EP197 | 樂透仔 — 2021-12-01

本集主要市場話題

  • 為什麼要降槓桿、避險與對沖的正確觀念（Delta Neutral、VXX/UVXY/SQQQ、選擇權買方保護）。
  • ARK（方舟）2021 年表現不佳的原因分析：市場對成長股偏好降低 + 部位控管機制導致「砍鮮花補雜草」。
  • 本益比/PS Ratio 評價邏輯：解釋為什麼同樣獲利的公司，去年估值可以給得比今年高。
  • 提醒聽眾留意加密貨幣圈與台股/美股社群中常見的「推薦碼/折扣碼」飢餓行銷、老鼠會式話術。

謝孟恭的觀點與看法

  • 降槓桿是為了「保命」、避免潛在更大傷害，不是在賭隔天漲跌；把部位往下降是因為「開始看不懂」，而不是預測方向。等到局勢明朗、有信心、或市場出現更甜的機會時再把部位加回來。
  • 對一般散戶而言，「最佳避險就是減碼」；對沖（買期貨、選擇權、VXX/UVXY/SQQQ 等）只適合部位大到賣出會影響市場流動性的大資金玩家，一般人不需要用這麼複雜的工具，且操作不慎容易「雙巴」（現貨、避險部位同時虧錢）。
  • 避險的邏輯應該類比買保險：要買「高槓桿」的保護（例如選擇權買方），而非追求保本型商品；付出的保費即使沒用到，也是合理的成本。
  • 對 ARK 今年表現不佳的分析：他認為主因是（1）市場對成長股的資金偏好大幅降低；（2）ARK 的部位控管機制（把個股鎖在固定比例，漲多的要砍、跌多的要補）在漲跌互見的年份會變成「砍鮮花、補雜草」（引用 Peter Lynch 的說法），導致真正賺錢的部位（如特斯拉）被迫減碼，而落底中的成長股卻越補越跌。他強調這不是 ARK 選股邏輯本身的錯，是同一套方法在不同市況下表現不同。
  • 對比散戶優勢：散戶沒有法規限制、不用面對投資人贖回壓力、可以更集中持股、行情不好時可以立刻「抹油跑掉」，這些都是機構做不到的靈活度，所以散戶不需要完全模仿機構那種嚴格的部位控管（每檔鎖幾趴、漲超過就要再平衡）。
  • 但完全不做部位控管也有風險，並舉李嘉誠早期小額投資 Zoom Video Communications、最終該筆投資膨脹到集團市值三分之一為例，說明「集中」與「分散」各有優缺點，沒有絕對的對錯，關鍵是要有基本的部位控管觀念以鎖住下檔風險（例如設定自己能接受的最大加碼上限）。
  • 自己在資金配置上的習慣：他會「加碼賺錢的部位」而不是攤平賠錢的部位，並用南陽街 vs. 苗栗南莊珍珠奶茶店的例子解釋——生意好的地方才該開分店。
  • 對加密貨幣群、股票群禁止會員發推薦碼/折扣碼的立場：這類飢餓行銷/互惠行銷本質上是老鼠會、龐氏騙局式的話術，即便大型交易所也曾找他業配這類活動但他拒絕，理由是「愛惜羽毛」——知道這類商品有風險，不想承擔聽眾虧損後回頭罵他的後果。

提到的產業與趨勢

  • 成長股 vs. 價值股：他認為 2021 年成長股歷經多次修正（2 月、5 月、近期），並非因為基本面轉差，而是市場給的本益比評價（PE/PS Ratio）大幅降低；他不確定這是否是成長股的「末日」，但認為就像多年來喊「價值股復闢」一樣，成長股行情也有可能要等幾年才會重新被市場青睞。
  • 記憶體：他提到自己這波記憶體佈局「最噴的沒有買到」（未點名該檔），美股的美光（Micron）有佈局，其他台灣記憶體個股也有稍微佈局（同樣未點名）。
  • 網通：被問到佈局是否包含「太陽」這檔個股，他表示沒有，因為對於市場資金正在炒作、但自己認知不夠高的標的，會選擇避開；除非是他對基本面認知很高且看好的產業，才會跟進大資金一起進場。
  • 第三方支付/BNPL：他認為今年美股支付板塊（PayPal、Square、Visa、Mastercard 的 BNPL 業務）大多跑輸大盤，僅 Affirm 今年有打敗大盤。他判斷主因不是整個支付產業要完蛋，而是市場今年對這個主題的資金偏好偏低，PayPal 股價疲弱的直接原因是其 2022 年營收成長 guidance 僅約 18%，低於市場先前預期。
  • 台股盤面（非投資建議，僅描述當日走勢）：他提到當日台股尾盤大幅拉抬台積電、聯發科，但台積電後來又回落，形容台積電常被拿來當控盤工具，技術分析上容易跳來跳去。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • Commenter T 問：持有 ARK 目前虧損約 20%，是否該認賠殺出換到指數型 ETF 或財務體質健全、有發展性的 NVIDIA/TESLA？孟恭回應：ARK 表現不好的原因前面已分析（市場成長股偏好降低+部位控管機制）；認同 NVIDIA、TESLA 財務體質與發展性佳（TESLA 仍是他自己最大持股），但目前 NVIDIA 股價已是先前盤整區的三倍，此時要再推薦大家追高「就很困難」，任何投資都可能遇到已充分反應（priced in）的逆風；他自己的習慣是「加碼賺錢的部位」而非攤平賠錢的部位。
  • Liza Pascari 問：這次網通佈局有沒有考慮「太陽」這檔股票？孟恭回應：沒有，因為太陽是市場大資金正在炒作/看好的標的，若自己對基本面認知不夠高，會傾向避開這種資金堆疊出來的標的；同時也提到記憶體佈局「最噴的沒買到」，有佈局美股美光及部分台灣記憶體股（均未點名個股）。
  • 張嘉航問：對李佛摩(Jesse Livermore)操作手法的看法？什麼操作在市場上一定是錯的？孟恭回應：李佛摩的書很精彩，他很有自信、是道地的「股票做手」，但最終結局是自殺、承受過數次破產，這種高壓激進的方法不建議一般人學；建議新手第一本書應該看 Howard Marks 的書建立保守健康的心態，等真正理解投資交易本質後再進化去研究李佛摩這類小眾玩法。另外，去買「高溢價」的產品（如溢價過高的 ETF）絕對是錯的操作；台灣的權證則是一個對投資人整體不利的商品類別。
  • 謝秋狗（Liza）問：計畫將九成資金定期定額投入 VOO 與 QQQM，平常不看盤，只在台灣媒體報導美股崩盤時加碼，持續十到二十年只進不出，是否有問題？孟恭回應：有人做過回測，「只在大盤下跌 20% 才買進」的績效反而不如「每個月定期定額買進」，所以不需要做 market timing，定期定額是很不錯的做法，這個回測結果值得參考（但過去不代表未來）。
  • user is me 問：阿里巴巴港股與美股（ADR）之間的關聯性，為何股價數字相近？孟恭回應：解釋 ADR 轉換機制原理（本體股價乘上匯率，再依轉換比例換算，例如台積電 2330 對應美股 TSM），但坦承沒研究過阿里巴巴確切的轉換比例。
  • 富里不要停問：第三方支付產業是明日之星還是明日黃花？為何買的 PayPal 股價像死魚？孟恭回應：PayPal 近期表現不好屬實，但同期 Square 表現也不好，一般會把 PayPal、Square 搭配 Affirm 一起參考；Affirm 今年有打敗大盤，但 Square、Visa、Mastercard 的 BNPL 業務等幾乎全部支付股都跑輸大盤。他看過 PayPal 財報與電話會議，判斷主因是其 2022 年營收成長 guidance 僅約 18%，低於市場先前預期，而電話會議中對未來的預期比財報本身對股價的影響更大；整體他認為並非支付產業要完蛋，而是市場今年對這個主題的偏好度偏低。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集主軸是謝孟恭延續上集「降槓桿」的話題，完整闡述部位控管與避險/對沖的正確心態，並藉分析 ARK 今年落後大盤的原因（成長股估值降溫＋部位控管機制被迫砍贏家補輸家），對比出散戶靈活性的優勢與集中持股的取捨。