EP239 | 🦘 — 2022-04-27

本集主要市場話題

Elon Musk 完成收購 Twitter:確定以440億美元、每股54.2美元向公開市場收購、私有化;資金來源分析(銀行團聯貸、以特斯拉股票質押借款、部分私募基金),以及原本規劃要用的「Poison Pill」策略最終並未執行(因對股東是有利溢價,董事會若阻擋恐涉背信)。
圍繞收購案的政商角力:Jeff Bezos打「反中牌」質疑馬斯克在中國有業務會被掐脖子;謝孟恭分析馬斯克面對中國議題向來低調(對比加州封廠時的強硬反應),但認為目前尚無明確證據顯示他會為了中國利益犧牲Twitter言論自由,不需要過度提前腦補。
台美股近期急殺:那斯達克跌破先前守住已久的低點(破底),謝孟恭藉此分享自己五六年前(小資金時期)與現在(大資金時期)面對「指數/股價破底」時操作邏輯的今昔對比。
投資心法:報酬與drawdown(回吐)成正比的關係、「加碼只加賺錢部位、不攤平」的堅持、Peter Lynch「砍雜草、澆灌鮮花」概念、對「市場是否永遠是對的」看法的轉變。
聯準會升息背景的解讀:認為是因為經濟過熱、就業旺盛才升息打通膨,而非經濟已經蕭條。
全球IC設計類股(含台股發哥、聯詠、群聯、瑞昱,美股AMD、NVIDIA、高通、博通)全面重挫,以及聯發科切入USB4.0對二線IC設計廠可能造成的衝擊。
QA:台指期備兌選擇權策略解釋、航空郵輪股看法、房地產抵押貸款投入大盤ETF的槓桿風險考量、聽眾「loveGG」的反指標哏(市場情緒指標)。

謝孟恭的觀點與看法

投資策略會隨資金規模成長而演變:五六年前(資金約百餘萬)因「戰略縱深」有限,只要看到指數/股價破底就直接一鍵清倉、轉為偏空操作,絕不往下攤平;現在資金變大後,看到破底反而會進場承接指數與大權值股,美股也去撿了一些IDM廠,因為承受回撤的能力大幅提高。
不論早期或現在都堅持同一條紀律:只加碼「正在賺錢」的部位,絕不向下攤平(不貪杯);差異只在於承受回吐(drawdown)的能力——早期回吐5%就砍,現在能承受更深的回檔,一部分是資金夠大、現金流更強,一部分是對產業的理解更深、更有自信掌握別人不知道的資訊。
認同「報酬與drawdown成正比」:承受不了任何回吐的策略,很難吃到大波段行情;願意承受更大回吐,才有機會拿到更暴力的報酬,但代價是心理壓力更大。
引用Peter Lynch「砍雜草、澆灌鮮花」,但自己傾向綜合基本面與市場情緒判斷,不會單純因為PE Ratio低就無腦加碼。
對「市場是否永遠是對的」看法已轉變:早期(資金有限、需要高週轉率時)相信股價一定反映真相、市場不會錯;現在則認為市場其實常常「瞎雞巴亂殺」,恐慌情緒造成的「破盤價」是常見現象,不代表公司基本面真的不行。
認為升息與衰退的因果關係常被說反:目前判斷是「經濟太好、就業太旺」才促使聯準會升息打通膨,而非「外面很蕭條所以升息」;但也承認若消費真的緊縮,復甦時程可能拉長。
觀察到「沉默迴圈」現象(過去每次大跌都有人哭天搶地罵政府、罵公司、就是不罵自己)在近期幾波大跌中已明顯失效,罵人的散戶變少,可能反映市場參與者結構已趨成熟。
認為2022年4月當下的下跌氣氛已經可以追平2020年疫情初期的恐慌程度。
強調投資最重要的是不要犯致命錯誤(一次性大賠五到七成),報酬率普通但不犯致命錯誤的策略,長期走勢反而比較漂亮。

提到的產業與趨勢

IC設計族群(台股:發哥/聯發科、聯詠、群聯、瑞昱/螃蟹;美股:AMD、NVIDIA、高通、博通):近期全面重挫,謝孟恭認為這比較像全球資金收斂的系統性現象,而非個別公司基本面出問題。
聯發科(發哥):態度正面,認為公司一直以來都很強勁,今年最大亮點是打進5G Tier1手機SoC供應鏈、開始追上高通,是重要轉捩點。
瑞昱(螃蟹):謝孟恭表示自己四五年前就開始持續有在買(未長期持有,台股操作偏短線,週期最多半年到一年),認為公司「coast down」(降低成本、維持效能)的技巧一直很強;但近期隱憂是聯發科開始切入Wi-Fi及USB4.0市場,對二線IC設計廠威力如同核彈級,可能吃掉瑞昱等公司的訂單,螃蟹的主要市場受到威脅,未來是否仍是好標的需要再觀察。
IC設計業展望:因近期各家大擴編,謝孟恭猜測未來有機會看到整併潮,或部分公司出現裁員。
航空/郵輪股(美國航空、聯合航空、嘉年華郵輪):謝孟恭表示自己沒有深入研究,不方便多評論,但提醒不能簡單認為疫情後股價就會回到疫情前甚至創新高——疫情已對整體社會造成不可逆的「質變」;若真的出現消費緊縮式衰退,復甦時程可能拉長。
大盤ETF/全球配置(如0050、0056、VTI、VT等一籃子標的):態度正面,認為屬於風險資產中相對安全的一環,不會覺得投入大盤是可怕的事情。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

聯發科(發哥):謝孟恭表示長期以來都認為是很強勁的公司,今年打入5G Tier1手機SoC、開始追上高通被他視為很大的轉捩點,整體偏多看法(未提供明確買賣點)。
瑞昱(螃蟹):他從四五年前起持續有在買,理由是公司cost down能力強、一直是好公司;但同時指出隱憂——聯發科切入Wi-Fi與USB4.0競爭對二線IC設計廠威力極大,可能威脅瑞昱主要市場,因此瑞昱是否仍是好標的他認為「要再觀察」,態度由原本偏多轉趨保留。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

徐滿問「台子旗配銷扣」策略:延續前幾集聽眾提問,想瞭解這個策略是什麼。孟恭回應:這其實就是某種程度投資台灣大盤、同時外加賣出選擇權收取權利金的策略(備兌選擇權概念)。
標股小小虎問美國航空、聯合航空、嘉年華郵輪的長期看法,以及是否同樣看好台灣IC設計二哥瑞昱(螃蟹,像看好發哥一樣):孟恭回應對航空郵輪股沒有深入研究,不便多評論,但提醒疫情造成的產業質變可能是不可逆的,股價未必會回到疫情前甚至創新高,經濟衰退疑慮若成真可能拖長復甦時間;並藉機分享聯準會升息其實是因為經濟過熱而非蕭條。對於瑞昱,他說明自己長期認為是好公司、也持續有買進,但近期因聯發科切入Wi-Fi/USB4.0競爭而有隱憂,是否仍是好標的要再觀察。
桃園地方雙寶菜雞爸問:用200萬的土地抵押貸款投入0050/0056大盤ETF(分兩個月、四次投入)是否可行:孟恭回應開槓桿要考慮兩件事——利息是否能負擔、以及能否承受買進後再跌20%的可能性,若都能承受,他認為投入大盤(一籃子標的、相對分散)並不是很可怕的事,不會覺得不能做。
loveGG(聽眾暱稱)分享自己去年第四季開始槓桿買美股大盤後市場就急轉直下,近期又持續下殺,被謝孟恭與朋友圈戲稱為「散戶的反向指標」(他買進代表市場極度樂觀、他賣出代表市場極度悲觀):孟恭回應這其實反映出目前市場情緒已經悲觀到某種極端程度,是身邊圈子私下會認真參考的一個情緒指標。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

謝孟恭在那斯達克破底、IC設計股全面重挫之際,分享自己從小資金時期「破底就清倉轉空」到現在大資金時期「破底反而進場、能承受更深回撤」的操作邏輯演變,並看好聯發科追上高通的5G進展,同時對瑞昱因聯發科切入Wi-Fi/USB4.0競爭而轉趨保留觀察。