• 0050（元大台灣 50 ETF）：聽眾提及今年買 0050 報酬約 30 幾%，他確認並表示大盤這幾年表現超乎他原本預期的年化 8%～12%
• 華擎（ASRock）：歷史回顧提及，COVID 疫情後在此標的上有不錯的操作表現（非本集新觀點）
• 大立光（Largan）：歷史回顧提及，過去「品牌蓋股」年代常被討論，現在市場關注焦點轉為其 CPU 相關題材
• 臺郡：歷史回顧提及，過去「品牌蓋股」年代的二線鏡頭廠代表之一
• NVIDIA：歷史回顧提及，2018 年貿易戰期間首次腰斬
• 逐字稿原文「金像墊」（指涉公司不明）：歷史回顧提及，是他過去重壓後在 COVID 期間低點被洗掉的部位，稱為「心中永遠的痛」
• ARKK：歷史回顧提及，作為從英雄變狗熊的經典案例

一句話總結

本集為跨年特別篇，謝孟恭在總結今年投資成果（記憶體、裝置擴產概念股獲利豐厚但坦言記憶體台股賣太早）之餘，明確劃出明年展望——電力、光通訊／交換器（同時押注光與銅兩個方向）、雷射材料為主要進攻主軸，同時因記憶體漲價衝擊系統廠成本而看淡華碩等相關個股，將其列為潛在反彈的 Underdog 觀察名單，整體策略仍是「不預設大盤高點、逢重殺加碼強勢族群、盤整轉弱時轉向落後族群」。