EP394 | 🐦‍⬛ — 2023-10-21

本集主要市場話題

  • Podcast產業版圖變化:Google Podcast停止服務、併入YouTube Music,YouTube開始要求Hosting平臺不得置入廣告,對整個Podcast Hosting生態的衝擊。
  • 特斯拉(Tesla)Q3財報與法說會解析:Cybertruck、Optimus成本問題,出貨年增率下修。
  • 車用半導體與總體經濟軟著陸、聯準會降息時點展望。
  • 美股大盤(那斯達克/標普)技術面轉弱的疑慮。

謝孟恭的觀點與看法

  • 認為YouTube把Google Podcast整合進去後,會要求各Hosting平臺不能插入自己的廣告(例如只抓一次音檔、之後更新不再抓取),這樣做「蠻GY的」,會直接把很多中小型Hosting平臺一次性削弱甚至逼死。
  • 認為科技巨頭每次推出新服務,往往代表有很多依附其生態的小公司會受傷甚至倒閉(舉例Apple推出Buy Now Pay Later後,他就直接判斷該類新創「死定了」)。
  • 對這種集團式整併的態度是「有取捨」:大者恆大雖然讓多數創作者都能吃到飯、賺到錢,但創作自由會被限縮(他自己節目就曾因贊助商圖片被平台認為露骨而被下架)。他認為YouTube的整合最終可能讓Podcast走向集團化、大者恆大的局面,「比較可惜一點」,但也不是「絕對的壞」。
  • 認為Spotify過去砸大錢買知名主持人上駐的策略效果有限,YouTube把Google Podcast整併進去後,可能成為一個「超強的競爭者」,整個Podcast版圖可能有很大變化。
  • 對特斯拉這家公司作為使用者的體驗評價很高,認為馬斯克在做的事情類似「Ford在100年前做的事情」——把車子的製造成本與售價降低,讓更多人負擔得起電動車,整體來說「還蠻不錯的」。
  • 但以投資角度,認為不能只看願景,還是要看公司會不會賺錢；這次法說會他認為是聽過馬斯克講話「最低落的一次」,連CFO語氣都很低落,判斷公司內部一定發生了一些狀況,主因可能是Cybertruck跟Optimus進度不如預期。
  • 對Cybertruck的看法:量產後成本過高(選用大量不鏽鋼,成本下不去),初期可能「賣一臺賠一臺」,要達到正向現金流可能需要兩到三年,這個時間長度「超出我的預期」,是這次財報中他認為最大的負面驚訝。
  • 對Optimus的看法:供應鏈端了解到的狀況是,馬斯克講要賣2萬美元,但目前成本高達6、7萬甚至一開始聽到是8萬美元,短時間內成本下不來,原本市場對其未來成長性的期待可能因此鬆動。
  • 對特斯拉出貨年增率下修的看法:市場原本期待的50%年增,他認為未來可能都看不到了,今年約三、四十%的年增,這會造成市場對其成長性預期的下修。
  • 整體策略上偏保守:雖然財報數字本身「沒有看到太多壞訊息」(毛利小降、營業利益下降多與降價及Model 3改款轉線有關,屬短期低谷,下一季應會拉回；庫存天數仍優於同業3-4倍），但鑑於Cybertruck/Optimus的意外利空與出貨年增下修,他選擇先觀察市場尋找「價格共識」的位置,再逐步進場,而非馬上抄底。
  • 認為車用市場的疲軟(TSM車用季度營收QoQ下跌20多%)呼應了馬斯克過去兩年一直提到的「經濟會衰退」的說法,是值得注意的警訊；但同時觀察到美國整體經濟其他面向偏向「軟著陸」,科技業的衰退則已經確定發生,不同產業狀況不一致。
  • 認為聯準會有望在2024年底降息,屆時可能對非必需消費品(如購車)帶來蠻大的提振效果，目前偏高的利率是拖累車市消費的一個重要因素。
  • 認為多頭市場需要一個「故事」把資金帶動起來(過去是手機、筆電、面板、AI),目前還在找下一個故事會是什麼(可能是消費性復甦等),找到主題後對資金配置會比較有把握。
  • 對於後續是否加碼特斯拉,提到接下來有兩個潛在題材可以觀察發酵:Model 3改款(Highland)開始大量交車、以及傳聞中的Model Y改款(Juniper)。

提到的產業與趨勢

  • Podcast/串流Hosting產業:Google Podcast走入歷史、併入YouTube Music;YouTube要求Hosting平臺不得置入廣告,可能導致Hosting平臺獲利模式受衝擊，走向需要向YouTube靠攏或收費的局面。
  • 電動車產業:特斯拉(TSLA)——降價策略、Cybertruck量產成本過高、Optimus機器人成本遠高於目標售價、出貨年增率下修至不到50%。
  • 車用半導體:台積電(TSM)——法說會揭露車用(Automotive)營收QoQ下跌20多%,被視為車市總體需求偏弱的警訊；提及TI等大型IDM車用半導體廠也觀察到類似狀況，雖仍有部分料件缺貨。
  • 總體經濟/利率:聯準會降息預期落在2024年底，對非必需消費品(如購車)可能帶來提振。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

  • 特斯拉(TSLA)：孟恭認為Q3財報本身數字尚可,但法說會透露Cybertruck量產成本過高(成本約6-7萬美元甚至一度聽聞8萬美元，遠高於目標售價2萬美元)，正向現金流恐需2-3年才能達成，加上Optimus成本同樣遠高於目標售價，以及公司下修未來出貨年增率(不再看到50%)，這些都超出他原先預期，屬於利空。因此他的操作策略是：不會在剛崩跌時立刻抄底進場，而是先觀察市場走勢尋找「價格共識」的位置(例如季線、月線走平)，再開始分批小量買進、逐步補回先前因轉買AI而減碼的特斯拉部位，並打算在下一季財報公布前就開始試單，後續再視Model 3改款(Highland)交車、Model Y改款(Juniper)等題材發酵時機決定後續加碼與否。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • （進入QA後首則、提問者未具名）問美股大盤技術面走勢：近期美股是否會持續轉弱？孟恭回應：認為那斯達克(NQ)可能會破底，標普(SPX)則在支撐位附近，研判走勢可能是「撐住標普、殺科技股」；觀察到月線/20日均線已經開始下彎，多檔美股在高檔做出頭部型態，整體氛圍偏「山雨欲來」。雖然自己看基本面，但也會尊重技術面與型態，認為若型態破位會引發一波恐慌性停損賣壓，建議若要進場，寧可等這波「自殺式停損」出清後再介入，而不要在支撐區硬接。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集孟恭先聊YouTube併吞Google Podcast對Hosting產業的衝擊，接著深入解析特斯拉Q3財報，因Cybertruck與Optimus成本遠超預期、出貨年增率下修而轉趨保守，計畫待技術面出現價格共識後再分批加碼補回特斯拉部位。