EP313 | 🐧 — 2023-01-11

本集主要市場話題

• 2023 年大盤展望：短期盤整、長期無腦做多的邏輯
• 中國解封帶動港股、陸股反彈與外資資金流向
• 低軌道衛星（Starlink IPO 傳聞）供應鏈題材
• 被動元件產業資金回流的觀察
• 面板產業的看法（維持看淡，僅利基型可留意）
• QA：回顧 2021 年底股市反轉、cover code 避險與績效策略

謝孟恭的觀點與看法

• 對 2023 年的看法：如果格局拉到 10-20 年,他認為就是「無腦做多」；但若把格局縮到一年、半年甚至三個月,想法就會因情勢變化而修正，不會是無腦多。
• 若俄烏戰爭突然停戰，他認為股市可能全面噴出，但噴出後也可能因「發現戰爭影響沒這麼大」而回落。
• 中國解封已對港股、A 股造成明顯影響，港股反彈猛烈；根據外資資料，海外大資金持續流入香港。他認為美股現在也像是「人質社會」，因為聯準會主席鮑威爾持續在股市上漲時出來講話打壓，資金因此有動機往外尋找機會（新興市場、台灣、香港）。
• 他認為 2023 年新興市場（包含台灣）應該蠻有機會，台股估值偏低，表現應該會繼續不錯。
• 對於目前的盤整格局，他的判斷是「上檔有限、下檔有限」：下檔有限是因為估值已經便宜；上檔有限是因為庫存去化狀況仍嚴峻、且消費力道能否維持仍不確定，加上大盤要噴需要大型權值股帶動，而大型權值股漲幅通常跟著景氣走，空間有限。
• 引用老股民說法「盤整出飆股」：在缺乏大型族群領漲的盤整格局下，資金會往小型次族群集中，因此他認為今年應該會出現一些飆股。
• 選股邏輯（一般性方法論，非個股建議）：優先挑「次要族群但有強催化劑」的題材（如低軌衛星、VR），其次挑「過去幾年資金沒碰過、但在供應鏈中仍具重要角色」的族群（如被動元件），至於「跌深反彈」型（如面板）他會擺在考慮順序的最後面。
• 對面板產業維持一貫看淡：他認為只要面板報價回升，稼動率就會再度往上拉，最終產能又會過剩、價格上不去；除非看到面板廠大型關廠、整併或倒閉，否則他不會想介入面板股。
• 談到自己近年在節目上越講越保守、越來越少點名小型個股，原因是講出來隔天股價就會被影響（漲停或被盯上），可能被誤會成在抬轎或出貨，加上自己本身也持有這類小型股，怕有利益衝突，因此傾向只講大方向、大型股的看法，不透露朋友圈的具體操作細節。
• 談投資心態：早期（2020 年 3 月疫情後）他自己也認為股市有機會續漲，並非事後諸葛；市場在 2021 年底反轉是被通膨失控、俄烏戰爭、中國封城超乎預期等變數打亂，而非事前就能精準預測。他認為「見招拆招」比刻意做多空預言更重要，看空看多在錯誤的時間點都可能先被尬死（他舉 Michael Burry 放空特斯拉為例，即便後來特斯拉真的重挫，他仍可能已經不在車上）。

提到的產業與趨勢

• 低軌道衛星：他視為「次要族群」題材，個別公司量體不足以撼動如台積電這種大型股，但對台灣中小型供應鏈公司（做網通、PCB 等）而言，若吃到衛星訂單可能貢獻可觀營收佔比。催化劑是 Starlink 可能於 2023 年 IPO（引用 SpaceX 原始股東 Palihapitiya 說法，Starlink 估值可能落在約 750 億美元，約 SpaceX 一半）。相關供應鏈涵蓋元件、IC、PCB、焊錫錫膏、地面基地站、Router 等。
• VR：與低軌衛星類似，屬於「次要族群」邏輯，若蘋果 VR 產品推出銷售不錯，也可能是帶動供應鏈股票的強催化劑。
• 被動元件：他觀察到近期開始有資金進駐，判斷理由是「籌碼乾淨、估值低、過去約 4 年沒有資金炒過」，並非提早卡位型買盤。他認為電動車對被動元件用量是傳統車輛的好幾倍，因此接到車用、工控相關（特規品，而非一般消費性產品）訂單的廠商有機會受惠。
• 面板：整體他仍看淡（理由見上），但認為部分小型利基型面板廠可留意，包括「地基型」中小尺寸面板、車用面板；並提到一種介於 LCD 與電子紙之間的替代技術（逐字稿記為「LPRD 的 Display」），強調電子紙強光下可讀但反應慢、色彩表現差的特性，屬於廠商在找的替代材料方案。手機、平板應用的面板他則表示會跳過。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

• 華通、耀華：他表示這兩家公司「衛星板佔比其實都不小」（本集為複習性質，提及先前已介紹過），理由是低軌道衛星若因 Starlink IPO 成為強催化劑，這類衛星板佔比高的公司有機會受惠；但他也提醒投資前應了解該公司衛星板業務是否真的貢獻獲利。
• 國巨（及被動元件其他下游廠商）：理由是被動元件過去約 4 年沒有資金炒作、籌碼乾淨、估值低，且電動車對被動元件用量提升數倍，若接到車用、工控等特規品訂單（而非一般消費性產品）則有機會表現，建議留意其產品組合結構。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

• user is me 問：想請孟恭複習一下 2021 年 12 月股市如何從高點反轉向下、給聽眾一點警惕。孟恭回應：回顧 2020 年 3 月無限 QE 後市場一路走多，直到 2021 年底反轉；他強調當時（2020 下半年）也曾出現大幅盤整、多數人認為會續跌但市場其實一路噴上去，可見時機判斷比方向判斷更重要。2021 年底反轉的原因是通膨失控、俄烏戰爭爆發、中國封城超乎想像，這些都是當時投行法人（普遍「審慎看多」，上看標普 5000 點）也沒能預見的變數。他認為投資不該執著於「預言」未來，而是要有「見招拆招」的能力，等事情發生後再調整配置去抵抗波動。
• 羅傑老師 問（其中與市場相關部分）：cover code 建倉之後是否要另外做避險和價差單（點位設在 100、200 點），以及今年績效是否有翻三倍。孟恭回應：他的做法是完全 cover code（現貨/選擇權完全對沖），因此不需要額外做避險；若保證金不夠會隨時從別處調現金補滿，所以不需要另外設止損；若真的要做 sell put 加 sell call 兩邊分別設止損，通常是因為資金有槓桿成分才需要。至於翻三倍績效，他表示自己因為採取分散五、六檔以上的做法，很難達到翻三倍，那通常需要重壓單一標的並加槓桿才有機會；他自己走的是漲跌都相對穩健的路線。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭認為 2023 年台股將維持「上檔下檔皆有限」的盤整格局，操作上應往低軌衛星、被動元件等「次要族群+強催化劑」或「資金多年未炒過但供應鏈地位重要」的小型股佈局，對面板產業則維持一貫看淡立場。