EP540 | 🧋 — 2025-03-15

本集主要市場話題

  • 期待已久的反彈(謝孟恭稱之為「人道走廊」)終於出現,本週持續減碼把台股現金水位調到約20%,並計劃在反彈碰到月線/季線附近再減一批。
  • 判斷這波急跌屬於「估值修正」而非基本面崩壞,AI年增放緩但沒有轉為年減。
  • 本週實際操作:買進兩檔財報極差的台股(一檔疑似一次性打掉虧損的傳產股、一檔顯卡板卡廠),減碼短線記憶體股與大量動能股,賣出部分先前逢低承接的AI硬體強勢股以騰現金,小型股(小鬼股)大致按兵不動。
  • 展望GTC大會:預期NVIDIA會發表CPO光通產品Spectrum、Quantum與144/288/576機櫃架構,多數內容市場已提前預期。
  • 對AI股類股排序的看法:軟體有「不得不漲」的壓力(需證明AI能變現以撐住巨頭CAPEX敘事)、硬體便宜可以買(以NVIDIA估值為例)、機器人(人形機器人)排在較後段。
  • QA中談及台積電是否可能被反壟斷拆分成台積電/美積電、魏哲家(C.C. Wei)風格評價、Intel 18A對台積電長線的潛在威脅,以及華碩因呆帳單季財報重挫是否為買點。

謝孟恭的觀點與看法

  • 本週已將台股減碼到自己想要的水位(約20%現金),計劃反彈到月線附近再減一批,說明理想狀態應該是在下跌破位時就開始減碼,但這波下跌速度太快、過程中完全沒有反彈可蹭,所以現在的操作屬於「亡羊補牢」,先在人道走廊(反彈)出現時去把現金水位補上來。
  • 認為整體產業面目前沒有看到重大問題,比較大的隱憂是AI的年增放緩(但仍是成長、不是衰退),因此傾向把這波下殺定調為估值修正,而非基本面轉壞;並提到過往經驗:大盤莫名重挫,常常要等幾週到兩個月後才會知道當時在反應什麼,顯示股市有時候「走在消息前面」。
  • 分享自己的風險管理心法:手上持有現金能讓人在崩盤時保持理性、不會panic sold或FOMO追高;認為承受下檔波動是投資的一部分,重點是管理好資金水位,讓自己有餘裕承接別人恐慌性的錯誤定價。
  • 本週實際操作:買進兩檔財報很爛的台股——一檔疑似公司刻意在單季把所有虧損一次打掉(打底向上的賭注,採取緩慢加碼、等均線轉多或過頸線再加滿部位的做法);另一檔是顯卡板卡公司,買進理由是Q4財報本來就預期會爛(NVIDIA、AMD新卡今年表現不錯,加上Edge端AI推論〔如個人裝置跑DeepSeek〕與中國跨海搶貨帶動VGA卡需求),財報利空出盡後逢低加碼。
  • 減碼前陣子做的短線記憶體股(對目標價瘋狂上修的部分獲利了結),提到記憶體屬於景氣循環股,判斷邏輯與一般股票相反(本益比看起來很低反而是該賣的訊號、本益比看起來很貴反而可能是低點);判斷這輪NAND循環會比DRAM略強,但也開始有DRAM因VGA卡與端側運算需求走強的說法,並提醒許多記憶體廠產能尚未拉滿,若非全面性大復甦,漲幅不會像市場想像的誇張。
  • 大幅調節先前跟風買進的動能股,坦言自己對其中不少標的的基本面邏輯並不清楚(屬於「朋友說好就跟著上車」的行為),波動放大、部分開始跌破時優先從這類部位騰現金。
  • 手上的「小鬼股」(小型股)基本不動,把這些部位視為類似長期投資實體公司,恐慌時流動性差、容易被錯殺,反而是他站在買方的機會;提到從2023年做小型股到2024年完全沒有輸過,今年首次開始有部位回跌到成本價,是心態上的新考驗,但因為財報數字仍符合預期而心情輕鬆;分享其中一檔小型股(未點名)EPS成長速度遠超過營收成長,因為Operating Margin直接走升,驗證了自己當初佈局的論點。
  • 為了騰出現金,近期反而賣出部分先前逢低承接、目前仍偏強勢的AI硬體股,形容這是「太強流弱」(平常操作邏輯多是「太弱流強」的相反),強調這不是因為看壞這些AI硬體股的基本面,只是優先把資金水位拉平、換取現金彈性。
  • 對後市規劃:預期反彈若能到月線已算不錯,能到季線是「阿彌陀佛」等級的困難,因為這波跌速過快,反彈到季線附近會有很大賣壓;屆時會再減一批現金出來,等待可能出現的「第二隻腳」回踩甚至不排除破底(雖機率不敢說高),若真的發生就會動用保留的現金;若行情不回踩、直接V轉新高(他認為機率極低),則會有資金閒置的機會成本,但仍以風險控管優先於少賺的考量。
  • 對即將登場的GTC大會預期:內容應會涵蓋CPO光通產品Spectrum、Quantum(Quantum今年量產、Spectrum明年才會出現)以及144/288/576怪物機櫃架構,多屬市場已經耳聞、預期到的東西,能否進一步帶動硬體或光通股尚待觀察;若無法帶動硬體/光通,焦點可能轉向軟體。
  • 對AI類股的排序邏輯:軟體有「不得不漲」的壓力——科技巨頭大量CAPEX投資必須向股東與董事會證明能夠變現,否則資本支出敘事難以為繼;點名Palantir(政府營收占比約四五成)、微軟、Oracle(約一成幾)、ServiceNow、Palo Alto Networks(皆約一成幾政府營收占比)等軟體/服務商面臨美國政府縮減預算與關稅戰的雙重壓力,但認為這些利空多半已反映在股價中,若後續真的宣布刪減經費而股價沒有繼續跌,就代表已經反映完畢;軟體與硬體本質上是「生命共同體」,軟體營收獲利若無法兌現,AI硬體的天量資本支出敘事也難以說服市場,因此軟體有結構性的上漲壓力;機器人(尤其人形機器人)因短期難以變現,列為Tier 2,優先順序低於軟體與便宜的硬體股。

提到的產業與趨勢

  • 記憶體(NAND/DRAM):謝孟恭認為NAND本輪循環會比DRAM略強,但也留意到市場出現DRAM因VGA卡/端側推論需求轉強的說法;多數記憶體廠產能未拉滿,漲幅預期有限。
  • AI軟體服務商(Palantir、微軟、Oracle、ServiceNow、Palo Alto Networks):美國政府縮減預算與關稅戰對其營收構成壓力(政府營收占比由約5-10%到四五成不等),但他認為多已反映在股價,軟體整體有「不得不漲」以證明AI變現能力的結構性動能。
  • 台積電/Intel/魏哲家(C.C. Wei):回應聽眾提問時表示,美國透過反壟斷手段逼台積電拆分成台積電與美積電短期內可能性較低,但施壓是有可能的,並認為川普提及台積電「晶片生產市占97%」這句話值得留意背後是否有伏筆;認為魏哲家目前的經營風格「講到做到」,和外界一開始質疑他愛畫大餅不同,不認同拿他與已故的台塑集團王永在(泰銘哥)類比;認為Intel 18A即便研發成功也仍要觀察實際商轉量與客戶採用度,不會因此直接推論台積電將由盛轉衰。

本集出現的具體投資建議(歷史紀錄,非現在立場)

  • NVIDIA:謝孟恭表示NVIDIA目前股價已經跌到「超級便宜」的位置,若繼續下探而自己沒有進場承接,會覺得對不起自己,除非後續出現訂單被砍等惡化跡象,否則傾向逢低買進。
  • 華碩(回應聽眾提問):該檔因印度團隊呆帳導致當季EPS大幅衰退、股價開黑K重挫,謝孟恭認為這種一次性事件造成的重挫,只要公司後續做好風控與內控、不再持續發生類似倒帳,一波反應到位反而是買點(前提是長線故事不變),但他也特別強調「不是建議你一定要買這個東西」。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 慶濟市快樂媽媽問「有一筆約為每月定期定額投入金額100倍的閒置資金(八位數),想全數投入台美股大盤ETF,該分多久投入,以及目前台美股部位比例」:孟恭回應,理論上一次投入的期望值回測最好,但考量人性(一次投在高點容易恐慌砍掉),建議拉長到約一年、每月定期定額加碼進去,這樣已經算是拿到一年的均值,不容易追在超級高點;他自己目前美股比例高於台股,主因是海外資產放到一定量後就不太會繼續加碼匯入(除非未來真的打算移居海外),否則要考量短期內把大筆資產匯回台灣的稅務問題,台股今年報酬約在水下一成幾,美股因軟體部位前期表現較好、雖回檔深但仍是正報酬。
  • 無償加班free子仔(follow-up)分享自己應徵ADI製程開發工程師三個月後被通知職缺關閉:孟恭回應,ADI接下來兩個财年應該都會持續成長,這次應該只是部門調整導致職缺被關掉,而非公司前景有問題。
  • Giniai Choco問「美國會不會用反壟斷手段逼台積電拆成台積電和美積電」「魏哲家(C.C. Wei)是否比劉德音、張忠謀更愛畫餅,有沒有一點類似泰銘哥的風格」「以孟恭的哲學,爽過頭必有報應,Intel 18A研發成功但缺資金商轉,會不會反而對台積電是長線利空」:孟恭回應,直接拆分公司短期內可能性較低,但施壓是有可能的,並指出川普曾說台積電在晶片生產市占「97%」這句話值得留意背後是否別有用意;認為魏哲家目前的作風是講到做到、和外界一開始質疑的「愛畫餅」形象不同,不認同拿他與泰銘哥類比,泰銘哥有自己的風格與擁護者,兩人只是經營風格不同;對於Intel 18A是否會利空台積電,他認為現在下結論太早,18A實際商轉規模與客戶採用度都還是未知數,不能因為「爽過頭必有報應」的直覺就反推台積電會由盛轉衰。
  • 還在摸索股市操作的雷恩問「某標的因呆帳導致EPS大幅下降但仍為正值,股價卻遭遇黑K重殺,若是你會如何操作這個標的(暗指華碩)」:孟恭回應這應該是在講華碩,他認為這種一次性事件(印度團隊呆帳)造成的重挫,只要公司後續控管好內控、不再持續發生類似問題,反而是買點,但強調這不是要大家一定要跟著買。
  • 艾莉師傅乖乖問「2025年資產配置大概台股/美股比例是多少,今年是否會增加比特幣配置」:孟恭回應美股比例明顯高於台股(屬自然膨脹、非刻意加碼海外),目前已經比較少額外匯錢到美股;比特幣則不會增加配置,他持有的10顆比特幣純粹是多年前為了在自己開的加密貨幣群組裡「堵住酸民的嘴」而買的象徵性部位,長期放在冷錢包沒有主動管理或計入資產配置,也沒有計畫加碼。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭趁著期待已久的反彈積極把現金水位補回約兩成,判斷這波急跌是估值修正而非基本面惡化,並鎖定軟體「不得不漲」與便宜的AI硬體作為後續佈局重點,同時準備現金迎接可能出現的第二隻腳回踩。