EP531 | 🪿 — 2025-02-12

本集主要市場話題

  • 個人動態:遊戲產業投資基金「Found」正式啟動的心得分享
  • 軟體股正式成為市場主流後,對資金/類股輪動的判斷邏輯
  • Tesla逢低承接的心態與市場情緒心理
  • 川普對等關稅、晶片製造回流美國政策的地緣政治評論
  • 固態電池等「夢想型」題材的配置心態

謝孟恭的觀點與看法

  • 市場效率與判斷力的適用時機:當一個族群還處於混沌未明、市場還沒有看懂的階段,這時候可以靠自己的認知能力去跟市場對做,勇敢逆勢佈局;但當今天資金與大量分析師的腦力已經全面湧入某個族群、公司都被大量research covered之後,就要相信市場已經有效率地做出選擇,不建議再跟市場對做,即便你不認同市場的偏好。
  • 「不被愛的才是小三」理論:市場上有些基本面、盈餘成長率都很好的股票,本益比卻始終炒不上去,一部分是因為市場單純不喜歡這個題材,另一部分是因為大股東不夠堅定(不夠「頭鐵」),每次股價上漲就獲利了結,久而久之股價就被定型在一個區間內,難以往上突破。
  • 軟體股展望:認為軟體已正式成為市場主流,接下來可能出現類股輪動(可能輪到硬體、ASIC、GPGPU、ODM/OEM,之後再輪回軟體);即便回檔30%(以他自己已上漲約4倍的持股為例)也屬正常,不代表軟體不行,只是進入修正/輪動的過程;觀察到美股偏好「全軟」標的容易噴出,台股則相對偏好軟硬整合的標的。
  • Tesla與逆勢承接:認為當一檔長期故事沒有改變、籌碼已經洗清(車上乘客變輕)、網路罵聲一片的標的出現深回檔時,反而可能是買點;他自己上一筆買在170、180元附近,目前仍持續想加碼,目標價位落在290-300元附近,傾向等到大根長紅棒訊號出現時大量買進、不特別計較精確價位。
  • 「弱轉強」與「逢低承接」的適用情境釐清:長期趨勢角度的「汰弱留強」(如0050、00608這類大盤型ETF的邏輯)本身沒有錯,是長期適用的原則;但短線操作上,他區分願意逢低加碼的標的(如Tesla)與不願意逢低加碼的標的(如Microsoft等雲端巨頭)——理由是軟體股是巨頭投入大量CAPEX後的受惠者(換得更便宜的AI算力轉換成軟體產品與收入),而巨頭自己則背負著沉重的資本支出壓力,因此市場對兩者偏好不同;他也提到自己仍看好Apple,認為市場還沒意識到Apple Intelligence與其強勢定價權(可自行決定要用誰的AI模型,類似向預設引擎收保護費的模式)帶來的潛力,但強調自己講的邏輯只是他個人的思考方式,不是絕對準則,拿錯過航運股(2020-2021)、光通訊股行情作為反例,說明「看不懂而錯過」不代表判斷力不好,重點是把自己敢重壓的標的做對。
  • 投資心態管理:認為隨著認知與資金規模的成長,反而應該收斂交友圈、減少跟太多「股友」討論意見,以免被雜訊干擾判斷;向他人學習時,應該學習對方的判斷邏輯與方法,而非直接複製對方的持股或建議,因為每個人的資金量體、風險承受度與人生階段都不同。他以自己在2022年持有一檔被朋友勸說停損的股票、後來翻倍、身邊朋友反而事後才跟進買入為例,說明短期輿論不可盡信。
  • 對「夢想型」題材配置的紀律:他認為不應該一次壓注過多屬於「夢」的題材(已經賭了機器人、自駕車、部分軟體題材),否則遇到修正時風險過度集中;對固態電池的態度是「發展前期看起來還不錯」,但不會重押,優先度也高於氫能源類股。
  • 對川普對等關稅與晶片製造回流政策的評論:認為川普的論述有避重就輕之嫌(例如忽略美國軟體/服務貿易順差,雖然這些收入實際上有算在經常帳內);認為要求晶片製造大量回流美國的邏輯本身站不住腳,引用Lex Fridman節目上Semi Analysis分析師Dylan的觀察——台灣人遇到地震時的第一反應是「趕回工廠」而非先避難,反映台灣產業文化裡隨call隨到、把工作當急件處理的特質是美國本土製造難以複製的;認為這類邏輯不通的政策最終會踩煞車或因抗議而收斂,但仍主張各國(包括台灣)整體而言仍應向美國靠攏,即便部分要求不合理,因為「兩邊討好」的騎牆做法下場更差(以新加坡為例);短期內預期Intel會持續受惠於相關政策利多。
  • AI資料來源的觀察:提到早期各大AI巨頭(如OpenAI)透過爬蟲大量擷取網路上他人的創作資料來訓練模型,如今DeepSeek、李飛飛團隊等則反過來對巨頭的模型進行資料蒸餾,他認為這是「以其人之道還治其人之身」,並不意外;同時指出巨頭仍握有大量遊說資源,長期在規則制定上仍占優勢。

提到的產業與趨勢

  • 軟體股:市場主流地位確立,預期後續會有類股輪動(硬體/ASIC/GPGPU/ODM OEM可能接手一段時間)。
  • 半導體/晶片政策:川普對等關稅與晶片製造回流美國的地緣政治角力,台積電/Intel議題延續前幾集討論脈絡。
  • Tesla/電動車:逢低承接觀察,籌碼洗清後的買點判斷。
  • 固態電池:發展前期看起來還不錯,優先度高於氫能源相關個股,但不會重押。
  • AI資料訓練來源:OpenAI等巨頭早期爬蟲擷取資料、DeepSeek與李飛飛團隊反向蒸餾巨頭模型的現象。
  • 遊戲產業投資基金「Found」:個人與多位創業家共同出資成立的遊戲產業投資基金,規模從原規劃的一千萬擴大到兩千多萬以上,他仍是最大股東。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 「摳鼻屎了」問對固態電池的看法:孟恭表示發展前期看起來還不錯,但他不會同時壓注太多「夢想型」題材(已有機器人、自駕車、軟體夢等),固態電池的優先度也高於氫能源相關個股。
  • 「一鳴23歲」問幾家分屬不同領域的公司(晶片傳送盒供應商、車用零配件、AI Server相關標的等)有沒有共通的投資邏輯:孟恭表示無法從跨產業的零散線索拼湊出明確的投資判斷,並舉Nor Flash、MLCC等「幾乎任何題材都可以蹭上」但不代表一定賺錢為例,說明除非能明確定義出公司所處的環節,否則難以評論。
  • 「Grace Power」問手上長輩贈予的中華電信100張股票、股價多年不動該怎麼辦:孟恭表示法人與長輩買這類股票圖的是穩定配息、類現金、低波動,他自己不買是因為追求較暴力的資本成長並承擔相對高的風險,若沒有更好的想法不需要特別調整。
  • 「夢宮寶」問川普政策下「汰弱留強」與「逢低承接」的操作邏輯是否矛盾:孟恭釐清汰弱留強是長期趨勢角度的原則(如0050、00608指數化投資適用),短線操作上他會逢低加碼Tesla這類受惠於巨頭CAPEX轉換的軟體/題材股,但不會逢低加碼Microsoft等背負沉重CAPEX壓力的雲端巨頭本身;並提到他仍看好Apple,因市場尚未意識到Apple Intelligence與其強勢定價權的潛力。
  • 「CHUCCCHUK0210」問川普對等關稅是否忽略美國軟體/服務貿易順差(如Windows、Android、iOS、Netflix等)、川普是否是bad guy:孟恭表示這些軟體服務收入其實已算在經常帳內,認為川普的論述偏向避重就輕;並認為晶片製造回流美國的邏輯本身站不住腳(引用Dylan在Lex Fridman節目上對台灣產業文化的觀察),預期不合邏輯的政策最終會踩煞車,但仍主張國際上包括台灣應該持續向美國靠攏,因為騎牆下場更差(以新加坡為例)。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

謝孟恭分享遊戲產業投資基金啟動的心得,並闡述軟體股正式成為市場主流後的資金輪動邏輯、逢低承接Tesla的心態,以及對川普對等關稅與晶片製造回流政策的地緣政治看法。