EP509 | 🍟 — 2024-11-27
本集主要市場話題
- 川普宣布加徵關稅（中國額外+10%、墨西哥與加拿大各+25%），對台系供應鏈的影響，尤其墨西哥廠（鴻海瓜達拉哈拉、緯創華瑞斯等）
- BBU（電池備援單元）在資料中心是否會成為標配的市場分歧看法（延續上集話題的後續更新）
- GB200出貨量的樂觀與保守預估差距極大，及相關供應鏈「鬼故事」（Amphenol連接器、Overpass等問題）
- 台股盤整低迷、半導體類股疲弱，資金轉向追逐中短期題材（如汽車售後改裝AM市場）
謝孟恭的觀點與看法
- BBU：維持原本看法，認為它會是「選配」而非標配。市場上晶片原廠角度與CSP角度看法不同——有的雲端業者資料中心規劃裡有大量BBU搭配輝達產品堆疊，但另一個AI大咖CSP的產品線上完全沒看到相關規劃，因此覺得市場上「公說公有理、婆說婆有理」，仍傾向選配路線
- 墨西哥加徵關稅：認為影響會不小，很多台商（鴻海瓜達拉哈拉GDL廠做AI伺服器、緯創華瑞斯、和碩可能供應Tesla相關產品、廣達、英業達、金寶皆在墨西哥有產能）都會受衝擊，但強調川普談判風格是先喊價、之後常常在對方讓步後又把關稅收回，不宜太快下最終結論；市場對此已迅速反應股價，認為若市場有及時反應，後續衝擊會逐漸淡化
- 中國關稅：認為對台商反而是利多（因中國已有「中國加一」外移趨勢，供應鏈已逐步移出中國），不需要花太多心力討論
- 汽車售後改裝（AM）市場受惠論：認為墨西哥關稅若影響新車進口，可能帶動消費者轉往二手車、副廠改裝件（AM）市場，台系AM廠可能受惠，但他將此定位為「比較次限的題材」，估值可能會被短期資金炒作拉抬，但難以走成主流題材
- 台股現況：認為台股目前「要死不活」，處於相對不好的狀態；美股半導體類股表現不佳，反而由軟體股帶領創高，顯示市場沒有明顯主流方向，資金偏向哪裡有風吹草動就往哪衝，屬於中短期題材操作，且自己與身邊朋友近期壓的部位規模都偏小（數百萬等級，找不到信心壓到上千萬甚至上億）
- GB200出貨隱憂：認為市場上流傳的NVL36舊聞（如某報導講36有問題）是炒話題、沒什麼新意；但確實存在的問題包括Amphenol的連接器（cartridge）、Overpass，以及部分光通訊環節，這些是真的會卡關的狀況。同時他認真盤點市場上對GB200出貨量的高低估值，發現差距極大——有些流傳的超高出貨數字（如72 equivalent五六萬台）他自己怎麼算都算不出來；某CSP傳出明年保底兩萬台GB200，但他推估實際狀況恐怕連50%都達不到，可能只有30%，認為這可能是後面的潛在隱憂
- 個人操作：近期短期內不會把資金往半導體晶片/伺服器供應鏈加碼，選擇先把手上現金停泊在台積電裡，因為認為股價可能是產業的「櫥窗」，若久盤不上可能代表後面會有一波小修正；仍相信川普不確定性結束後有機會轉好，但也提醒不能忽略產業循環向下的可能性
- 整體心態：對未來保持樂觀，但強調「樂觀不是傻樂觀」，做股票、做供應鏈選股仍需注意產業循環風險，否則績效表現會差很多
提到的產業與趨勢
- BBU（電池備援單元）/資料中心：晶片原廠認為會是標配，但部分CSP產品線未見相關規劃，市場看法分歧，謝孟恭仍傾向視為選配
- 台系伺服器組裝供應鏈在墨西哥的產能（鴻海瓜達拉哈拉GDL廠做AI伺服器、緯創華瑞斯、和碩、廣達、英業達、金寶皆有墨西哥據點）：受川普加徵25%關稅衝擊，AI伺服器製造首當其衝；且輝達供應鏈認證門檻降低後，多數環節已變成單純比價競爭，加徵關稅後價格競爭力可能流失，訂單可能轉移到關稅較輕的地區
- 汽車售後改裝（Aftermarket/AM）市場：可能因墨西哥關稅影響新車進口而受惠，但被定位為次要、短線題材
- 半導體/伺服器供應鏈景氣：整體偏弱，資金轉向美股軟體類股，台股半導體類股久盤不上
- GB200／NVL：市場對明年出貨量預估分歧極大，部分連接器/光通訊供應鏈仍有實際生產卡關問題（Amphenol connector cartridge、Overpass）
- 科技業「貧富不均」現象：資通/伺服器/高科技產業吃到過去兩三年成長紅利，但傳產完全沒吃到；科技業內部也有分化，MCU產業狀況很差，記憶體產業循環仍在探底階段；傳產中如塑化產業PB已到歷史超便宜水位
提問箱 QA 回應
- 神的玩家問美股/海外ETF資產配置：手上約兩百萬資金，考慮四檔追蹤美股/海外指數的台灣掛牌ETF（00646追蹤SP500、00830追蹤費城半導體、00757追蹤NASDAQ建亞、00893智慧電動車），要放20年長線該如何配置比例。孟恭回應：自己偏好開海外券商直接買原型ETF（如IVV、SPY、VOO、VTI），若真要用台股掛牌ETF則建議挑追蹤誤差小、費用低的產品；對投資沒有想法的人，只推薦大型市值加權指數ETF（美股IVV/SPY/VOO/VTI，台股0050、006208），不建議挑選智慧電動車等主題式/Smart Beta ETF，認為多數Smart Beta其實是靠歷史數據回測overfitting湊出來的「dumb beta」，沒有想法的人不要有太多自己的想法，跟隨大盤即可
- 準備爆肝工程師問非AI/景氣循環股：目前指數創高階段，但非AI產業或景氣循環股股價、PB多低於疫情期間或2022年水準，問怎麼看這些非AI產業。孟恭回應：這是科技業「貧富不均」現象——資通/伺服器/高科技產業吃到過去成長紅利，但傳產、以及科技業內的MCU、記憶體等產業仍在探底；景氣循環股操作邏輯與一般股票相反，一般股票買低本益比，但景氣循環股該在高本益比時買進、PB處於歷史低點時可視為買進準則；只要公司不會倒、財務紀律穩健、產業需求未來仍會被需要，可以持續持有等待復甦，並以台積電2022年曾跌到300多元、Tesla也曾大跌後翻倍為例，說明景氣循環股復甦起來速度可能超乎想像，但也提醒這波循環探底的時間比想像中久
觀點變化（對比先前）
考古回填，觀點演變由綜述階段處理。
一句話總結
本集謝孟恭延續BBU選配看法、示警川普加徵墨西哥關稅對台系伺服器供應鏈的衝擊，並指出GB200出貨量預估分歧與台股半導體久盤走弱可能醞釀的一波修正。