EP221 | 🗿 — 2022-02-23

本集主要市場話題

  • 借貸/房貸槓桿的財務觀念分享(是否該提早還房貸)
  • 俄羅斯與烏克蘭局勢更新,及其對全球市場的潛在影響
  • 解讀大摩(Morgan Stanley)一份《Smartphone Semis》半導體報告:中國5G SOC下單量可能縮減,對台灣IC設計、晶圓代工、封測的衝擊

謝孟恭的觀點與看法

  • 借貸/房貸:利息本質上就是資金成本;只要投資報酬率高於房貸利率、且通膨會持續侵蝕未來現金的實質價值,就不應提早還房貸,應把現金拿去投資賺取利差。好的負債(投入會增值的資產,如房地產、股票)不是壞事,借錢買車(持續貶值的資產)才是不好的負債。
  • 俄烏局勢:恐慌短期一定會有,但長期來看對全球主要股市的衝擊有限;過往經驗顯示區域戰爭最終常是不錯的買點,除非真的演變成世界大戰。目前最有可能的劇本是維持現狀(代理人戰爭持續),最壞的狀況才是世界大戰。
  • 對外資報告的態度:大摩等外資這一兩年整體立場是「看多中國、看空台灣」,建議聽眾把報告中「事實陳述」的部分當參考,但對其「股價預判」保留看待,不用照單全收也不用照單否定。
  • 對大摩過去論述的檢驗:
    • 台積電被喊「dead money」——認為當時(以兩三季視角來看)算是喊得蠻準,後來大摩上修目標價,他認為這算是一種認錯,但不覺得這是壞事。
    • 台灣IC設計被大摩看衰——不認同,認為長線是「大長多」。
    • 去年喊「記憶體領動」(記憶體疲軟)——不認同,且後來記憶體價格多半已漲回原本高點。
    • 成熟製程趨緩——認同,且認為這與自己觀察一致。
  • 對IC設計公司普遍不願意跟晶圓代工砍單的現象表達隱憂:因為已付高額訂金、加上怕產能被別人卡走的FOMO心態,大家都在搶產能;一旦終端需求真的趨緩,修正可能會很猛烈。
  • 對於判斷中國手機供應鏈是否轉弱,他採取的方法是觀察2月下旬起中國旗艦機發表後的實際訂單狀況,以及台灣手機供應鏈個股的股價反應作為判斷基準,而非單看過去EPS或殖利率(殖利率若沒填息就沒意義)。

提到的產業與趨勢

  • 記憶體(DRAM/NAND):NAND因原料汙染事件(逐字稿記為「凱蝦」污染)出現缺貨、坐地起價,DRAM價格則相對持穩;群聯因手上有庫存而受惠(潘建成”應該最爽”),但這是他對現象的觀察陳述,非投資建議。
  • 智慧型手機半導體供應鏈:大摩認為中國5G滲透率已達高峰、加上庫存天數上升(MediaTek庫存天數約100天、高通約80天),擔憂需求趨緩恐導致砍單;孟恭認為這與供應鏈緊俏(封測卡關、部分半成品卡在海運)也有關,實際情況要再觀察。
  • 智慧型手機RF(射頻)元件供應鏈:大摩看空,理由是網通產品因缺料做不出來,而RF廠(逐字稿記為「宏街科」「文貌」,推測為宏捷科、穩懋)因自有產能反而較不受缺料拖累。
  • 晶圓代工成熟製程:大中華區(Greater China)代工產能持續開出,稼動率預期從2021年第三季接近100%,下降到2022年第四季約九成,顯示缺貨狀況可能開始改善。
  • IC設計公司對台積電下單:提及NVIDIA已付大量訂金給台積電以確保產能。
  • 若缺貨狀況改善,提及車用、網通、工業電腦等「因缺料做不出貨」的產業反而可能受惠;而Chromebook、筆電、PC則是他認為比手機供應鏈更需要留意庫存過高風險的部分。

本集出現的具體投資建議(歷史紀錄,非現在立場)

  • 宏捷科、穩懋(逐字稿記為「宏街科」「文貌」):大摩因網通產品供應鏈缺料、出貨受限而看空(underweight)這兩家RF元件廠,孟恭表示認同這個偏空看法,並補充認為穩懋相對看好一點。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 床上的ponyoat分享衛生紙(榮成、永豐餘等)與水處理類股的觀察,並提及亞泥、飛虹、充電裝等持股;孟恭回應:澄清這是對方的發言、不是他自己的觀點,對方也沒有喊盤意思、表示自己沒有持股,只是單純分享,有興趣的人自己去查證。
  • 三重線夢工問選擇權是否為零和遊戲、把格局放大是否能稀釋零和感:孟恭回應:若只看單一商品的合約總量,選擇權確實是零和;但若使用者是拿選擇權去對沖手上其他持股(例如持有台積電現貨、同時賣出期貨合約避險),對使用者本身而言就不是零和的狀況,所以要看用什麼角度解讀。
  • 徐滿分享買進某支新貴生物科技股(20多元買進,後賣出後續上漲,又拿部分績效去賭該公司解盲,結果三期未過大跌約60%),問接下來該砍掉還是留著等新藥:孟恭回應:應該砍掉,因為當初買進的理由(賭解盲)已經失敗,若之後再找其他理由留著就是「熬單」的壞習慣,如同買股前不研究、套牢後才開始找基本面理由護航一樣不好。
  • 孟恭老公(舅舅失學少女)問應屆畢業生在銀行、證券、保險三個方向該如何選:孟恭回應:證券業如果是當營業員,不是女生較不吃香,且屬於偏夕陽產業、競爭激烈、分紅少;若只在銀行跟保險之間選,他會選銀行;但強調沒講清楚具體職缺內容的話無法真的幫忙下判斷。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集謝孟恭先分享借貸/房貸槓桿的財務觀,接著評估俄烏局勢對市場影響有限,並逐項檢驗大摩半導體報告觀點:認同成熟製程缺貨將改善,但不認同IC設計與記憶體的看衰論述,同時提醒供應鏈搶產能可能在需求趨緩時引發猛烈修正。