EP356 | 🕳️ — 2023-06-10

本集主要市場話題

去臺灣金士頓(Kingston)企業演講的心得,觀察到不同企業員工的問題風格差異
對比半年前(景氣藍燈期)與現在的市場氛圍轉變:從悲觀擔憂轉為熱烈討論怎麼開槓桿投資
AI概念股(輝達、博通、Marvell及相關供應鏈)漲勢已高,提醒估值與營收/獲利含金量落差的風險
延續上一集蘋果Vision Pro話題,討論出貨量預期、與Meta Quest的比較、Meta的因應策略,以及VR/AR供應鏈各環節受惠程度

謝孟恭的觀點與看法

去企業演講心得:不同公司員工提問風格差異很大,能反映出公司文化與待遇氛圍;他偏好即興Q&A互動勝過寫逐字稿或做PowerPoint簡報。
市場氛圍轉變:半年前(約在去ASML演講前後)景氣藍燈,大家問的是「現在這麼差要怎麼投資」,他當時的說法是藍燈用回測角度來看是好的進場點,要打折持續認、屬於安慰型立場;現在同樣的場合,大家問的變成「要怎麼開槓桿投資」,顯示市場情緒已完全反轉。
對「跌圖比較」(拿現在走勢跟2000年、2008年甚至更早年份的走勢圖疊圖)的做法評價負面,認為那是選擇性取樣、放棄思考,解讀資料沒有意義。
對AI熱潮的整體立場:認為AI趨勢是真實的,確實幫許多公司帶來營收與獲利,但近兩個月股價漲幅已經非常高,他腦中的估值模型顯示這裡「應該要警覺」,做法是拉一點現金出來、不加槓桿,但無論如何都不會空手。
提醒市場上開始出現一些「灌高營收但毛利低、EPS貢獻很小」的公司,以及拿到輝達認證(如MGX)但不代表真的能分到出貨/營收的情況,認為後續可能會有「業力引爆」式的個股修正,要非常小心。針對做多標的可以直接點名,但空方標的基於過去經驗選擇不公開講。
提醒不要FOMO,分享自己節目內容其實常是在跟自己對話、提醒自己不要因為看到別人賺得多就衝進去加槓桿;引用Stanley Druckenmiller早年放空對抗泡沫、後來忍不住追多才業力引爆又靠後續操作把績效救回來的故事,說明即便是頂尖操盤手也會有人性糾結。
認為AI是真實趨勢但不確定目前估值能否撐住,懷疑市場可能提早反映後續的消費性複甦等題材,而不只是AI本身。
蘋果Vision Pro:重申看好這個產品,雖然供應鏈原先預期出貨量約百萬臺等級,因出貨狀況與區域不如預期而下修,但他認為實際出貨量最終仍會超出(下修後的)市場共識;理由是海外YouTuber(包含臺灣Joeman)開箱體驗普遍評價正面。
認為拿蘋果裝置(3499)跟Meta Quest 3(499,約為蘋果零頭)直接比較是不恰當的,兩者不是同一市場;蘋果進入頭戴裝置市場對整個產業(包括Meta/Oculus)是多贏,因為蘋果是規格制定者與潮流引領者,能大幅降低使用者的學習成本,提升整體滲透率。
認為蘋果裝置雖然售價高,但拆解後BOM Cost約1000多元(1500~1600左右),並沒有「血賺」,反而是iPhone的BOM Cost與售價的差距可能讓人更驚訝。
對Meta/祖克伯回應蘋果發表會的策略評價正面:認為Meta在AI領域早已有深厚積累(非蹭AI),近期會在Facebook/IG推出文字指令修圖的Text Prompt功能,並在Messenger、WhatsApp導入可自訂個性的AI Agents聊天機器人;祖克伯在Lex Fridman節目上主張的「民主化」(便宜、易取得)論述他認同買單。
對VR平臺上的成人內容(色色應用):認為蘋果封閉生態系可能封殺App形式的成人應用,但透過瀏覽器連上網站觀看不太可能被擋,因此影響有限;遊戲類App受App形式限制影響會較明顯。
認為蘋果現階段不太可能切入遊戲市場(因Apple Arcade做得不好),但若要切入需要額外配件(如手把)搭配沉浸式體驗。
VR/AR供應鏈檢視:面板廠雖然面板單價高,但都是大型面板廠,以目前VR裝置出貨量(千萬臺級)貢獻有限,是他第一個會劃掉的類別;鏡頭廠(含Pancake/3P鏡頭)貢獻確實存在,VR營收今年有機會拉到10幾%到20%;CIS影像感測晶片及彩色濾光片相關應用也值得關注;PCB廠中規模較小、有機會吃到單的(如用軟硬結合板或ABF板的廠商)受惠程度可能比大型ABF廠更明顯;升學元件、光學元件也值得留意。他個人下一個觀察點是看Oculus下一代裝置是否因蘋果發表會帶動買氣而賣得特別好。

提到的產業與趨勢

AI(人工智慧)供應鏈:謝孟恭認為AI趨勢是真的,長期介紹的輝達(Nvidia)在AI受惠佔比最高;近期新介入的博通(ABGO)與Marvell在ASIC、交換器與網通裝置方面表現強,是直接受惠者;臺灣供應鏈組裝廠、散熱廠(提及代號3017、3324)過去也介紹過,但拆解後這些供應鏈佔營收比重已從輝達的幾十%,降到只剩個位數(single digit)。
Nvidia認證體系(DGX、HGX、MGX):謝孟恭提醒取得認證不代表一定能出貨或分到營收,今年DGX與HGX料都不夠用,MGX認證公司未必真的分到營收,但股價可能已先大漲一波,提醒投資人要小心這類「蹭」題材公司。
Meta/Oculus:謝孟恭認為蘋果進入頭戴裝置市場後,Meta是受惠者之一;Meta的Quest 3(499美元)相對蘋果Vision Pro(3499美元)是完全不同市場的產品,不應直接比較。
蘋果Vision Pro/頭戴裝置:謝孟恭看好其出貨表現會超出(下修後的)市場共識,並認為蘋果介入會讓整個VR/AR頭戴裝置產業(包括競爭對手)受惠。
VR/AR供應鏈細項:面板廠(貢獻有限,他第一個排除)、鏡頭廠含大立光、陽明光(VR相關營收今年可能拉到10幾%~20%)、彩玉(台積電轉投資,CIS/彩色濾光片應用受惠明確)、PCB廠中規模較小、吃到單的軟硬結合板/ABF板廠商機會較大。
記憶體/利基型記憶體:提到旺宏(2337,吳敏球/吳敏銓,轉錄前後出現兩種寫法)做Nor Flash,應用場域廣(車用、手機、工控、VR裝置的OLED等都會用到),各種概念題材都沾得上邊,因此常吸引新手買進卻受傷,謝孟恭稱其為「新人殺手」。
半導體矽晶圓:提到環球晶、中美晶(徐秀蘭)在特殊化學材料佈局不錯,是市場關注動向的老闆之一,但謝孟恭未給出具體買賣意見。
快閃記憶體控制IC:提到群聯(潘建成)老闆對記憶體顆粒報價判斷精準,是操作記憶體題材上被視為厲害的人物之一,但未給出具體買賣意見。
富鼎:謝孟恭提及陳泰銘投資的富鼎「後面可以稍微看一下」,但未提出具體理由或買賣點,屬於較籠統的關注提示。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

地位臭貓喵喵叫問ETF配息課稅問題:今年報稅時發現配息型ETF要被課所得稅,決定出清並改買不配息的ETF(如臺灣50正2)。孟恭回應:追求高股息殖利率本身是個奇怪的執念,若配息會讓自己多繳稅,那應該依自己的稅務需求去找替代工具(如正二不用繳稅),這才是聰明的做法。
中信兄弟沒有像問臺灣企業家喜好排序:列出潘建成、徐秀蘭、吳敏球(旺宏,後段轉錄為吳敏銓)、陳泰銘、陳靜才五位企業家,問謝孟恭喜歡的順序。孟恭回應:不做排名,認為五位都是非常優秀的企業家,只是市場上有人愛有人恨;提到自己在陳靜才旗下的連貿、文貿上賠了不少錢,但認為那是自己能力不足、掌握不夠,不會怪對方;陳泰銘旗下富鼎後續可以稍微關注;旺宏(2337)因應用場域廣、各種題材都沾邊,常讓新手誤觸受傷,稱其為「新人殺手」;徐秀蘭(環球晶/中美晶)是典型看長線的大多頭老闆;潘建成(群聯)對記憶體顆粒報價判斷精準,但提醒聽眾不要把投資判斷的自主性交給任何人,包括潘建成或黃仁勳。
臺北烏迪爾問投資組合集中度與「賺爆」定義:近期看到多位專職操盤人績效達80%100%甚至更多,自己是上班族無法盯盤,主做臺股波段中長線,去年績效3%、今年做多绩效已到32%,問是否該把持股從8-10檔集中為4-6檔,以及謝孟恭對「賺爆」的定義門檻。孟恭回應:盡量不要跟別人比較,投資技巧要看長線表現;分享自己近兩年報酬約30%出頭(去年賠20%多、今年已到8090%),跟身邊十位數資金規模的前輩相比自己去年其實是輸的;是否集中持股應依自己長期穩定表現與需求自行判斷,不用被別人的短線績效影響。
蔬菜果樹花卉都是原意問助學貸款是否該先還清:九月返校讀書後收入將大幅減少,但身上有信貸且去年十月已投入市場獲利頗豐,問信貸是否要先全部還完或留在市場滾。孟恭回應:只要收入還能cover利息、生活無虞,就不用急著還;學貸、房貸等低利率負債不用太快還掉,但若是跟利率8%~10%的公司借款則要優先還清。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭從企業演講觀察到市場氛圍已從半年前的悲觀保守翻轉為熱烈討論槓桿投資,他認同AI與蘋果Vision Pro是真實趨勢,但提醒近期漲幅已高、估值與營收獲利含金量出現落差,呼籲聽眾克制FOMO情緒、小心後續的業力引爆式回檔。