EP315 | 🎣 — 2023-01-18

本集主要市場話題

台股收14932點,夜盤跟隨美股續攻上15000點以上,為金融海嘯以來最大空頭年後的強勢開年反彈
為何建議投資人盡量維持部位在市場上、避免過年期間清空曝險
半導體期貨(30檔半導體指數期)造市品質不佳的抱怨與呼籲
美股道瓊測試前高後出現黑K、與那斯達克/標普走勢背離的技術面觀察,高盛財報不佳的意涵
特斯拉降價被市場誤讀為利空的案例,反思「看漲說漲、看跌說跌」的分析心態

謝孟恭的觀點與看法

主張長期應盡量維持部位在場上、不要因過年休市而清空,理由是「數學上做多有優勢」:做空最多賺100%(歸零),做多理論上沒有上限,長期而言站多方期望值遠高於做空;引用巴菲特用保險浮存金作槓桿做多而成為世界首富為例
自己過年前已將半導體期、台指期等有槓桿部位的曝險降低(僅留無使用槓桿的部位),原因是不希望連假期間遇到極端事件時部位被鎖死無法應對,但也提到若真要避險,仍可用新加坡富台或美股那斯達克來對沖
呼籲半導體指數期貨的造市單位改善造市品質(價差過大、常於夜盤抽單、轉倉價差過大),認為此商品若做得好,有機會成為台版費城半導體指數
觀察道瓊測試前高後出現大黑K,認為與高盛財報不佳有關,反映投資銀行過去兩年賺太多錢後正進入均值回歸;預期中期道瓊與那斯達克會逐漸「收斂」向彼此靠攏(不會長期背離),標普整體會被科技股的相對低估值往上帶動
以特斯拉降價被部分媒體從「利空」倒轉解讀為「利多」為例,批評財經媒體「看漲說漲、看跌說跌」的線性報導心態,主張投資判斷要有反人性、有自己中心思想的能力,不要人云亦云、不要用單一特例去否定基本面或技術面分析的整體價值
强调自己不會為了獲利了結某個時點而做主觀判斷,傾向以基本面搭配技術面(如型態突破)做綜合判斷,並公開承認錯誤而非事後硬拗說法

提到的產業與趨勢

半導體:台股半導體期貨商品潛力被造市品質拖累;美股投資銀行(高盛)獲利進入均值回歸階段
電動車:特斯拉降價策略,認為市場對此消息的解讀反覆搖擺,不代表基本面真的轉差

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

「好好理財」問:1月台美科技股上漲但台股融資餘額不增反減、跌破1600億,而借券張數回補到一年半新高位置,這是否代表外資看多、內資看空?孟恭回應:借券賣出才等於做空,借券未必等於做空;近期借券賣出快速回補加上外資買盤進場,判斷外資轉偏多是正向訊號;融資雖非純散戶指標(不少大戶也用融資開槓桿),但整體而言融資餘額處於平均以下、且持續下降,搭配外資回補,顯示目前市場籌碼結構偏長線資金、相對乾淨健康,此時進場受傷機率較低
「二喬十六勇奪第一」問:朋友炒股出現失眠、認為0050年化報酬會輸給國泰金/富邦金及VOO存股益處存疑、買了經理費不低的投資型保單、想辭職全職投資,該如何勸他?孟恭回應:0050與VOO本質相近(皆為市值加權大型股ETF,汰弱留強),若朋友要存這類分散標的沒有太大問題,不建議存單一個股或單一金融股;明確不建議投資型保單、還本型保單、儲蓄險等複合式金融商品,主張保險應該只用小額資金去撬動應付「重大下檔風險」的高槓桿純保障型保險(如意外險、醫療險);對於朋友想全職投資轉職,則笑稱不要擋人財路
「出來混總是要被割」問:台灣是否真的有通膨?23年是否還適合純做多?孟恭回應:台灣通膨其實被低估,因為部分成本被中油、台電吸收(全民仍間接買單);認為2020-2021年市場漲勢過度異常,現在的修正是正常回歸,不用過度解讀為「這次不一樣」;個人表態2023年將不再操作Long/Short配置,選擇直接做多單,套牢就當忍受
「哭pa kirby」問:公司月淨利30-50萬,為維持銀行關係貸款300萬現金(利率2.2%),這筆閒置現金該如何投資運用?孟恭回應:公司帳上現金理論上不能隨意挪用投資,若被國稅局查到需要交代;現在很少人會開投資公司做股票操作,因為法人戶要繳資本利得稅、個人戶則免稅,划不來;若要動用,建議走股東借貸或配息模式,實際操作股市進出不建議用公司法人戶;认为房地產可能是相對合適的公司資產配置方向,但個人判斷房價仍會下修(只是跌幅不會太大),建議可以等等看、尤其預售屋不用急著追價
「宿醉的韭菜」問:在政府單位任職多年,觀察到官員專業與判斷力常不如預期,決策多受政治考量影響(如防疫險之亂、Fed升息態度反覆),對此感到懷疑,自己的投資策略是僅買有信心的個股、現股不開槓不做空,但2020-2021大牛市績效普通、2022年反而年化約15%較好,這樣是否算「會投資」?孟恭回應:認定提問者「一定是會投資的人」,強調一般人只要能穩定增值、跟上大盤水準就是好事,不需要以全職操盤手的標準要求自己;認同官員普遍不如民間高度競爭環境磨練出的人才厲害,並分享自己團隊當時訪查防疫險保單精算人員都判斷「不會出事」卻仍爆雷的實例,說明即便問到第一線專業人士也未必能避開誤判,決策高層容易陷入身邊「樹懶仔」吹捧的同溫層盲點
「萬華金城武」問:透過融資400萬、股票質借600萬、加自有資金400萬,總計3.5倍槓桿操作台股2400萬部位,2022年結算槓桿後虧損21%(輸大盤18.5%約2.5個百分點),前幾大持股為台積電、00692、光寶科、台積電ADR、友達,已改為只定期定額投692不再選股,這樣的操作心態是否有問題?孟恭回應:指出富貴命通常伴隨risk-taking傾向,不算壞事;但用槓桿前的自有資金基礎去換算,實際虧損應為75%(400萬本金賠掉300萬),若以同樣3.5倍槓桿去持有大盤,虧損約為65%,故提問者的操作其實跑輸大盤十幾個百分點,表現偏弱;肯定及早認清自己適合的投資方式(如僅做大盤配置)是好事,越早發現越省成本;認為透過月薪持續攤還降低槓桿、逐步轉向穩健配置的做法理論可行,但強調心臟承受力是關鍵

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集強調過年連假期間應盡量保留多方部位、做多在數學期望值上優於做空,並藉特斯拉降價被市場誤讀為例,提醒投資人避免人云亦云、看漲說漲看跌說跌的分析心態。