EP679 | 🧌 — 2026-07-15

本集主要市場話題

AI 工具的成本與侷限:他開始感受到 AI 對他的使用情境「甜蜜點已到、編輯效益有感遞減」,成本開始變成重要環節。
韓國去槓桿外溢引發全球降槓桿,近期熱門股殺盤、「殺人出貨」的成因判讀。
台股融資/質押環境緊縮(封控門檻下放、不限用途質押額度被鎖)。
大盤位階與後續操作策略(視為區間、往業績股/財報季集中、提早降水位)。
產業盤點:台積電法說前、載板/CCL、矽晶圓、封測、被動元件、功率元件、光通。

謝孟恭的觀點與看法

AI 工具成本與侷限:在他的使用情境裡「Fable 跟 Opus 4.8 差不多」,用 Fable 反而平白燒掉一大堆 Token,所以開始想往 Cost Down 走。舉例:把電話會議錄音檔丟給 Agentic AI 去聽寫,離場後回來發現 Token「幹燒超多錢」——AI 為求精確把 20 幾分鐘錄音拆成十幾段反覆驗證(每個關鍵字如 LT/三大廠都去查),做到太誇張;另舉朋友問 AI 周杰倫的酒價,AI 把大概 100 多萬的酒判成上千萬(酒標看錯、抓到離群值就全部重跑)。他強調「要驗證 AI 行不行,先問你最熟的東西」,通用型 AI 直接拿去工作(對合約、對建築法規)有機會「雷你」、產生巨大危險,所以能理解為何科技巨頭要限制 token maxing——AI 是要 govern、要 harness 的,不能放任一個「類智慧體」亂轉就完全相信。這也是他少數幾次覺得「AI 距離取代人類還有一段路」。
韓國去槓桿是核心成因:他認為近期全球殺盤核心是「韓國的去槓桿影響到全世界」。韓國大盤指數集中度極高(記憶體產業佔比約一半),平常波動就是各國市場的 2–3 倍、屬「類槓桿」;韓國人再在其上開 2–3 倍槓桿(六到九倍),且本金可能還是信貸/借來的,細算「保底都是 9 倍 10 倍以上」,所以整天上去熔斷、下去也熔斷。韓國人像「刀俎上的魚肉/待宰羔羊」被迫平倉、人踩人;對比去年 3 月美國人是「有序 deleverage」。回顧幾年前的 Archegos 事件(韓國經理人 Bill Hwang 開巨大槓桿被 margin call、觸發連鎖 deleverage),認為韓國人「像金融恐怖分子」、過去多次搞到市場。最爽的是各地量化資金/套利交易者(點名 Jane Street 這種 Q 可能賺到爛掉)。
大盤位階:加權指數其實回不到 10%(距高點 10% 以內),「理論上你不應該賠」;之所以哀鴻遍野,是熱門股/高槓桿堆疊處回檔特別兇(有些回 20–30% 以上),大盤本身根本還沒回。定調為「過去資金賺太爽、現在全面大提款」的資金面影響,目前沒看到對 AI 整體需求或產業基本面造成破壞性的東西。
操作策略轉向:這波「沒有選擇去追強勢股」。因為強勢股(載板、矽晶圓)雖籌碼相對純,但一堆槓超大的資金全鑽進去,回檔時會特別慘、預約好下一波輪到那邊修正。與過去「汰弱留強、一波切一波」相反,他把盤面「視為某種區間來做」,手上心態跌壞、出現大頭部的標的做「捷馬」(減碼)換現金,把眼光放到財報季/業績股。等 7 月底一批 IDM 出來講話,看能否觸發前面修正較多族群反彈。8 月他自己也要放假、把部位再降到更低水位。
融資環境:很多股票被「封控」直接不讓你買多、要往上簽程解封;融資部位券商鎖上限(幾千萬)、不限用途質押額度被卡死(以前無限、現在兩億額度只給下六千萬,舊額度不敢還怕被調降)。他說台灣融資相較韓國其實還好、槓桿程度沒那麼大,但整個市場都在降槓桿。因為額度都被卡,反而「沒什麼槓桿好縮」,操作變得老神在在。
態度矯正的價值:呼應 QA,他認為市場的回檔/事與願違會把人從「無限膨脹、覺得自己無敵」矯正成謙遜的人;過去兩個禮拜他也開始覺得「自己不太會做股票」,但今年其實非常好,現在重點是守成、別在震盪裡拉高試錯成本。

提到的產業與趨勢

台積電:即將出來講話(法說),他認為講的東西「不會差」;前面有些人把預期拉到很高(擔心毛利砍到 70,像當時美光被砍很高),他認為那不會在短期內發生,但展望終究有機會往好的方向、展望是好的。盤不好時大家想起績優股的美好、衝進台積電。
載板 / CCL:載板從去年到現在都是「非常匱乏、非常缺」;最近有新 Drama(聖紅這邊材料出狀況,有訂單跑進台系,表現很好)。CCL 是市場上最缺的東西,漲價性已「鈍化」(懶得看是哪一封,反正就是一直漲)。他認為載板/CCL 籌碼相對純,但都不算便宜的選項;CCL/宅版屬「人盡皆知」的老題材,已不會刻意在節目聊(像不必整天聊台積電)。
矽晶圓:「絕對是後面報價會上去、狀況很不錯的東西」,但偏貴偏早、庫存狀況也偏高;市場提早去拉是因為它屬過去還沒明顯拉到的東西。
封測:非常強勢。昨天力積電(6770)開了一場法說、幫很多產業講了狀況——功率封裝目前非常緊繃、他們生產的功率 MOSFET「已經滿很久、客人一直在叫加單」;AI/NVIDIA 這邊的 KYEC(京元電)狀況也很好;逐字稿另點名一檔記為「金財」的廠(發音辨識存疑,他稱是 TSMC OSAT 外包、後段封測)最近瘋狂表態。整體 IC 後段封測供不應求、後面持續漲價。封測相對是較新、籌碼沒這麼重的族群。
被動元件:目前看「no change」,lead time 還是越來越長、有暫停交貨的情形;但股價他已不評論(射太遠、會有巨大回檔)。產業面沒什麼太大變化。
功率元件:功率封裝/功率 MOSFET 緊繃、供不應求,後面會持續漲價;是台股這波回檔也回蠻大的族群之一,等 7 月底 IDM 講話看能否觸發反彈。
光通:如果沒有破底,也開始進入橫盤整理。
產物(保險):他認為已「不起不待」、拉不太上去,屬休息很久的族群。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

Sean 問:您曾說不想再經歷 2022 那種獲利回吐,會準備什麼策略控制下檔風險、如何判斷時機。孟恭回應:2022 是被 2020+2021 養到膨脹、當下錯估烏俄戰爭影響、被殺一兩個 Q 後才開 Long-Short 策略(多單為主、配一些空單對沖)。這波「目前沒想過要用任何空單」,因為能見之處都還很好;一般要先受到相當回檔(回個 10–20%)才會調策略,今年前面賺很多、現在根本還沒回到 15–20%。過去幾個交易日他在「抄底、還在買」(自認買太早)。若之後彈不上去再破底:先把加碼單砍掉(例:500 張加到 750,破底就砍回 500、先認賠一部分),再繼續出狀況就慢慢減、提早扣現金。這套比 2022 快很多、較早預警。也提醒別太迷信抓時機——若只是洗深一點之後全面開走,沒及時追回就帶著 20% Cash Drag,他很不喜歡;他現在願意犧牲部分上檔以避免太大回吐(從「往最大獲利思考」轉為「規避掉一點點風險」)。
快樂寶貝(唱詩班同段) 問:MLCC 到底怎麼了(尤其日本那幾間)、CCL 和封測未來比較看好哪個。孟恭回應:被動元件現在看是 no change、lead time 越來越長、有暫停交貨,但要不要 justify 它的股價「我們不去做評論」(被動元件射太遠,已不評論)。CCL 和封測「兩個都很看好」;CCL/載板是市場最缺、但已是人盡皆知的老題材;封測相對新一點、剛開始表態、籌碼相對沒這麼重。
Jack Chang 問:研究一個領域容易「暈船」(拿著槌子看什麼都是釘子),怎麼保持客觀、平常誰幫你踩煞車。孟恭回應:研究到暈船是很常見的現象;唯一能踩煞車的就是市場/盤面——你買了立刻被「態度矯正」(崩下來或不動)就會反思是不是研究錯了。在家自營唯一對答案的對象就是市場(有沒有賺到錢);在公司上班則有主管幫你修正(舉朋友買太早的美光部位被公司砍掉、後來對了公司也不會道歉)。他寧願人是「對自己沒太有自信、會一直做確認、旁徵博引反覆驗證」,因為一開始遇挫對人格發展是好的,避免長到夠大才犯致命錯。

觀點變化(對比先前)

總經與大盤:延續 EP677/EP678 的「韓國式劇烈降槓、非基本面反轉」判斷,但本集更進一步——(1)把韓國槓桿倍數具體推算到「保底 9–10 倍以上」並回顧 Archegos/Bill Hwang;(2)操作定調從先前的「創新高後休息、率先進場、汰弱留強」明顯轉為「把盤面視為區間來做、不追最強、往業績股/財報季集中」,並預告 8 月要再降水位。理由:融資管道被卡、強勢股擠滿槓桿資金、輪動太快切太快,他判斷追強勢股「越追越死」。
軟體股(AI 成本主線):與 EP677/EP678「Token 成本下降利好軟體」是不同切面——本集從「使用者成本」角度指出,對他的使用情境 AI 編輯效益有感遞減、Fable≈Opus 4.8、用 Fable 反而燒錢,他開始往 Cost Down 走;並強調通用型 AI 直接上工有雷、需要 govern/harness。是他一年來少見地談 AI 工具的侷限與成本壓力。
半導體:延續 EP677/EP678「CCL、Wafer、封測仍強勢」+「台積電估值最便宜、要看法說」;本集補上力積電法說的產業細節(功率封裝/MOSFET 緊繃、KYEC 佳)、載板聖紅材料 Drama,並新增「不追強勢股」的操作態度轉變。
被動元件 / 功率元件 / 記憶體:產業面立場維持不變(被動 no change、功率緊繃續漲、記憶體只當類比),無明顯觀點轉變。

一句話總結

韓國式去槓桿外溢、融資又被卡死,他把盤面改當區間操作、不追最強改往業績股集中並預告 8 月再降水位;同時分享 AI 工具成本失控與侷限的親身體驗,難得直言「AI 距離取代人類還有一段路」。