EP628 | 🍑 — 2026-01-17

本集主要市場話題

  • 台美關稅結果：台灣拿到對等關稅15%（不疊加），已簽署MOU，並取得232條款最惠國待遇，與主要競爭對手日本、韓國站在同一稅率水平，也與歐盟目前處於相同位階。
  • 他強調關稅議題在交易圈子裡熱度不高，主因是2025年市場已提前反應完畢，目前交易圈更關注台積電資本支出上修這個更直接的資金流向議題；並提醒大家不要用短期股價漲跌去「證明」某個基本面論述對錯，因為市場本身就會有上上下下的波動。
  • 說明所謂「5000億投資」的結構：其中2500億是民間企業（主要是台積電）投資，另外2500億是政府信用保證（信保），並非政府直接撥款；台積電赴美設廠主要是客戶要求所致，也和台灣電力供給有限、無法承接所有Fab產能有關。
  • 台積電法說會重點整理（他自己篩選出的、對交易實質有影響的部分）：
    • 台積電將調整8吋產能配置，把更多資源投入先進製程，釋出的8吋產能（含部分成熟品項）最大受惠者是世界先進（VIS），而非市場一開始想像的聯電。
    • N2製程量產（Ramping）速度很快，相關特化氣體類股市場已提前反應過一波；若N2後續量產表現持續超預期，他認為N2相關類股仍值得留意。
    • 台積電將全年資本支出（CAPEX）指引上修至52-56B，遠高於原市場預期的45-48B（他自己原本預期約50B，身邊「聽床師」友人曾喊到55B、當時他還半信半疑，結果幾乎猜中）。
    • 這代表未來一段時間裝置與廠務（廠物）類股的營收與獲利都會持續走強，台積電並指引未來三年資本支出可能上看100B。
    • 台股裝置廠物類股在法說會後反而開高走低（出現「殺人K」），但同期美股設備股持續上漲；他認為這代表台股有大量提早卡位「賭題材」的人趁消息落地獲利了結，並非代表題材已經結束。
    • 他透露自己原本計畫若法說會後股價轉強就加碼裝置廠物部位，但因隔日開高走低未能突破，因此暫緩加碼、轉向布局被動元件，並以「殺人K高點是否被突破」作為後續是否加碼裝置廠物的觀察指標。
  • 被動元件：國巨昨日盤中確認電阻也開始漲價（呼應上集他提到的電阻漲價傳聞）。他認為本輪被動元件漲價背後主要驅動是原物料（如銀）價格上漲，導致電阻、電容、電感這類對原物料敏感的產品被迫轉嫁成本；同時不排除重演類似他所稱「被動元件之亂PART 2」的劇本——即日系廠商因把資源轉向AI伺服器規格需求，釋出部分中低階訂單給中系、台系廠商，導致供需失衡再度出現。業界研調朋友的共識排序是：電容最缺，其次電感（尤其TLVR電感他認為後續會偏緊），電阻目前產能利用率不高、排在最後；但他提醒稼動率上升到某個臨界點時，產能可能會被瞬間包走並快速轉為缺貨漲價（如同記憶體此前稼動率未滿卻仍大缺貨的案例）。
  • 記憶體：他表示自己主要透過美股持續參與記憶體題材，台股記憶體部位並未進一步加碼，正持續尋找新的題材。
  • 對於「利多開出後股價開高走低就是行情結束」的市場解讀，他明確反對，認為這是短線提早卡位者獲利了結的正常現象，不代表基本面故事已經結束；只要買進的是營收獲利持續成長的公司，不需要對短期回檔過度恐慌。

謝孟恭的觀點與看法

  • 對台灣15%關稅的結果評價「超乎預期的勝利」：因為過去台灣因特殊政治地位難以與美、日、韓簽署自由貿易協定，如今在川普對各國普遍課稅的架構下，台灣反而與主要競爭對手站上同一起跑點，整體國際貿易競爭力較過去更佳；232最惠國待遇也代表未來航太、工業、半導體、醫藥等領域若有更好條款，台灣可優先適用。
  • 強調公司（如台積電）赴美投資屬民間企業自主決策，非政府強迫買單，投資人不應把上市公司的商業決策直接等同於「全民買單」；並指出社群媒體讓每個人的發言看起來同等重要，但實際上應以股東（尤其大股東、經營層）的意見為準，而非任何路人皆可等重發聲。
  • 對於台股裝置廠物股法說會後「殺人K」的短線走勢，重申市場本來就會有提早卡位者先獲利了結、籌碼洗清後才是真正基本面買盤進場的模式，不宜僅憑短期股價下跌就斷定題材已死。

提到的產業與個股（僅他明確點名）

  • 台積電：CAPEX指引上修至52-56B，未來三年可能上看100B；並調整8吋產能配置、N2製程加速量產；赴美設廠主要由客戶需求驅動。
  • 世界先進（VIS）：台積電釋出8吋產能的最大受惠者。
  • 聯電：市場原先預期也會受惠8吋產能釋出，但他認為主要受惠者其實是世界先進。
  • 國巨：確認電阻漲價，延續其被動元件（電容、電感、電阻）全面漲價趨勢。
  • 風華高科（中國）：先前帶動被動元件漲價的廠商（此集延續前集脈絡提及）。
  • Pure Storage（PSTG）：聽眾提問其股價重挫，他表示近期未追蹤細節原因，但明確反駁「AI對儲存需求不如預期」的說法，指出DRAM、NAND合約報價（NAND報價漲幅接近甚至超過100%）都證明AI帶動的記憶體漲價趨勢非常強勁，個股表現落後需個別拆解原因。
  • SIMO（慧榮）、8299（群聯代號）：他以此為例說明同族群內個股漲幅仍會因細節不同而分化，需要進一步拆解比較，不能一概而論。

一句話總結

本集重點在解讀台積電法說會CAPEX大幅上修至52-56B對裝置廠物供應鏈的正面意涵、說明台美關稅15%對台灣整體競爭力是超乎預期的利多，並持續追蹤被動元件（電阻跟進漲價）是否重演供需失衡行情，同時提醒聽眾不要用短期股價漲跌去否定基本面邏輯。