EP548 | 🌋 — 2025-04-12

本集主要市場話題

  • 上週台股經歷「可能是二十幾年來最險惡的一個禮拜」:期貨跌停又漲停、大型股與熱門股輪流跌停(熱門股連鎖三天),禮拜五又出現回馬槍跌停,國安基金進場護盤。
  • 川普關稅政策造成的全球市場恐慌與 90 天暫緩協商。
  • 中國對美關稅反制,包括針對晶片的「COD(Country of Diffusion)」規則。
  • 台灣潛在的轉單潮與供應鏈重組機會。
  • 美債殖利率跳水、黃金跳水的成因(市場陰謀論 vs. 去槓桿)。
  • 川普團隊是否涉及利用關稅暫停消息進行內線交易的爭議。

謝孟恭的觀點與看法

  • 認為上週的融資大清洗已經把籌碼殺得很乾淨:加權指數的融資餘額從三千多億降到約兩千億,櫃買指數甚至碰到十年線,他認為「差不多股價底就是這樣子了」,但何時復甦、能爬多高是後話。
  • 美債不會違約,因為是美元計價,可以印更多錢、借新還舊;但美元的「威勢」(國際信譽)可能因為川普的強硬言論(如「大家在 kiss his ass」)受損。
  • 對政治人物與公司派抱持「trust but verify」的態度,不盲信任何一方,認為盲信遲早會讓人受傷;強調應站在美國這邊(而非中國、歐盟),這本身也是一種市場下注方向。
  • 認為川普身邊「快樂好朋友」中,Navarro、Lutnick(魯特尼克)是對供應鏈認知極差、會煽動人心的人;但七大科技巨頭(Magnificent Seven)老闆檯面下的運籌帷幄,加上「粉紅泡泡」中對經濟有認知者的跳船與抗議,應該有效讓川普收斂。
  • 關鍵前提:美國不能無差別繼續屠殺盟友,若後面能對盟友談出「保底 10% 左右」的關稅協議,對市場是「上上籤的劇本」;若持續走向更激化的路線,則是最壞的世界毀滅劇本。
  • 認為台灣供應鏈機動性佳(東南亞、墨西哥、美國、歐洲都有產能),若中美關稅戰持續中國被高關稅孤立,台灣有望再迎來下一波轉單潮。
  • 對於是否會出現「集單」現象:認為晶圆代工(如台積電)產能已滿、熱門 Node 排都排不進去,不易看到明顯集單;但 ODM 與部分零組件(尤其消費性產品)有機會出現;筆電端因北美庫存偏高,不一定會急拉貨。
  • 認為過去一段時間已經曆經第一波拉貨(川普喊要打貿易戰前),現在正進行第二波拉貨,這會讓台股近期營收不錯,但下半年出口可能因貨已提前拉完而放緩。
  • 個人佈局思路分三階段:第一階段偏向國安基金會買進的大型權值股(手上已有部位);第二階段是急單與美中兩派供應鏈劃分下的受惠股;第三階段則轉向不太受關稅影響的「防守型」標的(如食品內需股、軟體股),用以在市場再度出現極端事件時可以提款。
  • 強調自己不喜歡手上囤太多現金,即使是防守型標的也比純現金更好。
  • 認為美債殖利率跳水與先前黃金(GLD)跳水是同一現象:是避險基金/高槓桿資金在市場波動過大時,被迫從防守性或對沖資產中抽錢去補倉、去槓桿或救援融資戶,而非外界流傳的「中國/日本拋售美債」陰謀論。

提到的產業與趨勢

  • 半導體/晶片關稅戰(中國 COD 規則,依投片流片所在地課稅):Intel 與 AMD 受到不同程度影響(詳見下方「具體投資建議」)。
  • 犀利傑(PMIC 廠商,中資背景在台上市公司):基本無美系成分,判斷會直接受到中國反制關稅衝擊(詳見下方)。
  • 零組件供應鏈依 BOM 表產地不同課予不同關稅,保稅區組裝或轉出口的部分可能有退稅(Refund)空間。
  • 台灣轉單/供應鏈重組題材:ODM、消費性零組件端較有機會看到集單;晶圓代工與熱門筆電產能滿載,不易看到集單;北美筆電庫存偏高。

本集出現的具體投資建議(歷史紀錄,非現在立場)

  • Intel:因自己在美國設計與生產晶片,判斷會直接「吃滿」中國對美關稅,是被打擊的對象(看空)。
  • AMD:相對影響較小,因其晶片委由台積電(在台灣)投片流片,而中國將台灣視為「自己人」(非美),故不列入加徵關稅範圍(相對看多/受惠)。
  • 台積電相關委外代工(頭片流片在台灣、終端銷往中國的部分):暫時可望因中國「非美」認定而獲得利多(看多)。
  • 犀利傑:屬中概股(母公司背景為中國)、在台掛牌的 PMIC 公司,基本無美系成分,判斷會直接受到中國反制關稅的衝擊(看空)。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • Brian 問近期債券(美債)狂跳水的原因,市場傳言是中國拋售美債或避險基金去槓桿贖回:孟恭回應認為這與先前 GLD 黃金跳水是同一件事,是市場波動過大導致避險基金/槓桿資金被迫從防守性或對沖資產(黃金、債券)中抽錢去補倉或救援融資戶,而非外界講的中國/日本拋售美債等陰謀論;並指出市場上找不到能替代美債(穩定配息又幾乎不違約)的資產,所以「全面拋售美債」的末日劇本不太可能發生。
  • YYHUANG 問川普宣布關稅暫停的操作有沒有內線交易/操縱市場的嫌疑:孟恭回應,美國已有國會議員在舉證川普身邊人馬可能在崩跌與反彈兩端都吃到甜頭(因提前知道關稅暫停消息);認為推動大改革、擋人財路的人最終都要有所收斂,否則卸任後可能被清算;判斷未來被指控的機率「直線上升中」。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

上週台股經歷史詩級的融資大清洗與國安基金護盤,謝孟恭認為籌碼已殺乾淨、底部大致浮現,後續能否復甦取決於川普是否停止對盟友的關稅震盪,並看好台灣可能吃到下一波轉單潮。