EP217 | 🏖 — 2022-02-09

本集主要市場話題

FIRE(財務獨立提早退休)與「4%法則」的退休金規劃
環球晶圓(併購事件性交易)與12吋晶圓產業展望
Meta 後續加碼與未來重心配置(車用、通訊)
升息與縮表(QT)對股市的影響
判斷公司好壞與估值方法(經營者、金流成長性、題材性;Forward PE 與 DCF 的取捨)
遠端醫療產業前景(以 Teladoc 為例)
特斯拉的槓桿操作討論
台指期 vs. 元大台灣50反1 的做空工具選擇

謝孟恭的觀點與看法

4%法則的核心概念(用被動收入覆蓋生活開銷、不動用本金)本質沒問題,但「4%」這個數字要打問號:根據他引用 AQR 的資料,近年各資產類別的中長期預期報酬普遍下滑(美國股票、非美已開發市場、新興市場、全球60/40 配置皆較前一年下修),因此實際能撐起退休生活所需的報酬率可能剩 2~3%,所需本金也會因此大幅增加。
不同市場狀況不同,4%法則是從美國轟回來的,套用到其他市場(例如台灣)前應先自行回測,並且要看「還原報酬指數」(含息)而非單純的加權指數,因為台股配息率遠高於美股。
大多數人無法完全不動本金退休,現實上是「吃老本」,重點是本金要撐到過世前夠用即可,不需要留一大筆錢給小孩。
越早進入資本市場、讓複利效果發揮作用越有利;早期投入的本金比晚期投入的本金更有價值。
強調節流與開源同樣重要,存錢在股市裡的效果被大幅低估;媒體愛報導小資翻身故事,但那其實非常少見,真正致富多是「本多終勝」,而非單純靠小本金翻大。
不建議追求暴利報酬,因為高報酬策略往往伴隨高回吐風險(以德州撲克牌桌上的長期玩家為例:曾經大贏但最後存款所剩無幾),長期指數化的複利效果雖然不暴利,但長期下來常會贏過那些曾經風光、最後被洗出場的人。
年輕、本金小的時候可以拚一點風險(不要借錢或做能力不及的事),但隨著本金增加應趨向保守,因為虧損後要賺回來的難度大幅提高。
情緒管理是每個做短線交易的人都會遇到的課題;不建議所有情緒都往肚裡吞,該爆發就要適度爆發,長期壓抑反而會在某一刻更劇烈爆炸;但也不要什麼情緒都丟給別人。
停損與否因人而異:若是持有大盤指數或大權值股,選擇長期不停損持有是可以接受的;但反向型 ETF(如台灣50反1)因為內含固定收益商品又要收管理費,結構上等於「脫褲子放屁」,是不好的做空工具,真要看空台股應直接用台指期操作。
判斷公司好壞的三個指標:一、經營者是否聰明、是否是天才(但天才型經營者可能有超乎預期的操作風險,如馬斯克);二、公司金流與營收成長性,特別是自由現金流,即使是虧損中的公司也可以接受,但要看得到成長性;三、未來題材性——是否站在產業趨勢的風口上,他自己偏好右側交易(看對加碼),不會刻意去挑乏人問津、「爹不疼娘不愛」的冷門股撿便宜。
估值方法上,基本作法是先預判公司未來1~2年甚至以上的 EPS,用未來的 EPS(而非當期 EPS)去給 Forward PE,再參考同業或歷史均值評估。較進階的方法會搭配 DCF(現金流量折現),但他認為 DCF 假設「未來不變」,不適合變化快的科技股(產業龍頭策略轉向或同業競爭都可能打亂成長性與金流),較適合傳產股使用。
對升息與縮表(QT)的看法:兩者可視為同一套經濟循環的訊號,代表經濟狀況轉好,不代表股市一定要崩;歷史經驗顯示升息階段股市往往仍持續上漲。但這次聯準會資產負債表擴張的規模前所未見,不排除會出現前所未見的狀況;目前除了先前已經提醒過的供應鏈反轉跡象外,沒有看到具體的新隱憂。
技術指標方面,他自己基本上不太看技術指標,主要直接看價格與K線的變化;建議剛入門的人可以了解 MACD 的邏輯(快線、慢線、代表動能的紅柱體),作為輔助判斷趨勢的工具。

提到的產業與趨勢

12吋晶圓產能:短期營收成長仍看強勁,但預期到2023年可能出現供過於求。
車用晶片庫存:目前仍偏低,是他持續關注的成長趨勢之一。
衛星發射:數量持續增加,也是他關注的成長趨勢之一。
Meta(不完全算個股觀點,屬於他自己的部位配置說明):會繼續加碼,但接下來投資重心會轉往車用與通訊產業,而非 Meta 本身。
遠端醫療產業:美國市場先前成長性不錯,但近期財報成長趨緩,加上科技巨頭開始介入,對從事這塊業務的小型成長股形成較大壓力;在台灣目前看不出遠端醫療有明顯發展的可能性。
特斯拉(Tesla):聽眾表達極度看好,他本人也長期持有(未特別揭露槓桿倍數的個人立場之外的看法)。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

環球晶圓(環球金):聽眾留言表示自己 all-in 該股,節目上謝孟恭就此併購事件性交易(收購 Siltronic)給出分析——若併購成功,EPS 可望被直接拉高,股價上看900~1000;若併購失敗則需承擔賠償等下檔風險。他建議若要賭這類事件性交易,應改用選擇權操作(下檔頂多歸零、風險可控),而非直接持有現股。他並補充,12吋晶圓短期營收成長應仍強勁,但預期到2023年可能出現供過於求,並強調這段是「對於產業的觀察,不是投資建議」。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

林春翰問:投入股市時要維持心態、設停損點、分批進出、做趨勢交易、關注各種報告之外,還有什麼可以加強?孟恭回應:這些聽起來都很簡單,但實際上每一項都可能要花好幾年才能克服,尤其是「維持心態」這種心魔,是需要時間累積的功夫。
床上的pornioat問(分享自己 all-in 環球金,並提及先前孟恭提過的一家轉型成功公司):孟恭回應詳見上方「具體投資建議」段落,另外他不願透露先前提到的是哪一家公司,要聽眾自己去查。
男投體育場霸主問:朋友「足球文」向來不停損、逢低攤平,2020~2021年靠這個方式賺回虧損,但在低點買入大量台灣50反1目前仍在虧損,請孟恭給意見。孟恭回應:停損與否因人而異,若是持有大盤指數或大權值股,選擇長期不停損是可以接受的策略;但台灣50反1這類反向 ETF 因內含固定收益商品又收管理費,結構上不划算,是不好的做空工具,真要看空台股應該直接用台指期。
三G哥問:可以簡單講一下升息與縮表對股市的影響嗎?以及如果只能選兩個技術指標,孟恭會推薦哪兩個或自己最常用哪個?孟恭回應:升息與縮表可視為同一套循環,是經濟轉好的訊號,不代表股市一定要崩,歷史上升息階段股市常常仍持續上漲;不過這次聯準會資產負債表擴張前所未見,不排除出現前所未見的狀況,目前除了已提醒過的供應鏈反轉跡象外沒看到其他具體隱憂。技術指標方面他自己主要直接看價格與K線,較少用技術指標,建議入門者可以了解 MACD 的快慢線與紅柱動能邏輯來輔助判斷趨勢。
中年韭菜大叔問:身邊交易圈高手朋友是否有共同特質?以及跟老婆吵架期間,如何不讓情緒影響股市操作?孟恭回應:身邊高手的共同特質是重視紀律、清楚知道自己在做什麼,而且從來不會問「這個東西還可不可以買」這類問題;建議可以用「Fake it till you make it」的心態,先模仿做得好的人的樣子;情緒管理方面,認同暫時離開市場的做法是對的,建議情緒該爆發就要適度表現出來,不要什麼都憋著道歉,長期壓抑反而會累積到最後更嚴重地爆發。
會胖問:對於 Meta 的暴跌會繼續加碼嗎?另外要如何判斷一家公司的好壞,依據什麼計算估值?孟恭回應:會繼續加碼 Meta,但接下來投資重心會放在車用與通訊產業,不會是 Meta 本身;判斷公司好壞看三個指標——經營者是否聰明或是天才、公司金流與營收成長性(尤其自由現金流)、未來題材性(是否站在產業趨勢風口上,他偏好右側交易而非逆勢撿便宜);估值方法上以未來1~2年後的 EPS 去給 Forward PE(而非用當期 EPS),較進階可搭配 DCF 但 DCF 假設未來不變,不適合變化快的科技股,較適合傳產股。
商配弄問:對遠端醫療的前景怎麼看?孟恭回應:自己先前買過 Teladoc,是近兩年美股操作中較大的一筆停損;美國遠端醫療產業先前成長性不錯,但後來財報成長趨緩,加上科技巨頭開始介入,小型成長股壓力會比較大;在台灣目前還看不出遠端醫療發展的可能性。
木柵鐵觀音問:表示極度看好特斯拉、認為長期一定會噴爆,若開三倍槓桿一直擺著不動是否可行?孟恭回應:自己雖然也長期持有特斯拉,但不建議一開始就把槓桿開滿去重壓,萬一遇到大幅下殺可能會被斷頭,建議應該慢慢往上加槓桿,而不是一開始就重壓到底。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集主軸是重新檢視「4%法則」在報酬率下滑年代是否還堪用,並在QA中觸及環球晶圓併購事件交易、Meta後續佈局、遠端醫療產業趨緩與特斯拉槓桿操作等具體話題。