EP235 | 🦔 — 2022-04-13

本集主要市場話題

  • 與「小朋友學投資」社群(艾德恩、Vick、寬諺)聚餐心得,延伸出對「動能交易」爭議與外資操作手法的討論。
  • 部位控管與分批建倉的方法論,並以查理·蒙格出脫其私人投資公司 Daily Journal 所持阿里巴巴部位為例。
  • Elon Musk 放棄加入 Twitter 董事會一事的評論。
  • 升息循環(2022 至 2023 上半年)對房貸、企業融資、消費與金融股的多重影響。
  • QA:銀行放貸邏輯、股東維權(搶經營權)、個人投資組合配置與選擇權操作、低軌道衛星通訊供應鏈、聯準會升息與經濟衰退的邏輯疑慮。

謝孟恭的觀點與看法

  • 動能交易並非「錯誤的方法」,只是未必適用於每個市況;2021 年 Q4 以來動能交易者表現不佳,是市況不允許,而非方法本身有問題,且他自己也有混用動能追價的策略。
  • 外資的操作手法包含借券、賣期貨,以及透過不同分點買進與調節部位,可能已在暗中降低部位,並非刻意用「一直 hold 著」來欺騙市場,很多時候是外界自行過度解讀。
  • 觀察到目前市場看空的大戶比例可能是近十年來最高的一次,做多的人非常少;「小朋友學投資」的版主是少數還在近期持續承接科技股(含台積電)的人之一。
  • 任何買進的判斷都無法真正預知隔天漲跌,強調投資與交易本質是賭期望值,任何聲稱能預知短期走勢的說法都不可信。
  • 部位控管核心原則:不可 all-in 單一標的,應分批建倉、分批減碼(以撲克下注比喻),讓自己在市況不如預期時仍有調整空間,也能保護心理狀態(晚上睡得著)。
  • 以查理·蒙格出脫 Daily Journal 所持阿里巴巴部位為例,提醒散戶不該盲目跟單知名投資人的持股(13F 報告),因為大師的持股僅是其總資產的一小部分曝險,並非 all-in,散戶若誤解規模、重壓跟單,風險與大師本人完全不對等。
  • Elon Musk 放棄加入 Twitter 董事會,謝孟恭認為這對公司反而更好:若進入董事會將受到更多約束,留在場外反而能更肆無忌憚發言、結合網友智慧與惡搞去推動改變,不應將此事解讀為負面訊號。
  • 預期 2022 年至 2023 上半年將是一段升息循環,且是很激進的升息,2023 下半年可能才會回到降息過程;認為接下來一年多是最大挑戰期,過了之後情況會好轉。
  • 升息會推高房貸月付金額(以一千萬房貸估算,升一碼約多繳一兩千元,兩千萬則約四五千元),壓縮家戶可支配所得,尤其是單薪或單身族群風險較高;同時提醒使用大量槓桿經營生意的業主(含節目過去的廣告主)需注意雙重壓力——自身借款成本上升,加上消費者可支配所得下降導致消費緊縮。
  • 金控業今年獲利可能因升息導致的債券評價損失、避險部位及俄烏曝險認列而承壓,即使部分公司只認列一部分虧損;金融股股價上漲不代表公司實際經營轉好,可能是市場提前反映升息對放貸利差的正面效果,但升息也可能讓新增貸款需求(購屋、創業)縮手,是潛在隱憂。
  • 建議存股族不要只集中存單一銀行,應適度分散,因為歷史上仍存在「看似堅不可摧」的銀行倒閉案例。

提到的產業與趨勢

  • 科技股/半導體:目前市場做多者稀少,謝孟恭本人持續逢低承接(具體操作與理由見下方「本集出現的具體投資建議」)。
  • 金融/金控股:受升息導致的債券評價損失、避險部位及俄烏曝險影響,獲利面臨壓力;放貸利差擴大是主要正面因素,但也可能抑制新增貸款需求。
  • 低軌道衛星通訊供應鏈(QA 回應中提及,個股僅列他明確點名者):
    • 森達克、臺陽:目前佔比最大的低軌衛星供應鏈廠商。
    • 宏觀微電子:衛星營收佔比較大。
    • 金寶:負責組裝,量可能大,但謝孟恭認為題材性較弱。
    • 華通:PCB 廠,預計明年低軌衛星營收佔比可望拉到約 10%。
    • 耀華:也生產低軌衛星用 PCB(單價約 2000 元一片),但目前良率尚未達標,仍處於虧損狀態,兩家 PCB 廠明年營收佔比都有機會達兩位數。
    • STM(意法半導體):國外 IDM 大廠,是低軌道衛星族群的重要指標股。
    • 整體而言,謝孟恭認為此產業 CAGR 很漂亮,但目前各公司營收佔比仍偏小,現階段比較像是題材炒作,實際獲利貢獻可能還要一兩年才會顯現。
  • 電子產業景氣(QA 回應中談及):PC/NB/平板/Chromebook 需求衰退較明顯;手機是「減緩」而非衰退(年增率約從 5% 降到 3%);HPC 呈加速成長;車用晶片缺料狀況仍未改善、持續加速。謝孟恭認為以目前基本面來看,尚不支持「大空頭」的判斷。

本集出現的具體投資建議(歷史紀錄,非現在立場)

  • 台積電:謝孟恭表示他前一天已進場買進台積電,理由是股價跌破前波低點、再度創新低,他觀察到許多人在此價位停損出場,判斷此價位具備長線資金願意承接的價值;另考量隔天有法說會,且評估開出「難堪」法說會的機率不高,因此打入資金。操作上採分三批進場以平滑成本,第一批投入 23 口(約合新台幣 3000 萬元,因使用股期交易,實際只需準備約 1000 萬元保證金)。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 徐滿問:認同貨幣有時間價值(以前的 100 元與現在的 100 元價值不同),但銀行放貸換算下來若銀行自己會賠錢,銀行為何仍願意放貸,這樣是否矛盾?孟恭回應:銀行放貸的資金來自存戶存款,銀行支付存戶利息、向借款人收取利息賺取利差;此外銀行(尤其金控)也會將部分資金拿去投資,例如做保險業務或投資房地產,類似巴菲特用保險公司浮存金去投資的模式,並非只是單純把存戶的錢借出去。
  • 沙小電臺問(其餘關於生活感觸與捐言的部分省略):為什麼大家都愛搶經營權?如果某位身價百億千億的人,會去搶 NVIDIA 黃仁勳的位置嗎?孟恭回應:搶經營權是「active 股東」(激進派股東)的行為,國外有專門的對沖機構在做這件事,收購股份到足以影響公司、進入董事會後推動改變(例如 Bill Ackman 過去的案例),但整體用統計數據來看,多數情況還是應該相信經營團隊的專業,除非像大同案例那樣有明確資產(土地)可處分的特殊情況;至於黃仁勳,他已把 NVIDIA 經營成全球最大的 IC 設計公司,謝孟恭認為任何人接手都不會做得比他更好。
  • 「巴菲特的遠房/馬斯克的侄子」問:本人 20 多歲、擔任機師,每月固定投入約 4-5 萬元,目前配置約 80% 特斯拉、NVIDIA、Google 等科技股,20% 大盤指數,最近想嘗試操作選擇權,是否需要另外開槓桿?孟恭回應:以這樣的固定現金流,只要做適當配置,即使只用最無聊的大盤指數也能較快達到財富自由;選擇權本身就是自帶槓桿的商品,不需要再額外開槓桿操作;但選擇權是給專業投資人/交易人操作的東西,一般人死亡率極高,若真的想嘗試,建議先小量試單,切勿一開始就重壓全押。
  • 低軌道衛星通訊提問(暱稱辨識不清):近期低軌衛星相關概念股股價多已跌破季線,想請教在「地面裝置」與「衛星本體零件」兩類族群中比較看好哪一種?孟恭回應詳見上方「提到的產業與趨勢」段落——若 SpaceX 本身上市可直接買進最單純;供應鏈方面則偏好能吃到多個品牌訂單的廠商(森達克、臺陽、宏觀微電子、金寶、華通、耀華、STM 等),並提醒整體產業目前營收貢獻仍小,偏向題材階段。
  • 「就進去瞧瞧」問:市場最近很多「聯準會升息太快導致經濟衰退」的說法,邏輯上升息代表經濟轉好,為何反而會導致衰退?孟恭回應:這確實是市場目前擔心的核心問題;聯準會為了打擊通膨,可能必須用激進手段讓資本市場感受到痛苦(「戳泡泡」),這可能是有意為之,是為了長期更好的結果而暫時承受衰退風險;聯準會的說法也是滾動式調整(如去年說通膨是暫時的,今年說法不同),沒有必要去預測聯準會下一步怎麼做;從電子產業基本面來看(見上方「提到的產業與趨勢」),他認為目前尚不支持「大空頭」的判斷。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集謝孟恭以自身分批進場台積電、及蒙格出脫阿里巴巴部位為例強調部位控管的重要性,並分析升息循環對房貸、企業與金融股的多重壓力,QA 環節則涵蓋股東維權、個人投資組合配置、低軌衛星供應鏈與聯準會升息邏輯等市場提問。