EP256 | 🌠 — 2022-06-25

本集主要市場話題

  • 台積電傳出 7 奈米、16 奈米稼動率鬆脫（掉到 90%~95%），孟恭藉此科普「長鞭效應」與台積電各製程節點（3/5/7/16/28 奈米）的下游應用與客戶分布。
  • 市場傳言高通、聯發科在多個節點大砍單，聯發科甚至連原本超缺的節點（Power 相關）都在砍；市場普遍預期下一次法說會各科技股（IC 設計、晶圓代工、SaaS）將全面下修 guidance。
  • 昨日美股（那斯達克、標普、費城半導體、道瓊）出現強力反彈，台股同步跟漲；孟恭以季線斜率當作判斷是否真正落底/轉多的輔助指標。
  • 全球消費緊縮、Fed 刻意壓制消費以對抗通膨的現象；今年庫存狀況不能一概而論，NB/PC/面板類過剩嚴重（可能拖到 2024 下半年才去化完），車用等仍偏緊。
  • 台股與美股脫鉤後正快速「補跌」向美股靠攏。
  • 「資金停泊（parking）」現象：市場缺乏標的可買時，資金會暫棲在特定股票（如元太/元泰、生技股、中華電信），不代表真的看好基本面。
  • QA 內容涵蓋：buy-side 產業生態與「代操/代鈔仔」甘苦談、孟恭個人操作 QCOM/AMD/Marvell 的心得與選擇權操作失誤反省、長榮股息殖利率迷思與「價值陷阱」（貼息）提醒。

謝孟恭的觀點與看法

  • 對台積電稼動率鬆脫的解讀：不排除是市場亂傳消息（下跌時常見各種未經證實的傳聞），但若真的鬆脫，判斷主因是高通、聯發科的砍單，屬於短期現象；長期他仍認為台積電產能是滿的、沒有太大問題。他建議投資人以台積電等大公司法說會與展望為主要依據，市場流言僅供參考最壞情境。
  • 提到公司派說法通常偏樂觀（舉張忠謀 2000 年講「半導體狀況很好」為例），但市場派的悲觀也可能同時是對的，差別在於觀察的週期長短不同。
  • 對於「市場史上最集體失智」的評論：如果下一次法說會沒有全面下修 guidance，他認為那才是異常；反之若普遍下修，反而印證去年 11 月開始市場就已提前反應半年後的情勢。
  • 對昨日美股大反彈的態度：視為「反攻的契機」，但強調契機不代表一定成功，仍需觀察季線斜率能否由負轉正、能否維持橫盤不再破底，才代表真正進攻開始；抄底交易分成左側仔（跌深就撿）與右側仔（等趨勢確立才進場），沒有絕對對錯，純粹策略選擇。
  • 對 Fed 刻意讓民眾感到痛苦、壓抑消費以對抗通膨的現象感到諷刺（引述紐約前行長受訪言論）。
  • 認為今年庫存狀況不能一句話概括「很滿」或「很空」，要拆開產業看：NB/PC/面板類過剩嚴重，可能要等到 2024 年下半年才消化完；車用等節點仍偏緊。
  • 提出賣股原則：應基於「當初買進的理由是否消失」，而非情緒化留戀或後悔——以自己賣出 QCOM 為例，強調賣出不是因為基本面變差，而是持有理由（手機龍頭地位 + 蘋果訂單）消失。
  • 反省自己買 AMD 買權時履約價設太高、操作太衝動，可能面臨歸零，提醒選擇權配置要謹慎。
  • 對政治立場鮮明的財經意見領袖保持距離，認為投資人若讓政治信仰凌駕判斷，容易產生盲點、顛倒是非。

提到的產業與趨勢

  • 晶圓代工/半導體製程：台積電各節點現況——3 奈米（蘋果 M2）、5 奈米（iPhone 頂規、安卓旗艦）、7 奈米（筆電、高階網通裝置，最大客戶 AMD）、16 奈米（網通裝置、WiFi 主晶片，許多客戶從 28 奈米升級過來）、28 奈米（車用為主，目前最夯、產能很滿）。7 奈米、16 奈米傳出稼動率鬆脫，孟恭認為長期仍看好，短期是雜訊。
  • IC 設計：高通、聯發科傳出大砍單；聯發科在多個節點（含原本超缺的 Power 相關節點）都在砍單，上次法說會聯發科表示未調整預測，但下次法說會被視為關鍵指標。
  • 網通裝置：疫情期間為缺料受害族群，目前可望出貨，需求仍強勁，但受台積電稼動率消息連帶關注。
  • 記憶體以外整體庫存循環：NB/PC/面板庫存過剩，估計要到 2024 下半年才去化完；孟恭提及「行情是在絕望中產生」，期待去庫存尾聲來臨。
  • 資金停泊題材：元太/元泰（電子紙、電子標籤故事講了 5、6 年，今明兩年營收噴出，股價已大漲，孟恭對後續空間不特別樂觀）、生技股（賢達資金與投信追捧，非真心看好基本面）、中華電信（同樣是資金停泊代表）、智原、創意（此前類似現象的歷史對照，非本集操作）。
  • VR 鏡頭：孟恭提到自己最近注意到的新題材，表示「未來一定會噴，但時間點不確定」，計劃日後再詳談，本集未給出具體理由。
  • 長榮：QA 中作為聽眾玩笑帶出的股息殖利率話題，孟恭藉此說明「價值陷阱」——若無法填息，帳面高殖利率不代表真的賺到。
  • 聯發科（貼息案例）：作為大權值股仍出現貼息（未填息）的實例，用來提醒殖利率陷阱。
  • 個股態度小結：
    • 台積電（2330）：長期沒問題，短期可能修正到 400、500 元區間或反彈到 600 元再拉回，孟恭表示這無法預測。
    • AMD：孟恭持有做多，看好蘇姿丰（Lisa Su）的執行力與相對健康的庫存狀況；但買進的 call 選擇權履約價設太高，操作過於衝動，高機率歸零。
    • 高通（QCOM）：孟恭已在 140 元附近賣出，原因是手機 5G SOC 市占面臨聯發科強力挑戰（聯發科已是全球最大 5G SOC 供應商，滲透率超越高通）、且蘋果將收回 RF 與數據機晶片自製，導致他當初買進的理由消失；強調並非基本面轉差才賣。
    • Marvell：孟恭已買滿部位並持續看多，暫無加碼計畫。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • 文山吉娃娃問元太/元泰為何在弱勢盤面中特別強：孟恭回應，一部分是資金找不到更好標的而停泊於此（類似先前的智原、創意、中華電信），一部分是電子紙/電子標籤故事講了 5、6 年（類似 miniLED），今明兩年營收終於兌現才噴出；但股價已漲數倍，他自己對後續空間不特別樂觀，並提到自己新關注的 VR 鏡頭題材，計劃之後再詳談。
  • 不想加班Uncle的蔡吉問高通、AMD、Marvell 的操作：孟恭回應，QCOM 已在 140 元賣出，賣出理由是手機 5G SOC 市占被聯發科侵蝕、蘋果收回 RF/數據機晶片業務，導致當初買進理由消失，並非基本面轉差；Marvell 已買滿無意加碼；AMD 仍持有做多，看好管理層執行力，但買的 call 選擇權履約價設太高，可能歸零，屬於操作失誤，提醒選擇權配置要小心。
  • 九英斯坦分享自己部位近況（大部位停利、部分小部位不管、開始定期定額買 VTI）並問及先前一個「借高後又要借宵夜」的哏典故：孟恭表示自己也忘記緣由，順勢延伸說明「小鬼股」現象——有基本面的股票因套牢賣壓重而跌得慘，一些垃圾股反而因過去沒被炒作、沒有套牢賣壓而撐在高檔，是基金為了滿足內控買入規定而選擇的「資金停泊」處，與基本面關係不大。
  • 王路先生分享長榮股息殖利率笑話，並提及某財經網美「All in 長榮」引發爭議的文章：孟恭回應提醒要注意「價值陷阱」——帳面高殖利率若無法填息就不算真的賺到，並舉聯發科目前仍貼息為例；同時表示自己會刻意遠離政治色彩濃厚的財經意見領袖，認為讓政治立場凌駕判斷容易導致投資盲點。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

台積電 7 奈米、16 奈米傳出稼動率鬆脫疑似遭高通、聯發科砍單波及，但孟恭認為長期無虞、短期雜訊居多，同時他將昨日美股大反彈視為值得觀察的反攻契機，並藉 QA 分享了賣出 QCOM、買進 AMD 選擇權失誤等實際操作心得。