EP666 | 🍐 — 2026-05-30

本集主要市場話題

  • 他自述目前約90%資金卡在「處置股」（含大量20分鐘間歇撮合的處置股）中，完全無法動彈，且券商不肯放更多融資額度給他，導致部位已鎖在原地約一個月。
  • 被動元件持續強勢，日系被動元件廠財報/法說會全面轉強；鉭電容（SP CAP、OSCON、牛角電容等）與鋁電容出現全球性缺貨。
  • 「老AI」（老牌ODM/EMS/硬體股）出現全面性復闢式大漲，鴻海、廣達等公司股價漲停。
  • Dario Amodei（Anthropic執行長）與Sam Altman（OpenAI執行長）被觀察到開始收斂「AI將取代大量工作」的末日論述，他分析背後原因是輿論與政治圈反彈。
  • Salesforce、ServiceNow、Okta、Snowflake等軟體公司近期以實際財報成績反駁「AI會取代軟體」的悲觀論述，帶動軟體股回升。
  • 他參加朋友梁董邀請的台灣軟體公司發布會，分享對AI產業演進（Infra潮→應用潮）週期的觀察心得。
  • Q&A提及被動元件廠（春田、華新科、光颉等）擴產消息與股價仍持續上漲的關係；以及對發哥（聯發科）傳出可能與TerraFab合作、對Intel看法的簡短回覆。

謝孟恭的觀點與看法

  • 對自身部位卡在處置股：他認為這波若沒有遇到券商額度控管，理論上可以創造更誇張的暴利成績；但他選擇正向看待，認為這是「老天爺幫忙做風控」，避免萬一後面出現大回檔時吐回太多獲利。
  • 對被動元件漲價性質轉變：他觀察到一兩個月前，相關公司法說會上大多還認為漲價是「成本驅動」，並不看好第三季後仍持續漲價；但近期已可明顯感受到這些公司改口，認為是「需求驅動」的漲價。他解釋這是因為「市場派」（了解下單客戶動態的人）往往會走在「公司派」（只看到自己手上訂單的人）前面。
  • 對鉭電容／鋁電容：他引述從江海拿到的一份Memo，指出全球供給缺口約高達20幾%，判斷後續會持續發酵、持續漲價。
  • 對「老AI」股復闢：他認為主要不是因為Dario或Sam論述轉向本身導致軟體股上漲，而是這些公司本身財報成績做出來、用實際數字證明論述（如Salesforce大買庫藏股、ServiceNow與Okta、Snowflake交出好成績），論述最終還是要靠成績驗證。
  • 對成熟製程／CPU／族群輪動：他認為市場上「AI好」不代表所有相關公司都好，會有分化，就像晶圓代工不是所有廠都好一樣；並觀察到市場資金會在不同族群間輪動（如2023-2024年infra熱、之後軟體熱、2025年光通熱、2026年老AI／老ODM再度回歸），這是一種「小波跟大波」的結構性輪迴。
  • 對被動元件關注度分佈：他認為市場過度集中關注MLCC，忽略了同樣極缺的鉭電容、鋁電容、電阻等品項，但強調這些品項其實同樣都在上漲，只是討論度不足、市場反應較慢；他建議應該去找那些「更缺、更未被市場充分注意到」的品項卡位，而非只跟著已經被大量討論的MLCC走。
  • 對本輪多頭格局：他認為目前市場屬於「百花齊放」的健康多頭，硬體端（ODM/OEM）財報持續交出好成績、論述被美國那邊帶起後台灣硬體跟上，軟體端也陸續開出好成績，屬於全面性偏多的狀態；提到市場融資餘額增加速度非常快，顯示不少人正在拿命去搏，但只要沒有突然出現升息或國際重大事件，判斷目前狀態仍相對健康。
  • 關於軟體發布會心得：他認為AI模型訓練多半基於公開網路資料，各家模型能力差異正在收斂，未來真正的差異化來源會是「資料」（誰能取得專屬、封閉或付費的特有資料）以及「業務／商務執行能力」（能否真正進企業內部解決問題、承擔法遵與可歸責性），而非單純比拼模型強弱；他舉Perplexity Comet為例，說明使用者其實不太在意背後用哪個模型，只在意問題有沒有被解決，這種產品因此能捕捉到很大的價值。他也提到Google與Blackstone合作做TPU出租（as a service）的案例，說明部分企業不願把資料放在大型雲端巨頭手上，因而給了獨立算力出租業者（Neo Cloud）發展空間，理由包括資料主權與法律可歸責性（例如出事時可以找到負責的人／公司）。
  • 對被動元件擴產是否代表利空：他回覆聽眾提問時強調，擴產是否是警訊要看時間點與擴的是什麼市場，不能一概而論；在需求驅動漲價階段初期擴產，不會讓行情立刻崩掉；他以之前分享美光擴產新聞為例，強調那是針對一個利基（niche）市場擴產，跟消費級、伺服器級記憶體無關，不該被過度解讀；反而台灣鋁電容廠商目前大幅擴產，他認為是正面訊號，因為未來缺貨時代表這些廠商手上料最多、最賺錢。
  • 對停損紀律：他認為「紀律停損」的概念是否適用要看標的類型，在台積電這種藍籌股上頻繁停損五次會被他認為「不太會操作」，但同樣的做法用在小型投機股上就是應該要有的紀律，操作邏輯需要有彈性，不能死板套用固定百分比。
  • 對發哥與TerraFab合作傳聞：他表示自己目前沒有聽到太多細節，只是看到有記者在寫，若之後收到更多情報會再跟大家分享，未做進一步評論或表態。
  • 對Intel：他重申先前立場，認為看點在於其CPU業務（未展開細節）。

提到的產業與個股（僅他明確點名）

  • 被動元件（整體）：正面看待，判斷是需求驅動的真實缺貨行情，將持續發酵。
  • 鉭電容（含SP CAP、OSCON、牛角電容）、鋁電容：他指出全球缺口約20幾%，判斷後續持續漲價，且認為台灣鋁電容擴產廠商是受惠方。
  • 江海（中國電容廠）：作為缺貨數據來源引用，未直接表態操作。
  • 春田、華新科、光颉：提及其法說會表示會持續擴產被動元件產能，他以此為例說明擴產不必然是利空。
  • 鴻海、廣達：提及股價漲停，作為「老AI」／老牌硬體股復闢的例子。
  • Salesforce：提及其創紀錄的庫藏股回購，作為公司用實際行動反駁AI利空論述的例子。
  • ServiceNow：提及其執行長公開反駁外界對AI衝擊軟體業的悲觀論述，並稱公司正處於順風趨勢。
  • Okta、Snowflake：提及兩者近期財報成績優異，證明AI對軟體是加分而非扣分。
  • 台積電（TSM）：提及其釋出成熟／舊製程（Legacy）產能，帶動部分成熟製程相關個股表現。
  • Intel：提及其看點在CPU業務。
  • 發哥（聯發科）：提及市場傳出可能與TerraFab合作的消息，他表示尚未掌握細節，不予評論。
  • Perplexity（Comet／文中作Proplexity Computer）：作為業務執行能力優於單純模型強弱的正面案例，說明其能整合多種模型替使用者解決問題。
  • Google、Blackstone：提及兩者合作TPU出租（TPU as a service）的案例，用於說明資料主權與可歸責性議題。
  • Meta：提及其Meta AI在使用者提問時給出錯誤資訊卻獲得大量按讚的例子，用以說明AI幻覺與可歸責性問題。
  • OpenAI、Anthropic：提及兩者ARR（年度經常性收入）數字龐大，顯示已捕捉到可觀的應用面商機。

一句話總結

謝孟恭觀察到被動元件缺貨行情從成本驅動轉為需求驅動、老AI硬體股與軟體股同步復闢的「百花齊放」多頭格局，同時提出未來AI競爭關鍵將轉向資料掌握與企業端業務執行能力，而非單純模型強弱。