EP270 | 🦏 — 2022-08-13

本集主要市場話題

  • 這一波美股/台股反彈是否合理，以及多空對決、空軍軋空的狀況
  • 聽眾回饋：網通產業在歐洲的匯損與砍單問題
  • 車用半導體/電動車產業：以 Stellantis 財報與 Guidance 檢視需求放緩
  • QA：廢棄物處理產業商機、初級市場詐騙風險、台指期槓桿操作策略

謝孟恭的觀點與看法

  • 對這波反彈態度保守：認為「這一波反彈已經有點到不可思議的狀態」、「太扯了」，客觀上覺得應該還會再做一隻腳（再拉回整理）才對，雖然主觀判斷市場會破底，但實際上市場一路噴上去，跟他的預期不同。
  • 他自己心中盤算最好的劇本是庫存調整落在今年 Q4 或明年 Q1 起漲，銜接明年 Q2、Q3 回到正常市場，但這次反彈似乎提早發生。
  • 雖然不確定，他仍維持多數部位在場上（多軍思維），但這次難得選擇先扣一些現金在手上不急著全部投入，因為不相信漲勢會這麼誇張；等真的拉回或跟下次入金一起再佈局。
  • 強調做空需要用較大槓桿搶快錢，容易被軋空爆倉、被迫認賠補保證金，近期已聽到不少空方朋友的慘況，藉此提醒聽眾控制槓桿風險。
  • 重申核心投資心態：進場的目的是抗通膨、存退休金、參與資本市場成長，長期一定做多，差別只在做多的部位大小；不會因為修正就空手觀望，因為「你要嘛買不到低點、要嘛之後追高更痛苦」。若心態上無法承受回檔，建議用降低持股比例（如五成或一兩成）來控制風險，而不是完全空手。
  • 對電動車品牌集中度的策略調整：因為尖牙股（大型持股）今年已經「斷兩隻牙齒」，讓他對單一個股的持倉上限更加謹慎，因此特斯拉部位維持現狀、不再額外加碼，若部位自然膨脹會考慮再平衡。
  • 認為半導體產業的庫存反轉經驗，可以類推套用到網通與車用產業：庫存上升後雜音會慢慢浮現，等大家都走過一輪修正後才會迎來新一輪成長。

提到的產業與趨勢

  • 網通產業：聽眾（歐洲網通裝置廠從業者）回饋指出，歐洲營收占比高的網通廠除了要注意歐元貶值造成的匯損（避險難以完全覆蓋），Vodafone、DT（Deutsche Telekom）、Orange 等歐洲電信商砍單幅度甚至到兩三成，比美國目前只是庫存偏高、可能砍單的狀況更嚴重。但謝孟恭提醒：砍單不代表股價一定會跌。
  • 車用半導體/電動車產業：
    • 長期（3-5年）電動車/電動化大趨勢不變，短線雜訊（庫存上升、需求放緩）可能造成回檔，屬於長線投資人的佈局機會（一般性看法，非針對特定個股）。
    • 車用零元件供應鏈的邏輯：他選擇只投資一個品牌廠（特斯拉）+ 多家車用半導體/零元件供應鏈，理由是全球汽車年產量固定，品牌廠此消彼長，但供應鏈廠不管哪個品牌贏都吃得到單。
    • 以 Stellantis（菲亞特克萊斯勒+標緻雪鐵龍合併而成，旗下品牌含菲亞特、雪鐵龍、歐寶、道奇等）7月28日公布的財報/Guidance 為觀察指標：歐洲（Enlarged Europe/EU30）2022年展望由原本衰退2%下修為衰退12%；北美由原本持平下修為衰退8%，理由是經濟放緩、消費者縮手，加上部分二手車貸款違約，未來可能有大量二手車釋出衝擊市場。
    • 交叉比對業界財報：EU27約-2%，義大利、西班牙較明顯-5%~-6%，美國-9%，顯示美國需求減緩明顯。
    • 通膨環境下車廠轉嫁漲價的能力下降，毛利率可能像顯示卡缺貨潮結束後回歸均值。
    • Stellantis 庫存自2021年12月低點起，2022年3~6月持續回升，預期回補速度會加快，可能是車用半導體下一波修正題材，但長期趨勢不變。
  • 個股態度（僅列他明確點名者）：
    • 安森美（onsemi）：他的核心持股之一，車用半導體五大廠（ADM）中表現最好，已創歷史新高，長期看好車用半導體大趨勢，但短線提醒須留意各公司釋出的財務指引可能造成的波動。
    • STM：他在車用半導體五大廠中壓最重的部位。
    • 特斯拉（Tesla）：他在電動車品牌廠裡唯一的投資標的，維持既有部位，不再額外加碼；擔心比亞迪或其他歐洲車廠成長性追上後市場可能大殺特斯拉估值，因此更謹慎控管單一個股上限。
    • 福特（Ford）、GM：僅有少量持股，屬於「零用錢」等級的收集性質，不算真正投資。
    • Stellantis：非投資標的，僅作為觀察車用供應鏈需求的財報參考指標。
    • WM（Waste Management，美國廢棄物管理公司）：坦言不熟悉、沒有研究過，不表態。
    • SCI（Service Corporation International，殯葬服務公司）：長期關注但從未投資過，作為「一般人不會注意到、但客戶黏著度高的好生意」範例提出。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • 「發啵啵啵啵」問初級市場：朋友接觸初級市場，覺得風險高又神秘，想了解看法。孟恭回應：初級市場本身沒問題，但很多詐騙假借初級市場之名行騙；次級市場因公開交易、有會計師簽證等審查機制相對安全；初級市場報酬可能更高（像創投分散押注、命中就大賺），但一般散戶（非專業投資人、無強大人脈）若接觸到多半就是詐騙，要格外小心。
  • 「婦理不要停」問廢棄物處理產業/WM：詢問美國廢棄物管理公司WM是否可長期持有，以及廢棄物處理是否是大商機。孟恭回應：廢棄物處理（含電子廢棄物提煉貴金屬、回收電池等）本來就是很多人關注的生意，一般人容易忽略但商機大；舉SCI（殯葬公司）為例說明這類生意客戶黏著度高、競爭者不易切入，錢會持續進帳；坦言不熟悉WM本身，未表態是否該投資。
  • 「小股祥平的弟弟」問台指期槓桿操作：詢問用台指期（大台）搭配定期存錢、槓桿控制在12倍之間，跟定期定額0050/006208相比是否有沒想到的風險或麻煩（含只做夜盤的限制）。孟恭回應：只要能確保短期內可從緊急預備金補上保證金、隨時能把槓桿去掉，開12倍槓桿沒問題；用期貨取代現貨開槓桿可省下融資利息成本（現貨融資約年化7-8%，期貨等於免除此費用），且台指期覆蓋性甚至比0050/006208更好（因為台積電占比較低、涵蓋上市全市場）；但強調期貨的風險在於保證金不足會被強制斷頭，部位可能因極端行情瞬間歸零，即使長期趨勢是對的也可能因斷頭而血本無歸，因此只推薦給真正了解規則、能嚴守紀律的人，一般人不建議貿然操作。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭認為這波反彈已經誇張到「太扯了」的程度、心裡仍偏向會有拉回整理，因此雖維持多數部位在場但難得保留部分現金觀望，同時透過網通歐洲砍單與 Stellantis 下修 Guidance 的財報數據，提醒車用半導體與網通供應鏈短線可能面臨庫存修正的雜訊，但長期趨勢不變。