EP302 | 🕯️ — 2022-12-03

本集主要市場話題

開場延續上集鮑威爾發言前後市場大漲的驗證，反思短線總經導向交易的困境（例如非農數據好壞在通膨/衰退不同論述下會被解讀成相反意義）。
大盤籌碼面分析：融資水位（約1600億，低於2000億榮枯線）與壽險部位（第三季大砍股票以拉高RBC，預期未來會逐步回補、以權值股為主）。
從長期均線角度看，美股/台股這次的回吐幅度是過去一二十年少見的大幅度，被視為「財富重分配」的難得機會。
重要提醒：美國新的PTP（Public Traded Partnership）稅務政策將對特定商品期貨型、槓桿型ETF課徵交易總額10%的重稅，呼籲聽眾儘速在年底前處理相關持倉。

謝孟恭的觀點與看法

驗證了上一集「鮑威爾一開口市場就崩」的觀察其實有例外（上次錄完當集鮑威爾談話後美股台股都大漲），藉此說明市場短線走勢很難每次都套用同一套劇本去解釋，看不懂就承認看不懂即可，不需要每次都硬凹一套敘事。
認為在市場大跌、個股分析暫時失去意義的「總經年」，總經數據雖然重要性上升，但同一組數據（如非農就業）在通膨論述與衰退論述下會被解讀成完全相反的意義，因此他傾向不要花太多心思在總經上，而是回到自己可以掌握的供應鏈/籌碼面資料判斷。
認為目前融資水位（約1600億）遠低於2000億的歷史榮枯線，代表市場情緒仍偏悲觀而非樂觀，即便剛經歷史上罕見的大月紅K，仍傾向相信這裡還不是樂觀的高點，之後可能還有修正、也可能有更大的上漲空間，因為融資和壽險兩大買盤都還沒有真正補上部位。
壽險資金今年第三季大舉出脫股票是為了拉高RBC（資本適足率），並非看空後市；目前打聽到的消息是壽險已開始保守地回補部位，主要鎖定大型權值股，這也解釋了為何近期權值股相對持平、而中小型「小鬼股」齊漲齊噴。
從長期月線角度看，這次美股/台股的回吐幅度是過去一二十年間非常罕見的深度回檔（例如微軟這種過去幾乎不太回檔的公司），認為若對股票長期抱持信仰，這是一次難得的財富重分配機會，只是無法判斷市場最終會跌到多深、多久。
花大篇幅提醒聽眾注意美國新的PTP稅務政策：只要持有的ETF/商品屬於Partnership架構（名稱含LP、LLC，或fact sheet寫Partnership，或連結期貨/商品型ETF、K-1 ETF），將被課徵交易總額（非獲利）10%的重稅，且不論賺賠都很傷；由於名單尚未正式公佈，建議聽眾在年底前先行出清可能中標的部位以避免踩雷（詳見下方「提到的產業與趨勢」列出的標的）。
對於黃牛與演唱會搶票議題（QA部分），表達偏向市場經濟的立場：黃牛存在的根本原因是主辦方定價低於「內在價值」，黃牛賺的價差本應是主辦方能拿到的錢；認為黃牛難以被法規徹底消滅，消費者若不滿意可以選擇不買單，反對用社會主義式的利潤管制方式去干預市場。

提到的產業與趨勢

航運股：他個人一直不看好航運類股（因此2021年曾被聽眾封為「反指標」），認為航運沒有明顯的技術門檻，運力擴充後除非再出現像疫情那樣的全球供應鏈斷鏈、被迫強拉貨的極端狀況，否則很難再現當時的高運價與高點，他判斷這種情況再出現的機率很低。
PTP新稅制可能波及的商品/槓桿型ETF：黃小玉相關（黃豆SOYB、玉米CORN、小麥WHEAT）、天然氣UNG、原油USO、放空原油SCO、波動率期貨UVXY／SVXY／VIXY等；標普/納指兩倍三倍槓桿型ETF（SSO、UPRO、QLD、TQQQ，因持有Swap架構）目前判斷不在課稅範圍內，但仍存在不確定性；持有實物的黃金GLD、白銀SLV則預期沒有問題。
壽險資金／金融股：延續先前債券回沖題材，本集重點說明壽險出售股票是為了RBC調整，屬於短期籌碼面現象，後續有補回部位的空間。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

Xiongri031問未來五年航運股是否還有希望（持股半年多未回漲，考慮是否要放棄）。孟恭回應：他一直不看好航運類股，認為除非再出現一次全球供應鏈斷鏈、被迫強拉貨導致運價再度被推高的極端狀況，否則很難收復過去的高點，他判斷這種情況再次出現的機率很低，但也承認自己過去在航運股上曾是「反指標」。
「哇哈哈一二一二」問FTX倒閉事件後，是否該擔心美國券商（Firstrade）無預警倒閉的風險，是否該分散開設多家券商。孟恭回應：SIPC提供每個帳戶50萬美元的保障，且不太可能發生多家券商同時倒閉的極端狀況；即便真的發生，債權人通常仍能依規定拿回資金；他自己有開多家美國券商，但主要目的是各家平台功能不同（IB可交易全球商品、CS介面好、TD下單軟體好）而非單純風控，若會擔心的人可以考慮多開一兩家增加保障。
CH_L問選擇權操作（在特斯拉185元附近買進履約價216.67的call）是否合理，以及如何界定「末日call」。孟恭回應：一個月內到期的call基本上都算末日call，若再加上履約價在價外超過10%，這種操作等同於買彩券式的賭博，長期期望值很差；建議call盡量選三個月以外到期、價平或小幅價外的履約價；若是要操作大盤方向，建議直接用期貨而非選擇權，因為期貨沒有時間價值遞減的壓力、槓桿也可以自行決定；直言以他描述的操作方式判斷應該還不熟悉這些工具的用法，提醒不要賠太快。
「萬華金城武是我」問40歲、股票資產3000萬、年薪150萬情境下，買總價3500~4000萬房子時，該全賣股票買房、賣一部分湊頭期款、還是用股票質押完全不賣股票三種方案如何選擇。孟恭回應：第三個「全質押不賣股票」方案压力過大（房貸加質押利息合計要用到超過年收入，且遇到熊市會被迫大量處分股票）應直接排除；第一個「全賣股票買房」方案雖然輕鬆、房貸負擔僅約年收三分之一（屬健康水位），但賣掉會持續增值的股票資產「很心痛」，且高總價房產轉手性通常較差；建議採取中間方案：賣出部分股票搭配質押，讓房貸支出控制在年收入三成以下，兼顧生活品質與資產成長性；並分享他個人若是自己會選擇更激進的全質押做法，但不建議一般人這樣做。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭透過融資水位與壽險部位籌碼面分析說明目前市場情緒其實仍偏悲觀、上漲空間可能還很大，同時提醒聽眾儘速處理可能受美國新PTP稅制波及的商品/槓桿型ETF部位以免被課徵10%重稅。