EP369 | 🐴 — 2023-07-26

本集主要市場話題

  • 謝孟恭近期call了多家公司(含自己的持股),交叉比對後判斷AMD MI300出貨可能遞延。
  • 從供應鏈回推估算輝達(NVDA)獲利,認為市場(彭博終端機共識)嚴重低估其Data Center獲利。
  • Google、微軟財報:廣告營收拉回,可能是消費/經濟回春的訊號。
  • Counterpoint資料顯示全球手機出貨連8季衰退,高階機與中低階機出現分歧走勢。
  • 用臺數回推AI伺服器需求與CoWoS/interposer晶圓產能,發現供給與已知需求之間有落差。
  • 中東主權基金(G42、Omniva等)大舉投入資料中心建設,可能引發”算力軍備競賽”並衝擊通膨。
  • 雙相式浸沒冷卻技術原本已被視為淘汰,因中東大單重新獲得關注。

謝孟恭的觀點與看法

  • 他認為AI股目前處在類似平台紅利期的”第一波”狂熱階段(類比Podcast、YouTube早期紅利),未來很難再看到像現在這樣”全面性起漲、估值全面重評”的狀態,但AI好公司仍會持續出現。
  • 他認為美股AI伺服器需求目前受惠於供給瓶頸(大家搶產能),但瓶頸解除後能否維持穩定成長”未必”,因為目前還沒看到能撐起持續性需求的”殺手級AI應用”;廣告投放是目前最明確的第一線AI應用,微軟Copilot等生產力工具的實際貢獻程度仍待觀察。
  • 對於總體經濟”軟著陸/硬著陸”的爭論,他認為意義不大,自己只專注在科技股本身的營收數字:他認為科技股已經歷過真正的衰退(營收年減很慘),現在是衰退後、數字還沒回春就已經在創新高的階段。
  • 他認為Google廣告營收回溫可以視為企業delever時最先被砍、也最先恢復的支出項目,若廣告持續回溫,可能代表整體消費、經濟”不著陸”的機率上升,但目前消費端(砍單、拉貨不積極)整體仍是壞消息居多,他偏保守觀察。
  • 他認為中低階手機市場會因中國”整型機”(仿冒/山寨機,呼應華強北崛起)而產生結構性、不可逆的變化,已成熟市場即使復甦力道也保守看待,反而看好東南亞、非洲、印度等新興市場的開發空間。
  • 他認為中東主權基金(石油財富)過去多囤積、購買奢侈品,較少直接衝擊企業端與消費端投資;但現在開始大舉直接砸錢在資料中心、球隊等領域,可能會讓通膨壓不下去、資產估值(如算力、房地產投報率)回不去過去水準,值得密切關注。
  • 匯率市場他認為是”巨獸級”市場,方向很難判斷,不像股市可以透過對產業的了解提高勝率;一般人建議採資產配置式的”自然避險”即可,不需刻意猜測美元/台幣高低點,除非是企業CFO等管理大額資金者才需要避險工具。

本集出現的具體投資建議(歷史紀錄,非現在立場)

  • 輝達(NVDA/輝達):從供應鏈回推估算,認為其2024年單就Data Center業務EPS就有約30元,遠高於當時彭博終端機市場共識的10元(含Data Center營收翻倍假設),推測8月財報Guidance有很高機率上修、財報優於預期(“Bit”機率超級高);他本人現股(非選擇權)長期壓在此標的上,部位約占25%到30%。
  • AMD:依supply chain查訪判斷MI300出貨在企業端/CSP端可能會比預期慢(大膽猜測遞延數個月),雖第一批貨已出給Lawrence Livermore Labs的L Capitan超級電腦,但一般營收認列恐延後;由於輝達股價已大漲,他認為AMD若表現延後,屆時資金是否還會青睞存在不確定性,建議手上有AMD相關標的(如OAM介面、相關板卡供應鏈)的人要注意,他自己也已針對部位做一些微調(轉保守)。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 現買現套問:錢都放在股市裡,要怎麼提領生活所需費用?孟恭回應:股市流動性很好,隨時可以賣股票變現,不像房地產難以套現;他自己因為交易頻繁,平常靠交割款進出調節,一般人若非密集交易者,直接賣一點股票即可,不覺得資產轉換在台灣有大家想的那麼困難。
  • Bank9487問:想用期貨做到像6208(0050期貨)的長期投資該怎麼做?孟恭回應:若已開期貨戶,不需侷限於台灣50大,可直接用台股期貨(台子期)長期持有代表整體上市市場,每月自行轉倉較能吃到逆價差;保證金不用全額放好放滿,可留一部分放高利活存,額外賺取活存利息+逆價差+市場Beta,整體會比單純持有0050 ETF划算,但需自行比較大台/小台/股期的交易成本並承受轉倉的操作與心理負擔。
  • 要噴麻煩噴臉上問:換匯入金時會不會在意美金當下處於高點或低點?孟恭回應:不太糾結美元高低,匯率市場是”巨獸級”市場,方向很難判斷,跟股市可以靠了解產業提高勝率的邏輯不同;一般人用資產配置方式做”自然避險”(同時持有台幣、美元等部位)即可,不需刻意鎖匯,除非是企業CFO等管理大額資金者才需要用遠期外匯等工具避險。
  • 電動樹懶叫問:怎麼看氫能引擎應用在運輸上,或氫能的未來發展?孟恭回應:氫能目前實務上較常見於大型貨車/卡車(如Toyota Mirai是氫能轎車),但與電動車(BEV)存在競爭關係,連大卡車現在也有特斯拉Semi的電池路線在競爭;相較電動車成本曲線可以被明確推算,氫能源目前比較難算出明確的成本下降路徑,他認為氫能還停留在”本夢比”想像空間,無法給出明確樂觀的估算。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭分享供應鏈查訪心得——AMD MI300恐遞延、輝達獲利遭市場嚴重低估,並點出中東主權基金狂灑資金蓋資料中心,恐讓算力需求與通膨都回不去過去水準。