EP207 | (^_^)/ — 2022-01-05

本集主要市場話題

開場分享即將赴歐洲(羅馬、西班牙)的行程規劃，聊到臺灣防疫政策與海外「與病毒共存」現況的落差，以及回國隔離、防疫旅館的花費。
回顧過去幾次重大交易挫敗經驗：2017 年在西班牙質押股票遇跌但銀行不給線上解質、2018 年 0206 期貨大屠殺、賣方選擇權「包租公」在那波全滅、以及自己當沖經驗，並說明本金變大後逐漸把槓桿與負擔降低的心態轉變。
特斯拉 2021 年第四季與全年交車數據解讀：Q4 交車 308,600 台、全年 936,172 台，超出分析師預期，公佈後股價單日大漲 14%。
對 2022 年大盤走勢的定調：預期比 2021 年更難操作、更難打敗大盤。
討論以台積電、聯發科為例，說明市場共識定價的邏輯，以及「不要用過去低點錨定現在貴不貴」的投資心態。
總經展望：通膨、升息（Taper、三碼升息預期）、「金髮女郎經濟」說法。
半導體供應鏈展望：8 吋晶圓與成熟製程（28/40 奈米）缺貨可能緩解、晶圓廠 vs. 成熟製程代工廠的相對受惠/受害關係。
各產業族群 2022 年展望：WFH 受惠股（TV/PC）轉保守、伺服器與網通（缺貨受惠股）題材已開始反映、HPC（高速運算）、車用與通訊族群仍偏樂觀。

謝孟恭的觀點與看法

認為海外（如義大利、歐洲觀光國家）已大致回歸正常生活、不再要求入境隔離，與臺灣持續追求清零的防疫路線形成對比；此為觀察到的現象分享，非投資建議。
分享自己因過去幾次重大意外（西班牙質押事件、0206 期貨大屠殺、選擇權賣方包租公全滅）而養成的教訓：本金變大、體力變差後，會持續把槓桿與部位負擔降低，追求「越活越輕鬆」。
認為近期打比較多台股短線部位，接下來會考慮平掉短線部位、重新打散配置。
對特斯拉：認為市場對其銷量的擔憂（如中國抵制論）多屬網路輿論噪音，真正該看的是實際銷量數字而非輿論；特斯拉目前是產能瓶頸而非需求瓶頸，只要產能開出來銷量就會直線上升；並強調特斯拉是觀察整體 EV 供應鏈、其他車廠與零組件公司的重要領先指標，因為特斯拉遇到的問題（生產、電池、媒體放大自駕車禍新聞等）之後其他車廠也會遇到。
對 2022 年大盤定調：認為會比 2021 年更難操作、能贏過大盤的人會更少。原因是 2020 年主旋律是「什麼都會漲」、2021 年是「缺貨漲價的東西會漲」，到 2022 年部分題材開始出現反轉或嚴重拉平，但整體市場仍有不少成長性佳的標的。
澄清網路上戲稱他是台積電、聯發科「主力」的說法：認為大型股市值太大，沒有人能真正撬動，只有小型股資金一丟可能就漲停；大型股股價其實是市場共識的結果。
對於「股價比以前貴很多還能不能買」的問題，主張不要用過去的低點去錨定現在貴不貴，重點是看未來展望會不會更好；並以蘋果股價漲了 20 年為例說明這個道理。
總經方面：認為總經是大趨勢、不需要天天盯，升息不必然代表股市會跌（過去升息循環中標普仍持續上漲），目前市場預期 2022 年通膨仍會反應、但 2023 年 Core CPI 有望回到正常區間；升息路徑預期為 3 月完成 Taper 後進入升息循環，2022 年約三碼、隔年再約三碼，終端利率約落在 2% 左右。
供應鏈方面：認為 2021 下半年提醒過的「缺貨受惠股」可能會反轉為受害股，因為漲價的估值膨脹條件正在消失，但這只是短線修正題材，整體半導體產值長期仍持續往上。並提到晶圓代工的成熟製程可能因 IC 設計公司製程升級（28/40 奈米轉 16/14 奈米）、部分產品從 8 吋轉 12 吋、以及 IDM 廠把外包單收回自製，而使原本緊繃的成熟製程產能得到舒緩；但強調此為一方看法，也有業內人士看法相反。
對各產業族群展望：WFH 受惠的 TV/PC 未來看法轉趨保守（換機週期長），筆電（NB）影響會比 PC/TV 輕；伺服器（server）與網通題材屬於缺貨受惠股，目前市場已經開始反映，去年做多勝率較高、現在勝率轉低；HPC（高速運算，含 5G 應用）市場偏樂觀；車用與通訊族群因庫存與通路端存貨都偏低，市場普遍看多，補庫存週期可能較長。

提到的產業與趨勢

特斯拉（Tesla）：他認為市場低估其 2022 年交車量（市場共識約 140 萬台，他認為偏保守），核心邏輯是產能而非需求是瓶頸；並將其視為觀察整個 EV 供應鏈、其他車廠與零組件廠的重要領先指標。
台積電（TSMC）：以其股價從 500 多元漲到 650 元為例，說明市場共識定價；並提到「目前市場上比較主流的看法」是看多台積電。
聯發科（發哥）：以其股價從 800 多元漲到 1200 元為例，同樣用來說明市場共識定價的邏輯。
力積電（PSMC）、聯電（UMC）、世界先進（Vanguard）：他轉述「目前市場上比較主流的看法」，對這幾家成熟製程代工廠偏保守看待（因擔心製程升級與 IDM 廠收單可能導致掉單）。
晶圓廠（8 吋轉 12 吋趨勢下的受惠者）：被提及為 2022 年可能受惠的族群，但未點名具體公司。
CCL（銅箔基板）、PCB：QA 中提到去年限電曾造成這兩個產業族群股價重挫，後續已回升。
記憶體、Server：謝孟恭在回覆 QA 時提到自己過去曾因某標的長期不動，而把資金撤出轉去買記憶體股與 Server 股，屬於他個人操作經驗分享，非本集新的產業評論。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

台積電、聯發科（發哥）：他以兩者當時股價（台積電 650 元、聯發科 1200 元）為例說明，判斷是否能買的準則是「未來會不會更好」，並直接表示「會，那就可以買」，意即在當下價位仍認為兩者可以買進，理由是對其未來展望看好，而非拘泥於歷史低點。
特斯拉：他提出市場對其 2022 年交車量共識（140 萬台）過於保守的判斷，理由是特斯拉目前的瓶頸在產能而非需求（庫存天數低、做多少賣多少），只要德國廠等產能陸續開出，交車量將會直線上升、優於市場預期。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

笑瘋癲問：公司遇到「非受迫性失誤」（如限電被殺的 CCL、缺料的網通族群），若能預估幾季後緩解、提前佈局，勝率是否較高？孟恭回應：認同這個邏輯，若衝擊是短線且能預期回轉時間點（例如三到五個月內），提早買進是可以的；但若回轉時間拉長到一兩年，變數會變多，還是要看時間軸與相關產業狀況判斷。
Afraid Dorsey 問：年報酬率 24.334%，明年考慮 15% 資金放美債、但台股局勢又看好，有何建議？孟恭回應：自己不是債券的信奉者，若看好市場自己完全不會用債；債的作用比較像是股災時的對沖工具，但對於比較積極的主動選股者，減碼或其他對沖方式更實用；若是資產配置派則可以考慮放債。
一位聽眾問：去年 8 月 20 日判斷為台股基準點（拐點）的依據是什麼，如何判斷拐點？孟恭回應：自己在節目中多次 cue 過可做多或該降槓桿的時間點，準確度有時準、有時 lag、有時偏早，這一兩年整體算幸運；他的一般判斷準則是，若大盤出現「不正常的大跌」（例如平常正常漲跌幅約一兩趴，突然出現四五趴的重挫），通常代表市場有大資金或法人開始撤出部位並觸發其他停損單，此時他會先把槓桿全部砍掉、部位續留，若之後持續破新低才會考慮移動停利；若是連續下殺數月且已算出合理估值，逢低承接則是可以的。
Kirk119 問：採形態突破交易、停損設定在 10% 以內，仍賺不到錢，是否有建議？也問是否會設定時間停損？孟恭回應：純技術面/量化式的突破交易（突破買進、跌破固定百分比賣出）很容易被寫成程式回測，勝率通常不高，建議加入基本面篩選、停損應抓得比 10% 更窄，並採分批加碼（第一單、達成條件後再加第二三單）方式來改善勝率；關於時間停損，他的判斷是機會成本考量，若標的長期不動就會撤出轉去其他機會（例如曾撤出去買記憶體股、撤平價股改買 Server 股），並提到早期曾打過「日勝」一檔標的、雖然最終方向判斷正確但漲幅僅約一到兩成，遠不如把資金投入其他機會，因此長期勝率OK的話，短期一兩次受挫不需要太在意。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

謝孟恭在本集分享了赴歐行程與過往幾次重大交易挫敗的教訓，並解讀特斯拉優於預期的交車數據、定調 2022 年大盤將比 2021 年更難操作，同時整理總經、半導體供應鏈與各產業族群的展望。