EP459 | 🪶 — 2024-06-05

本集主要市場話題

• Computex 2024 及黃仁勳台大體育館 Keynote 的瘋狂熱度，市場情緒堪比追星現象。
• 謝孟恭對當前 AI／黃仁勳熱潮與 2021 年馬斯克、Cathy Wood／ARK 熱潮的歷史類比與風險提醒。
• NVIDIA Keynote 內容拆解：AIPC 真偽辨識、Blackwell／GB200 已被市場 price in、Rubin 平台首度公開（採用台積電 N3、HBM4）。
• NVIDIA 供應鏈夥伴關係行銷手法（Logo 牆、Warehouse Solution 圖）與散戶追逐錯誤標的的案例。
• NVIDIA ACE 遊戲 NPC AI Demo、企業端問診應用 Demo。
• 整體心得：AI 的真實性已無庸置疑，短線過熱風險與長線產業樂觀並存，台灣在地緣政治下卡到關鍵供應鏈位置。

謝孟恭的觀點與看法

• 提醒當前市場對黃仁勳的瘋狂熱潮（現場排隊搶位、直播瘋傳其實是舊內容）與 2021 年馬斯克、Cathy Wood／ARK 熱潮精神上類似：狂熱高點時如果短線動能已經確立卻缺乏新催化劑，該思考「誰還要繼續把股價往上推」。
• 他與身邊朋友在上一集提到台美股回落訊號出現時就已先降槓桿，除非找到新機會，否則不會再對既有標的加回槓桿；操作重點是保護已實現獲利與確保安全出場，例如把 150% 部位降到 90%，注重下檔保護而非追求上檔極大化。
• Keynote 拆解：現場展出的 3 台 AIPC 其實只是把電競筆電（RTX Insight）重新命名，並非真正的下一代整合式 PCC 筆電（由聯發科蔡力行團隊＋ARM＋NVIDIA 合作，預計 2025 年 Q2～Q3 發表、Q3～Q4 出貨），提醒對這類「新奇 AIPC」感到興奮而想追價買股票的人要三思。
• Blackwell／GB200 相關供應鏈已被市場完整拆解並 price in，明明年底才會放量卻已提前反映，此時追進風險較高。
• Rubin 平台首度公開發表，採用台積電 N3（比 Blackwell 用的 N4P 更先進），預計 2026 年左右放量；N3 客戶還包括 AMD、Intel（N3 大客戶）、Google、Ampere、Broadcom 等，因此看好台積電接下來 1～2 年毛利數字表現與 CAPEX 擴張機會。
• 先進封裝趨勢：目前仍多用 CoWoS，預期未來一段時間後產業會往 SoIC 走，是接下來的觀察重點。
• HBM4 將是兵家必爭之地：目前 HBM 產能已被訂光，未來誰能拿到足夠 HBM 產能，將成為對抗對手（例如若 NVIDIA 想壓制 AMD）的戰略關鍵。
• 觀察到 NVIDIA 供應鏈夥伴行銷手法：把大量供應商 Logo 放在同一張圖上炒熱題材，導致許多非專業投資人跟風買入；他舉 Warehouse Solution 圖為例，圖表最上方「Giant」其實代表出錢的客戶端而非受惠者，真正賺錢的是下方的 System Integrator 與零元件供應鏈，很多人卻誤買畫在最上方、屬於「客戶」角色的標的，說明市場追逐題材時邏輯常出現錯誤；相較之下 AMD 在夥伴互動上的行銷風格則偏向較尷尬的口頭感謝橋段。
• NVIDIA ACE（遊戲內 AI NPC）Demo 讓他認為遊戲的可玩性大幅提升，未來幾年遊戲產業的 AI 應用可能大爆發，遊戲公司有機會成為「infra 熱潮後轉往軟體」布局時值得關注的方向之一。
• 整體結論：AI 的真實性已經不用再吵，這是 AI 大量放量應用的第一年，接下來兩三年預期會有更多精彩應用出現；但短線過熱是不爭的事實，提醒大家做好風險控管；長線產業非常看好，但股票操作層面他開始轉趨保守，因為除了產業基本面，還要考慮市場情緒與高低檔位置，「產業樂觀」不代表「股票就該無限做多」。
• 認為台灣在地緣政治下卡到很好的供應鏈位置：不像過去單純比價格就外移到印度、南韓或中國，現在台灣有完整供應鏈、強大代工與後段封裝能力，使很多客戶因地緣政治因素無法轉單到中國或友中地區，長線仍有很多故事可以發揮。
• 個人操作心得分享（QA 中）：做小型股（小鬼股）之後才發現自己過去做大型股／動能股的績效有很大一部分其實來自資訊優勢，因為小型股幾乎問不到公司任何內部資訊（公司不回信、法說不透露），逼得他只能做純基本面分析（產業、財報、營收獲利變化、景氣循環週期），與他過去操作大型股的邏輯剛好相反，是他探索自己投資風格時的一個有趣發現。

提到的產業與趨勢

• NVIDIA Keynote／AIPC 真偽：現場展出的 AIPC 多為電競筆電（RTX Insight）重新命名，真正的下一代整合式 PCC 筆電（聯發科＋ARM＋NVIDIA）預計 2025 年 Q2～Q3 發表。
• Blackwell／GB200 供應鏈已被市場充分反應；Rubin 平台首次公開，採用台積電 N3 製程與 HBM4，預計 2026 年放量。
• 台積電 N3 節點客戶群擴大：NVIDIA（Rubin）、AMD、Intel、Google、Ampere、Broadcom 等，帶動未來 1～2 年毛利與 CAPEX 展望。
• 先進封裝：CoWoS 現況持續使用，未來觀察點是往 SoIC 演進。
• HBM 產能吃緊，HBM4 將成 AI 供應鏈兵家必爭之地，涉及廠商間算力競爭與戰略卡位（例如圍堵對手產能）。
• NVIDIA 供應鏈行銷與邏輯陷阱：供應商 Logo 牆題材容易吸引非專業投資人，需辨別誰是真正受惠者（SI 與零元件供應鏈）而非單純出現在圖表最上方的客戶端。
• NVIDIA ACE 遊戲 AI NPC 應用：可動態產生對話，遊戲產業 AI 應用可玩性大增，可能帶動遊戲軟體股的下一波關注度。
• AIPC 定義（微軟）：40 TOPS 以上 NPU 算力＋可在裝置端跑模型；主要受惠族群為晶片（chipset）廠商，隨著類 Sora 開源應用普及，記憶體需求可能持續增加（引用他拜訪群聯時得到的觀察）。
• 網通／工業電腦類股：可透過 6 個月與 12 個月平均營收加總畫圖，觀察營收落底翻揚訊號作為進場參考指標。
• 地緣政治下的台灣供應鏈地位：完整供應鏈＋晶圓代工＋先進封裝能力，使許多客戶因地緣政治因素無法轉單到中國或友中地區，屬結構性利多；並提及 Intel 執行長 Pat Gelsinger 從過去講「台灣很危險」改口變成「IT 就是 Intel 加 Taiwan」。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

• 台積電：因 Rubin 等新一代平台採用 N3 製程，加上 AMD、Intel、Google、Ampere、Broadcom 等客戶群擴大，他預期台積電接下來 1～2 年毛利數字會很漂亮，且可能有更多 CAPEX 擴張機會，屬於對該股偏多的產業邏輯分析，未提供明確買賣點位。
• 網通類股「奇蹟」與「中壘」（QA 中提及，標的名稱以逐字稿發音記錄為準）：被問到這類已經上漲不少的美股網通股是否還該追價時，他表示自己不怕追高，重點是看未來營收獲利是否持續開出而非過去股價位置，並明確表示這兩家公司「都是我自己還蠻喜歡的公司」；理由較為通用（看未來不看過去），未提供明確買賣點位。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

• Netflix Nalpz 問阿根廷貨幣美元化政策是否會影響美元升值：孟恭回應認同阿根廷總統米萊「電擊療法」式改革（經濟自由化、公務員裁撤、國營民營化、美元化），認為這是下檔有限的大膽社會實驗，好奇會把國家帶向什麼樣的地方。
• Brandon Zhao 問被拉進一個宣稱能跟券商談好溢價當沖的「報名牌」群組是否有問題：孟恭直接回應這絕對是詐騙。
• 我沒有AI BI 分享自己做小型股（小鬼股）心得：孟恭藉此說明近來發現做小型股幾乎拿不到公司任何內部資訊（公司不回信、法說也不透露），逼得他必須做純基本面分析（產業、財報、營收獲利、景氣循環），與他過去操作大型股／動能股倚賴資訊優勢的做法完全相反，是他探索自己投資風格的一個有趣發現。
• HJUHYB（24 歲大學生）問資產 150 萬要不要帶 30 萬槓桿買台積電，或已經上漲的網通股（啟碁／奇蹟、中壘）是否還會考慮：孟恭回應 150 萬帶 30 萬的槓桿比約 1.1～1.2 倍屬健康範圍，一般不會對生活造成太大影響；並說明自己不怕買已經上漲很多的股票，重點是未來營收獲利能否持續開出，明確表示奇蹟與中壘都是自己蠻喜歡的公司。
• Jack Help Me 問如何粗略估算個股合理股價，並以三陽工業（2206）從 35 漲到 90 又回落到 70、自己沒搭上車為例：孟恭說明自己偏好基本面搭配技術面，簡化估值法是用明後年可能 EPS 乘以過去／同業 PE 區間去估合理價，本質上是簡化版現金流折現法；並提醒即使算出合理價，市場仍可能超乎預期（漲更高或跌更深）。
• 黃霸星台灣隊長問中美台終局戰爭的可能劇本與如何避險：孟恭不認同其提出以印度為最大贏家的三種劇本（不認為大國會被併吞），但認為大國內部裂解變化相對有可能；避險建議提到買黃金、換成美元，以及用加密貨幣把錢運出去等選項，但強調若真的開戰會是全球供應鏈動盪衝擊，一般股票類資產可能不是好的避險選擇。
• 那隻肝是紅肝（劉維密亞）問獎金投入 6208 該一次性投入還是分批定期定額：孟恭回應資料上支持一次性投入較好，但若想讓自己心理更舒服，可以分攤到兩三個月內，不建議拉長到一年才投入完畢，並說明這也與每個人進場時對市場氛圍的認知有關。
• 困惑的Mandalorian 問房屋抵押貸款投入 10 年期美國公債套利、並詢問美元台幣匯率選擇權避險工具：孟恭回應這類避險工具確實存在，但從提問方式判斷不建議他這樣操作，認為一般人若不完全理解操作機制很容易出事。
• 禮物探集某留言測試4 問 AIPC 在記憶體規格上的採用差異、還有哪些零組件不同於傳統 PC，以及如何觀察網通三雄訂單狀況：孟恭回應網通／工業電腦股可觀察 6 個月與 12 個月平均營收加總的走勢圖，落底翻揚是進場訊號；AIPC 主要差異是微軟定義的 40 TOPS 以上 NPU 算力，主要受惠族群是晶片（chipset）廠商，並預期隨著類 Sora 開源應用普及，記憶體需求可能持續增加。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭在 Computex 熱潮中提醒大家 AI 的真實性已無庸置疑，但短線過熱風險很高，他自己已先行降槓桿並轉趨保守，同時看好台積電受惠 N3 客戶擴大與台灣地緣政治供應鏈地位的長線產業前景。