EP232 | 🧙 — 2022-04-02

本集主要市場話題

市場分析師報告與目標價的「overshoot」現象:看漲時無限看多、看跌時無限看空,提醒聽眾不要被牽著走。
手機出貨放緩 vs. 蘋果股價創2008年來最長連續漲幅的矛盾。
台積電高速運算(HPC)需求能否抵消手機需求下滑。
NVIDIA、AMD、Intel 在資料中心/GPU市場的競爭定位。
車用供應鏈(特斯拉)、PC/NB、顯卡市場現況。
總經風向球:油價 vs. 殖利率倒掛,哪個才是真正該盯的指標。

謝孟恭的觀點與看法

外面的分析報告大多是「看漲說漲、看跌說跌」,會製造出漲時碰不到的超高目標價、跌時碰不到的超低目標價,這是市場over shoot(過度反應)的結果,不要盡信,要有自己的中心思想,知道自己買的東西是什麼。
市場的漲跌很多時候是情緒驅動,不代表基本面真的改變:舉特斯拉為例,過去一年內有超過4次被殺到三成以上又反彈;媒體也特別喜歡把車禍新聞跟特斯拉掛勾,但若看NHTSA/特斯拉資料,使用FSD的事故頻率其實低於輔助駕駛、更低於人工駕駛。
也提到他自己賣掉高通後高通連跌兩天,他強調這只是巧合,不是預測市場,「我如果知道他會崩,我除了賣掉還會放空」。
認為聯發科被市場過度看空:近期跌掉20%後論壇文章就罵它是「垃圾公司」,但它是超級大權值股,而且從高點下跌的幅度其實還小於高通。
對台積電:手機需求下滑會影響投片,但公司高層已表態(演講場合,非法說會正式資料)HPC需求強勁,足以打消手機這塊的影響,目前資本支出與年複合成長guidance沒有調整,所以先站在公司這邊,不會直接跳到「衰退」的結論。
對資料中心三雄的看法:NVIDIA成長性最強(這也是他自己核心持股的原因,「對他特別有信仰」);AMD其次;Intel排最後——Intel想做的是「復活」的轉機股故事,對轉機股他不會一開始就給太多正面評價,要「當觀察家,不要當預言家」。
對AMD遭Barclays降評(理由是「周期性風險」,即去年高基期造成今年成長趨緩、可能有Overbooking/庫存偏高)持保留態度:認為從這個現象直接跳到「衰退」結論太跳躍,既然台積電都說資本支出guidance不變,他傾向站在公司派這邊。
對美光遭大摩看空也有類似看法:美光資料中心業務成長超過50%,但分析師仍偏空,他認為分析師的解讀偏空。
車用/特斯拉:認為供應鏈缺貨最嚴重、庫存量還很低的產業,供應鏈改善後會是很大利多;特斯拉3月台灣交車量暴增不只是低基期,是「不可逆的趨勢」,對聽眾轉述特斯拉內部員工透露的2022年180萬台目標感到樂觀(比他自己先前估計的150、160萬更樂觀)。
顯卡:認為NVIDIA、AMD芯片商本身沒有過度漲價,漲價是發生在把晶片組裝成成品顯卡出售的AIC(組裝廠,如技嘉、微星)身上,所以未來降價衝擊的是這些組裝廠的毛利,而非NVIDIA/AMD本身,不認同看空NVIDIA或AMD的說法。
PC/NB:商用佔比高的企業受衝擊較小(從Dell、HP財報有觀察到商用回流辦公室的拉貨),消費性佔比高的受衝擊較大。
總經:整體對2022-2023供應鏈角度不算很空。真正該盯的指標是油價——持續飆漲才是壞事,若能維持高檔(參考2012年前後高檔盤整仍能慢牛)或回落都還可接受。殖利率倒掛不是急迫風險:統計上1970年後每次倒掛最終都有修正,但可能延遲一到兩年以上才發生;2019年倒掛後股市還續漲約一年多,之後的疫情崩盤也不是倒掛直接造成的。市場本身就有周期性修正(2015歐債、2018貿易戰、2020肺炎、2022年初這次)。
大方向仍是看多市場,但要注意如何調節部位、鎖定正確族群,不要因為通膨而持有一堆現金。

提到的產業與趨勢

手機:中國市場今年以來年減約十幾%,蘋果手機下滑幅度其實比中國品牌更多,但蘋果股價卻創2008年來最長連續漲幅——顯示市場對手機利空的反應可能過度;5G相對4G能拉高ASP,是抵消出貨下滑的利多因素。目前放緩可能與中國封城造成的消費緊縮有關,解封後可能有補償性回補需求。
聯發科(個股,點名):謝孟恭認為它被過度看空,近期股價跌回也被網路文章罵成「垃圾公司」,但實際跌幅小於高通。
高通(個股,點名):謝孟恭已賣出,賣出後股價連續下跌,他強調純屬巧合。
台積電(個股,點名):手機需求下滑會影響投片,但公司高層(逐字稿標注為「劉德英」)表態HPC需求強勁,可抵消手機下滑,資本支出與年複合成長guidance未調整。
NVIDIA(個股,點名):謝孟恭認為三雄中成長性最強,是他自己的核心持股。
AMD(個股,點名):資料中心與CPU/GPU業務較平衡,遭Barclays以「周期性風險」降評,謝孟恭認為排在NVIDIA之後。
Intel(個股,點名):在x86伺服器CPU市場第一,近期推出顯卡想切入資料中心GPU市場,謝孟恭認為不樂觀,對其「復活」轉機股故事保持保留態度,排在三雄最後。
美光(個股,點名):遭Morgan Stanley看空,但資料中心業務成長逾50%,謝孟恭認為分析師解讀偏空。
特斯拉(個股,點名):3月台灣交車量年增、月增均破百趴,雖有人認為是前兩月卡貨造成的低基期效應,謝孟恭認為之後數字只會越來越漂亮,是不可逆趨勢;聽眾轉述特斯拉內部消息稱公司內部2022年目標為180萬台交車量,比謝孟恭先前自估的150-160萬更樂觀。
PC/NB:商用佔比高的公司(如Dell、HP財報顯示)受衝擊較小,消費性佔比高者受衝擊較大,面板等供應鏈需留意。
顯卡(NVIDIA/AMD晶片 vs. AIC組裝廠如技嘉、微星):因NVIDIA即將推出40系列,舊卡與相關AIC組裝廠(技嘉、微星等)會被迫調降售價,衝擊主要在這些組裝廠的毛利,而非晶片商本身。
車用/資料中心/通訊網通:謝孟恭認為這幾個產業在2022年仍屬「非常穩」的族群。
油價:謝孟恭自陳這是他自己會緊盯的總經指標,重要性高於殖利率倒掛。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

東港金城武問股票票面價值:每股票面價值(面額)為何多是10元、拆股或減資是否會改變面額。孟恭回應:面額是資本額除以總股數算出來的基準,以前多以10元為基準,但現在上市櫃公司面額不一定是10元(例如長科、長華面額是1元);拆股或減資本身不影響公司整體價值,但若像長科長華把面額改為1元,總股數會等比例增加、股價與EPS也會等比例調整,因此「賺一個股本等於EPS 10元」的說法在面額非10元時就不成立。
mixologistqq問是否該辦信貸來加碼VT+AOA等大盤部位:目前主力配置為VT+AOA約80%、0050+6208約15%,考慮貸款把每月投入資金提前部位化。孟恭回應:只要有強勁穩定金流,開槓桿他認為根本不是問題,某種程度上甚至可以鼓勵,理論上待在市場越久複利效果越驚人,越早把錢丟進市場越好;風險是若槓桿後剛好遇到熊市會比較痛苦,但AOA本質是股債配置、相對穩健,若能負擔想不到理由不做。
「用Q打招呼的N」問是否該解約儲蓄型保單(逐字稿稱「除去閒」)、認賠拿回本金去加碼0050/QQQ/TQQQ/VTI/特斯拉:目前已繳4年、投入15萬、解約僅拿回9萬4(損失37%),IRR僅約2.2%。孟恭回應:這類儲蓄險他一向不推薦(尤其推銷給學生),認賠解約把資金轉入市場「可以啊」,但提醒這種相對保守的大盤/ETF配置,真正該煩惱的問題是「哪裡找更多錢繼續投入」,而不是選股操作;也提醒市場修正時大家常常口嫌體正直,嘴巴說越跌越買,真跌下來還是會怕(舉2020年3月金融存股族恐慌拋售為例)。
「拖椅子的狗」問及魏德聖導演海外文創園區募資爭議,並問謝孟恭是否會投資電影或影集:孟恭回應他沒參與該募資案不予評論個案,但認為群眾募資本質是「幫別人圓夢」,一個願打一個願挨沒有不好;若站在納稅人角度,不贊成把大筆經費重壓在單一大計劃上,認為分散成多個較低成本的作品「打散彈」可能更有效率。至於自己會不會投電影/影集:身邊有朋友投資電影/影集後虧損,讓他自己「怕怕的」,但若投資金額不大,他其實蠻樂意嘗試各種投資標的。
「蔬菜動物好厲害」問及有人在美股社群裡開課收ETH、標榜一個月回本、老師幫忙賺錢的做法:孟恭回應自己在美股群沒有看到收費狀況,若有請直接tag他;他一貫立場是鼓勵大家「有本事就進去市場自己賺,不要賺別人的錢」,若要賣服務/報告可以,但不准在他的群組裡打廣告;對各種代操、代刷單一律建議避開,「只要不把錢交在任何人手上,一輩子都不會被詐騙」。
「韭菜炒小魚」問期貨操作風險:剛開通期貨戶,打算對台指期(逐字稿稱「臺GG」)用一口配三倍保證金操作,並設好反向停損單,問是否有沒考慮到的風險;另外提到看了外匯漫畫「FX戰士九流美」後,問是否該碰選擇權、權證、外匯這類更進階的槓桿商品。孟恭回應:一口配三倍保證金加上有設好反向停損,已經算相當保守,應該不會遇到系統性風險;至於外匯,他認為那基本上是各國央行等級的賭場,操作外匯的多半是極強或極大資源的機構,一般散戶很少能玩得贏,建議大家「沒事不要去玩匯率」。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

面對市場對手機、聯發科、AMD、美光等各種過度看多或看空的雜音,謝孟恭選擇站在資料中心/HPC、車用、通訊供應鏈基本面這邊,維持看多市場大方向,並提醒真正該盯的總經指標是油價而非殖利率倒掛。