EP116 | 13F — 2021-02-20

本集主要市場話題

  • 開場提醒聽眾慎防詐騙（Telegram 加密貨幣投資詐騙、資金盤），並推薦以 ETF 取代主動選股/基金，提到 iShares 的股債配置 ETF 系列 AOA、AOR、AOM、AOK。
  • GameStop（GME）事件國會聽證會總結：Robinhood、Citadel、Interactive Brokers 老闆與 Deep Fucking Value 出席作證，Robinhood 創辦人在 Clubhouse 與 Elon Musk 對談，透露 NSCC 結算所要求補繳保證金（從30億美元協調降到14億、最終7億美元）才被迫限制交易。
  • 本集主軸：解析最新公佈的 13F 報告（各大對沖基金/知名投資人上一季持倉變化），逐一點評 Michael Burry（Scion）、波克夏海瑟威（Buffett）、Seth Klarman（Baupost）、Bill Ackman（Pershing Square）、Ark Invest（Cathie Wood）、Ray Dalio（Bridgewater）、Howard Marks（Oaktree Capital）的持倉動向。
  • 順帶提到高通法說會對晶圓代工缺貨狀況的說法。
  • Q&A 環節回答聽眾提問（多為感謝與生活趣事，僅少數涉及市場）。

謝孟恭的觀點與看法

  • 對 GameStop 事件的定調：這不是「散戶 vs 大機構」，而是「機構 vs 大機構」，散戶只是站在其中一邊、讓那一邊多一點正當性；他認同 Robinhood 等券商當時被迫限制交易是因為結算保證金機制，屬於難以避免的商業現實，沒有人是絕對的壞人。
  • 對 13F 報告的態度：認為這是非常有價值的資訊來源，建議大家定期掃過各大機構持倉，但若要跟單，建議「盡可能全跟」某位投資人的整體配置，不要只抄單一支個股，因為任何厲害的投資人組合裡都一定有賠錢的部位。
  • 對 Michael Burry：稱他是「找蟹仔」（提早發現趨勢但不見得撐到兌現），既認可他是先知型人物，也指出他這次可能兩頭都沒討到便宜（Tesla 空單被軋、GME 又提早獲利了結錯過最大漲幅）。
  • 對波克夏買電信（Verizon）、石油股（雪佛龍）：重申自己不特別喜歡這類標的（如同不喜歡金融股），強調這只是個人偏好、不是說標的爛，呼籲大家不要文人相輕、互相貶低投資風格。
  • 對 SPAC（以 Seth Klarman 買進 Bill Ackman 的 PSTH 為例）：不認同外界把 SPAC 一概視為投機，認為連經典價值投資人都參與，說明「價值」的定義因人因時代而異，經典教科書式的框架不該當聖經硬套。
  • 對 Ark Invest / Cathie Wood：力挺 Ark，認為學術派批評她多半是酸葡萄心理；肯定 Ark 對資訊公開透明的貢獻（如免費公開的 Big Ideas 報告）；同時提醒 ArkG 波動性較大（因規模擴大常成為所投公司大股東），未來報酬率可能均值回歸、難再現過去的超額表現。
  • 對 Ray Dalio / Bridgewater：認為外界因他買中概股而罵他不公平，尤其後來 Ark 也買中概股卻沒被同樣罵，顯示很多批評只是立場先行；長期來看 Dalio 仍是有實力的對沖基金之王。
  • 對 Howard Marks / Oaktree 賣出台積電：認為外界說他「賣飛」言之過早，需拉長時間看（半年、一年、兩年），台積電當時本益比落在合理區間上緣，賣出也可能只是因突破區間上緣而調節。
  • 提到自己配置以大權值股為主（十大持股常聊到的包括特斯拉、NVIDIA、近期拉上來的 Square、Netflix、Microsoft），坦言若要他重壓小型股會睡不著，但認為若資金量小（如僅百萬本金）可以承擔較大風險去嘗試。
  • 每日花大量時間（自述五六小時以上，含分心做其他事同時進行）研究/思考投資，強調投資是「思考時間多、實際下單時間少」，操作邏輯採「機會成本」思維：先想好備選標的，才會賣出現有部位。

提到的產業與趨勢

  • 股債配置型 ETF：iShares 的 AOA/AOR/AOM/AOK，直接內建股債配置與自動再平衡，長期報酬會輸大盤，但有崩盤時的保護效果，適合需要降低波動的人。
  • 晶圓代工/半導體缺貨：高通（現為全球第二大 chip vendor，第一大已變聯發科）法說會預期缺貨狀況會在 2021 下半年（later）緩解；謝孟恭指出即便如此不代表台積電等晶圓代工廠會變差（因台積電資本支出仍拉得很高，顯示對未來展望仍樂觀），只是「暴力的股價變動」可能因搶購熱潮降溫而趨緩。
  • SPAC 風潮：越來越多知名投資人（含 LVMH 老闆）參與，歐洲也開始出現 SPAC 熱潮。
  • 中概股：Ray Dalio 與 Ark Invest 皆有布局，引發市場對「投資中國」看法不一致的討論。
  • 個股態度（僅列他明確點名並表態者）：
    • 台積電（台積電/TSMC）：Oaktree（Howard Marks）第四季賣出，謝孟恭認為其本益比當時位於合理區間上緣，賣出理由難定論。
    • Tesla：Michael Burry持續放空、認為是泡沫；謝孟恭本人是 Tesla 股東，表態尊重但不認同泡沫說法，稱自己成本已拉出、不擔心股價修正。
    • GameStop（GME）：Michael Burry 已於第四季全數賣出，錯過後續最大漲幅。
    • Verizon、雪佛龍（Chevron）：波克夏新買進，謝孟恭表態個人不特別喜歡電信與石油股，屬個人偏好非負評。
    • Persian Square Tontine Holdings（PSTH）：Bill Ackman 的 SPAC，Seth Klarman（Baupost）大量買進。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

  • 亞馬遜（Amazon）：謝孟恭表示自己最近開始關注亞馬遜，理由是財報數字亮眼、美國電商滲透率尚未如中國普及、還有成長空間；對於 Bezos 交棒疑慮，認為其培養的接班團隊可信，且 Bezos 仍任董事長會持續影響重大決策，因此認為亞馬遜仍具成長空間。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • 聽眾（自述30多歲、股齡兩年）問：每天/每週花多少時間做主動選股功課，未來人生階段（如成家後）打算如何調整投資時間分配？孟恭回應：目前每天花約五六小時以上研究（含分心做其他事同時進行），投資是「思考時間多、操作時間少」，採「機會成本」邏輯（先想好下一個要接手的標的才會賣舊部位）；另外分享自己為小孩存教育金採定期定額買台灣大盤 ETF（006208，每月扣款三次共約十萬元）的策略，理由是台灣股市長期表現不輸海外指數，且贖回速度快、可作緊急預備金用途；並表示未來若生活型態改變（如小孩出生後沒時間），不排除自己也可能轉向像 Ray Dalio 一樣只買 ETF。
  • 聽眾（Fureya）問：親戚推薦父母一檔基金，聲稱一筆本金投入每月可有 6-8% 報酬，值得買嗎？孟恭回應：基金並非不能買，但自從有 ETF 後他已不太推薦傳統基金；每月 6-8% 報酬的高利率承諾不合理，風險必定極高，這類商品很可能是「資金盤」（用後面資金養前面的人），提醒務必小心，類似案例已有朋友受害兩年。
  • 聽眾（周書宏）問：以 4.35 元買進美德一（TDR，做口罩的公司）10 張，現在剩 23 元，到底該不該賣？孟恭回應：目前價格仍是獲利（4.35 漲到 23），賣不賣看個人；解釋美德一是台灣上市的 TDR 股，前一波是炒作台灣相對母公司的溢價，且防疫股熱潮目前已「party over」，若有更好的標的選擇，沒有必要繼續長抱這類防疫概念股，但強調投資沒有絕對對錯，重點是有沒有更好的替代選擇。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集謝孟恭以最新公佈的 13F 報告為主軸，逐一點評 Michael Burry、波克夏、Seth Klarman、Ark Invest、Ray Dalio、Oaktree 等知名機構的持倉動向，並強調跟單 13F 要「全跟」而非挑單支個股、投資風格因人而異不該互相批評。