EP160 | 遇水則發 — 2021-07-24

本集主要市場話題

  • 鄭州水災對台灣供應鏈(特別是鴻海iPhone組裝廠)的影響評估
  • 美股廣告類股(Facebook、Twitter、Snapchat、Google、Trade Desk)財報帶動大漲,以及iOS隱私權(ATT)政策對廣告業實際衝擊的重新檢視
  • 中概教育股(校外培訓機構)崩跌延燒至整體中概股與相關ETF,單日跌幅堪比股災
  • 外資持續賣超台股創紀錄、資金疑似流向中國/香港,以及抄底下跌股票的常見認知誤區破解
  • 聽眾提問:量化選股篩選工具的使用建議、Steam Deck與雲端遊戲對遊戲產業的影響

謝孟恭的觀點與看法

  • 鄭州水災對蘋果供應鏈影響有限:鴻海在鄭州的三個大廠(出貨量約佔iPhone一半)地勢較高、距市區二三十公里,只停工一天即恢復正常,加上今年iPhone拉貨本來就往後延,物流(陸運、空運)之後也會回歸正軌,他直接下結論「應該是沒有太多需要擔心的地方」,估計本月iPhone出貨受影響約300萬台,下月起影響有限。
  • 隱私權對廣告業的衝擊可能被市場高估:Snapchat、Twitter財報顯示,即使iOS 14.5之後美國僅約10%使用者同意被追蹤(全球約17%),兩家公司廣告營收仍強勁成長,連原本被認為受衝擊最大的Trade Desk股價也上漲,他認為「隱私權的影響可能是有一點被高估了」,但仍保持保守觀察態度,不會因此立刻加碼追蹤。
  • 個人對隱私權的立場:他自己會勾選「允許追蹤」,認為只要使用本名帳號玩Facebook、Twitter,某種程度已經放棄隱私,而且個資本身「沒有多值錢」,被精準投放廣告反而提升生活效率;強調這只是個人選擇,每個人標準不同。
  • 中概股(教培股)崩跌幅度遠超他先前預期:他坦言「沒有想到他會教育到這種程度」,即便先前已警告校外培訓機構的政策風險,自己也沒有真的進場放空。他強調中國是「人質社會」——即使企業帳面價值已低於內在價值,政府仍可能用極端手段處理(甚至勒令解散、不讓上市),因此任何抄底中國股市的人都要有這層警覺,「這個在其他的資本世界講,我們會覺得超瘋狂的,可是在中國講好像變得蠻合理的」。
  • 他判斷中國近期打壓政策(反壟斷、審查赴美上市機構等)背後的合理動機,可能是想把企業「趕回去香港上市」,帶有殺雞儆猴意味;他為此在香港下了一個小部位做假設驗證(自陳部位佔比很小、帶實驗性質,屬於個人持股分享)。
  • 台灣股市今年出現外資史上罕見大賣超,但指數並未如過往劇本出現「股匯雙殺」,他分析主因是台股成交額六成以上來自散戶,散戶已成為市場主要資金,外資賣不動;上禮拜他有調整部位、汰弱留強,但強勢股仍多,市場撐得住。
  • 外資賣超台股的資金,部分透過FDI管道流入香港/中國,他觀察到知名投資人(達里歐、查理蒙格、帕布萊等)也在佈局中國資產,思考這些人究竟是「先知」看到價值浮現,還是低估了中國政治風險——他坦言橋水近期壓中概股確實受到重擊,對此問題「我真的也沒有辦法告訴你結果是怎麼樣」,持續觀察中,不下定論。
  • 破解抄底/接刀的三個常見認知誤區:(1) 盤中看到大量買盤湧入,未必代表真買盤,很可能是空單在高點放空、低點回補的拉扯行為;(2) 波動率大時買選擇權風險高,因隱含波動率(IV)過高導致權利金昂貴,即使方向看對,若波動率之後往下均值回歸,權利金仍可能下跌導致賠錢,他不建議此時用選擇權賭方向,也不建議一般人做賣方(風險過大,可能一次就「畢業」);(3) 大成交量不代表有人看好接手,很多是當沖或量化高頻交易(如文藝復興基金這類做市/短線交易機構)刷單造成,這些交易者只怕沒有波動、不怕大漲大跌,與長期看好無關。

提到的產業與趨勢

  • Facebook:未開財報,但受惠Twitter、Snapchat財報帶動股價單日大漲6%。他分析Facebook受iOS隱私權政策衝擊應相對小,因自身握有龐大用戶數據,呼應先前分析「Zuckerberg說不惜跟Apple一戰其實是做球」的判斷。
  • Twitter:Q2營收年增74%,為七年來最強;自定義指標「可獲利每日活躍用戶」(MDAU)達2.06億人,年增11%,帶來的廣告營收年增87%。正積極拓展多元獲利管道(抄襲Clubhouse的語音功能Spaces、小費功能Tipjar、訂閱制Superfollow),他認為「Twitter倒是可以注意一下」。
  • Snapchat:財報開出股價大漲,但他坦言自己過去不熟悉、未曾追蹤這家公司;對其高層Jeremy Gorman宣稱Snapchat用戶更願意同意隱私追蹤的說法表示懷疑,認為與邏輯不符(該App本身訴求就是隱私保護)。
  • Google、Trade Desk:同樣受惠廣告股行情上漲,Trade Desk原本被市場視為受Google隱私權調整衝擊最大的公司之一,結果股價同樣上漲,他持續觀察背後原因。
  • 中概教培股:因中國打擊校外培訓機構政策延燒,豪衛來(TL)單日重挫70%、新東方(EDU)重挫54%、高途(GOTU)重挫63%(皆為單日跌幅,非年初至今)。
  • 中國/香港相關ETF:MCHI、GXC、KWEB、CQQQ單日跌幅約3%~8%,已達股災級別,其中並非集中科技類的MCHI、GXC也重跌,顯示賣壓廣泛,他形容「已經類似一個股災的程度」。
  • NVIDIA/雲端遊戲:他實測NVIDIA GeForce Now(GFN)玩《電馭叛客2077》流暢度極佳,認為雲端遊戲是未來大趨勢,未來電腦可能只需螢幕、手把加快速網路,顯卡需求不會消失、只是轉為雲端訂閱模式(Google Stadia已胎死腹中,目前較強的玩家是NVIDIA GFN和Xbox Cloud Game Pass);但他強調NVIDIA真正最大看點並非電玩,而是data center與自駕車業務。
  • 串流媒體(含Netflix):簡短提及,認為仍是必須持續關注的趨勢,未展開細談,留待之後專門討論。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • A大你好(股市菜雞)問:看盤軟體的股票篩選功能建不建議使用?孟恭回應:當然要用,量化篩選能快速找出符合技術面或基本面條件的股票,是有效率的方法;但提醒篩選結果的品質仍需注意,例如有些「成長」其實是業外一次性收益(賣土地、賣廠房等),不是本業成長,篩選出來後還需要質化判斷。
  • Rudy問Steam Deck與雲端遊戲對遊戲產業的影響:上週Valve發表掌機Steam Deck,請孟恭複習串流遊戲趨勢及其影響。孟恭回應:Steam Deck重量(660克)偏重不是大問題,因其設計本來就偏向定點玩3A大作而非隨身輕度遊戲;雲端遊戲是未來大趨勢,他實測NVIDIA GFN效果極佳,未來電腦可能只需螢幕加手把加網路即可,顯卡需求不會消失,只是轉為訂閱制雲端服務,目前較強的業者是NVIDIA GFN與Xbox Cloud Game Pass;但強調NVIDIA最大看點仍是data center與自駕車,而非電玩。

觀點變化(對比先前)

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

鄭州水災對台灣供應鏈衝擊有限,美股廣告股靠Twitter、Snapchat財報和隱私權衝擊不如預期而大漲,但中概教培股崩跌延燒全中概股與相關ETF,謝孟恭提醒抄底中國資產要正視「人質社會」風險,並逐一破解接刀時常見的買盤、選擇權與成交量三大認知誤區。