EP15 | 元大S&P石油正2 00672L之亂 《大賣空》 — 2020-03-21

本集主要市場話題

• 元大原油正2(00672L)這檔追蹤石油期貨的高槓桿ETF瀕臨下市清算,引發爭議
• 金管會主委顧立雄臨時放寬00672L的下市門檻,讓其續命一個月
• 元大證券、凱基、台新、康和、統一等券商在消息公布當日大量買超00672L,隔日大漲後又幾乎全數倒貨,引發內線交易質疑
• 電影《大賣空》與2008年金融海嘯、信評機構(S&P)造假評等的類比
• 下一集預告:庫藏股

謝孟恭的觀點與看法

• 對00672L這類高槓桿、追蹤期貨的ETF一直強調風險:溢價過高、有轉倉損耗、有槓桿放大效應,長期持有會因為「扣血」而偏離追蹤的期貨點數,持有越久賠越多。
• 認為金管會臨時放寬00672L的下市門檻(由連續3個營業日淨值低於2元,改為30個營業日)不合理,是「開後門」的行為,質疑「為什麼獨厚元大」,並類比吳敦義金孫在機場臨時開放辦護照、之後又取消的特權案例,認為以後遇到類似狀況金管會會很難處理(要不要繼續開後門)。
• 認為對元大而言,延壽00672L等於讓其繼續賺手續費、交易費、管理費,懷疑有「圖利」的問題。
• 對於元大證券、凱基、台新、康和、統一等券商在下市消息公布當日大量買超00672L(元大近13萬張、凱基近7萬張、台新5萬張、康和4萬張、統一3.5萬張),隔日該股大漲逾80%後又幾乎全部倒貨(元大丟12萬張、凱基丟6.2萬張、台新丟3.2萬張、康和丟2.5萬張)的現象,認為「該查」,質疑是否有內線交易疑慮;但他個人判斷最終結果會是「查無不法」。
• 認為台灣若想成為金融中心、取代香港,必須有「鐵與血的紀律」,規矩訂了就要嚴格執行,不該因個案就開後門,也提出質疑:之前富邦VIX也曾跌到接近清算門檻,當時金管會的態度是否一樣?
• 用電影《大賣空》類比2008年金融海嘯中信評機構(S&P)明知CDO裡是垃圾債、仍給AAA評等的道德淪喪,說明金融監管機制的重要性,以及一般散戶根本無從得知金融商品內部真實風險。
• 對於買00672L的投資人,態度是「願賭服輸」,風險他事前都講過了,現在虧損慘重是理性上「已經沒救了」。

提到的產業與趨勢

• 槓桿型/期貨型ETF(以00672L元大原油S&P正2為代表):溢價、轉倉、扣血機制帶來的結構性風險
• 金融監管與信評機制:藉《大賣空》案例類比金融商品評等造假、監理失靈的問題
• 個股/商品點名:00672L(元大原油S&P正2,謝孟恭持續警示其風險並持看空/不建議持有的態度)、富邦VIX(僅作為比較案例提及,曾跌到接近清算門檻)

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

• 00672L(元大原油S&P正2):謝孟恭重申此ETF因高溢價、期貨轉倉、槓桿放大及長期會「扣血」偏離追蹤點數等結構性問題,持有越久賠越多,即使油價翻倍也回不到原始淨值,態度是「願賭服輸」、「已經沒救了」,不建議繼續持有此商品。

觀點變化（對比先前）

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

00672L元大原油正2在瀕臨下市之際遭金管會臨時放寬門檻續命,謝孟恭質疑其中的圖利與內線交易疑慮,並藉《大賣空》提醒金融監管機制的重要性。